A medida que los precios del cobre se acercan a máximos históricos, el valor del metal para las fundiciones de cobre se ha desplomado debido a una caída sin precedentes en los costos de tratamiento y refinación.

Las empresas que transforman los concentrados de cobre extraídos de las minas en metal refinado dependen cada vez más de los subproductos generados durante la etapa de procesamiento para mantener su viabilidad financiera.

Los productos secundarios, como el oro, la plata y el ácido sulfúrico, se han vuelto casi tan importantes como el propio cobre a la hora de determinar la rentabilidad de la mayoría de las fundiciones.

Esta situación inusual se debe a que China está expandiendo su capacidad de fundición de cobre a un ritmo que supera con creces la capacidad de las minas mundiales para suministrar materias primas.

Es improbable que este desequilibrio desaparezca pronto. La producción minera sigue limitada y, a pesar de los debates sobre la reducción de la producción de las fundiciones chinas, la producción de cobre refinado del país continúa en aumento.

Este cambio tiene importantes implicaciones para el mercado de concentrados de cobre y la futura estructura de la producción mundial de metales.

Los costos del tratamiento se reducen a cero.

Los costes anuales de referencia para el tratamiento y refinación del cobre cayeron de 80 dólares por tonelada métrica y 8 centavos de dólar por libra en 2024 a 21,25 dólares por tonelada y 2,125 centavos de dólar por libra en 2025, antes de reducirse prácticamente a cero este año.

Los costes de tratamiento puntual se han mantenido negativos durante varios meses, lo que significa que las fundiciones están pagando, en la práctica, a las empresas mineras por el derecho a procesar concentrados de cobre.

Como resultado, los costes nominales del tratamiento se han vuelto menos relevantes, mientras que el valor de los metales preciosos contenidos en los concentrados y del azufre que se puede extraer y convertir en ácido sulfúrico ha adquirido cada vez más importancia.

La subida de los precios del oro y la plata ha ayudado a compensar la pérdida de una de las principales fuentes de ingresos de la industria metalúrgica.

El ácido sulfúrico ha proporcionado un apoyo aún mayor, en particular tras las interrupciones en el suministro al Golfo Pérsico causadas por la guerra con Irán y el cierre del estrecho de Ormuz.

Algunas fundiciones chinas incluso han comenzado a procesar mayores volúmenes de pirita, comúnmente conocida como "oro de los tontos", simplemente para beneficiarse de su mayor contenido de azufre.

La consultora CRU estima que los cargos por tratamiento representaron el 39% de los ingresos totales de la fundición en 2018. Sin embargo, el año pasado, las mayores fuentes de ingresos fueron las ganancias por "metal libre" y los créditos por subproductos, en particular el azufre, que contribuyeron aproximadamente con el 50%-53% y el 25%-27% de los ingresos, respectivamente.

El término “metal libre” se refiere a la diferencia entre el contenido de metal pagadero en las materias primas y la tasa de recuperación real que logran las fundiciones de cobre y otros metales.

¿Ha llegado a su fin la era de los precios de referencia?

Lo que hace que esta transformación en la industria de la fundición de cobre sea particularmente notable es la rapidez con la que se ha producido.

Este cambio refleja tanto la velocidad como la magnitud de la inversión de China en capacidad de procesamiento.

Según el Grupo Internacional de Estudio del Cobre, la producción china de cobre refinado aumentó un 8% interanual, hasta alcanzar los 14,72 millones de toneladas métricas en 2025, mientras que la producción minera mundial solo aumentó un 1%.

El Equipo de Compras de Fundiciones de Cobre de China (CSPT, por sus siglas en inglés), que incluye a los mayores productores del país, acordó en noviembre recortar la producción en un 10% este año en un esfuerzo por frenar el desplome de las tarifas de tratamiento.

Sin embargo, la producción real aumentó un 7,4% interanual entre enero y abril de 2026, según la Oficina Nacional de Estadística de China.

Los rápidos cambios en el mercado de concentrados de cobre han llevado a los participantes a reconsiderar la dependencia del sector en los acuerdos de referencia anuales para la fijación de precios.

La minera chilena Antofagasta ha propuesto adoptar un sistema de precios basado en índices del mercado al contado durante sus negociaciones de mitad de año con las fundiciones chinas.

Se prevé que CSPT se oponga al cambio, pero sin recortes significativos en la producción china, es probable que la brecha entre los precios de referencia anuales y la realidad del mercado al contado se amplíe aún más.

Solo los más fuertes sobrevivirán.

La cuestión clave ahora es si el modelo de negocio actual de las fundiciones puede seguir siendo sostenible a medio plazo.

Para las fundiciones equipadas con tecnología moderna, una sólida capacidad de recuperación de metales preciosos y acuerdos de venta de ácido sulfúrico ya establecidos, la respuesta probablemente sea sí.

CRU afirmó que el desplome de las tarifas de tratamiento ha sido "doloroso sobre el papel, pero manejable en la práctica" para estas operaciones.

Sin embargo, la consultora advirtió que el panorama es "mucho más sombrío" para las instalaciones con infraestructuras obsoletas, altos costes fijos o desventajas geográficas que dificultan la comercialización del ácido sulfúrico.

Estas fundiciones siguen dependiendo en mayor medida de los costes de tratamiento porque carecen de las ventajas competitivas de las que disfrutan las instalaciones más modernas.

Muchas de estas plantas están ubicadas fuera de China, lo que supone una amenaza adicional para las cadenas de suministro de cobre occidentales, que ya se encuentran bajo presión.

Glencore ya ha puesto su planta de fundición en Filipinas en modo de mantenimiento preventivo y solo se comprometió a mantener las operaciones en sus instalaciones australianas después de recibir un paquete de apoyo financiero por valor de 600 millones de dólares australianos (395 millones de dólares estadounidenses) de los gobiernos federal y estatal.

Mientras tanto, China representó aproximadamente la mitad de la producción mundial de cobre refinado en 2025, en comparación con solo el 15% en 2005, y se espera que aumente aún más su participación este año.

Las fundiciones chinas parecen comprender que están inmersas en una batalla en la que solo sobrevivirán los operadores más eficientes y competitivos.

Para Occidente, el desafío radica en que su sector de fundición podría convertirse en una de las mayores víctimas de la feroz competencia de China por las materias primas y los flujos de ingresos en un mercado de concentrado de cobre que ya sufre una escasez estructural de suministro.

El lunes, Bitcoin recuperó el nivel de los 60.000 dólares tras caer casi un 6% y cerrar por debajo del umbral técnico clave durante la sesión anterior.

La modesta recuperación se produjo a medida que mejoró el apetito por el riesgo de los inversores tras un acuerdo entre Estados Unidos e Irán para detener los recientes ataques y reanudar las negociaciones sobre el estrecho de Ormuz, lo que brindó apoyo al mercado general de criptomonedas.

Sin embargo, las ventas institucionales continuaron lastrando la criptomoneda más grande del mundo por capitalización de mercado, después de que los fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado registraran salidas netas de 1.790 millones de dólares la semana pasada, la mayor retirada semanal desde finales de febrero.

El acuerdo entre Estados Unidos e Irán alivia la presión sobre los activos de riesgo.

Según Reuters, Estados Unidos e Irán acordaron detener las recientes hostilidades en el Golfo y reanudar las conversaciones sobre la disputa por el estrecho de Ormuz.

Este acontecimiento supuso un modesto impulso para el ánimo del mercado, renovando las esperanzas de que se pudiera preservar un acuerdo de paz provisional después de que varios días de ataques de represalia hubieran amenazado su estabilidad.

La disminución de las tensiones geopolíticas contribuyó a sostener los activos sensibles al riesgo, lo que permitió que el Bitcoin recuperara el nivel de los 60.000 dólares el lunes, tras una fuerte caída durante la semana anterior.

Aun así, los inversores se mantienen cautelosos debido a la elevada incertidumbre geopolítica. Cualquier fracaso en las negociaciones o una nueva escalada militar entre ambos países podría debilitar el apetito por el riesgo y desencadenar una nueva ola de ventas de Bitcoin.

Las ventas institucionales limitan la recuperación del Bitcoin.

La demanda institucional de Bitcoin se mantuvo débil la semana pasada, con los ETF de Bitcoin al contado registrando salidas netas de 1.700 millones de dólares, lo que supone la mayor retirada semanal desde finales de febrero.

La semana pasada también se cumplió la séptima semana consecutiva de salidas de capital de los ETF de Bitcoin, la racha de retiros más larga desde el lanzamiento de estos productos.

Mensualmente, los ETF de Bitcoin registraron salidas netas de aproximadamente 4.060 millones de dólares durante junio, lo que supone el segundo mes consecutivo de retiros y la mayor salida mensual desde que se introdujeron estos fondos.

Los datos apuntan a una continua debilidad de la demanda institucional y sugieren que los grandes inversores no han podido, hasta el momento, proporcionar suficiente apoyo a los precios del Bitcoin.

Si esta tendencia continúa durante la semana en curso, Bitcoin podría enfrentarse a una mayor presión a la baja a pesar de la reciente recuperación.

Los precios del petróleo apenas variaron el lunes después de que Irán y Estados Unidos acordaran detener las recientes hostilidades en el Golfo y en todo Oriente Medio, mientras que los productores regionales continuaron cargando petróleo y gas natural licuado a pesar de los nuevos ataques contra buques.

Los dos países también acordaron reanudar las conversaciones sobre el estrecho de Ormuz, lo que aumentó las esperanzas de preservar un acuerdo de paz provisional que se había visto comprometido tras varios días de ataques de represalia entre ambas partes.

Los futuros del crudo Brent para entrega en agosto subieron 4 centavos, hasta los 72,03 dólares por barril a las 08:03 GMT, mientras que los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) de EE. UU. para agosto ganaron 44 centavos, o un 0,6%, hasta los 69,67 dólares por barril.

Los analistas de ING señalaron en una nota el lunes: “El mercado petrolero aún enfrenta numerosos riesgos. Sin embargo, los participantes parecen estar centrados en lo que la continua recuperación de los flujos de petróleo significa para el equilibrio global entre la oferta y la demanda”.

Añadieron: "Esta sensación de tranquilidad parece inusual y deja un riesgo alcista significativo si la recuperación de los suministros se ralentiza".

El crudo Brent cayó un 10,6% la semana pasada, registrando su tercer descenso semanal consecutivo, después de que los envíos de petróleo a través del estrecho de Ormuz alcanzaran sus niveles más altos desde el estallido del conflicto entre Estados Unidos e Israel con Irán a finales de febrero.

Los datos de transporte marítimo muestran que los productores de Oriente Medio siguen cargando petróleo crudo y GNL a pesar de los recientes ataques a buques en el estrecho de Ormuz y los renovados intercambios militares entre Estados Unidos e Irán en los últimos días.

Saudi Aramco reanudó el viernes la carga de petróleo crudo en su terminal de Ras Tanura, ubicada al oeste del estrecho de Ormuz, tras una interrupción que duró casi cuatro meses.

Las operaciones de carga continuaron a pesar del accidente de un helicóptero de la compañía ocurrido el domingo en Ras Tanura, en el que fallecieron 14 ciudadanos saudíes. Aún no se han determinado las causas del accidente.

El lunes, los precios de la plata cayeron casi un 3% en la sesión europea, iniciando la semana con una nota negativa. El metal reanudó sus pérdidas tras un repunte de dos días y se acercó nuevamente a mínimos de siete meses. El descenso se vio parcialmente limitado por la depreciación del dólar estadounidense tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán para cesar las hostilidades y reanudar las negociaciones técnicas.

Mientras los mercados reevalúan las expectativas sobre la trayectoria de los tipos de interés estadounidenses este año, los inversores siguen de cerca los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el Foro del Banco Central Europeo, junto con una serie de informes clave sobre el mercado laboral estadounidense que se publicarán esta semana.

El precio

• Precios de la plata hoy: La plata cayó alrededor de un 3,0% hasta los 57,42 dólares la onza, desde un nivel de apertura de 59,15 dólares, después de alcanzar un máximo intradiario de 59,48 dólares.

• Al cierre del viernes, la plata subió un 2,2%, registrando un segundo avance diario consecutivo, mientras continúa recuperándose de un mínimo de siete meses de 55,62 dólares la onza.

• El metal blanco perdió un 8,8% la semana pasada, registrando un segundo descenso semanal consecutivo en medio de la presión de un dólar estadounidense más fuerte y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro impulsado por la postura restrictiva de la Reserva Federal.

dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense cayó más de un 0,2% el lunes, prolongando las pérdidas por tercera sesión consecutiva y reflejando la continua debilidad de la divisa estadounidense frente a una cesta de monedas mundiales.

Este descenso se produce en un momento en que las tensiones militares entre Estados Unidos e Irán se han aliviado en el estrecho de Ormuz, y ambas partes han acordado reanudar las negociaciones técnicas en el marco de la hoja de ruta de 60 días previamente establecida.

Evolución de la guerra en Irán

Estados Unidos e Irán han cesado las hostilidades, mientras que el tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz se ha reanudado tras los enfrentamientos del fin de semana.

• Estados Unidos llevó a cabo ataques contra objetivos iraníes en respuesta a los ataques de la Guardia Revolucionaria iraní contra buques en el estrecho de Ormuz.

• Los estados del Golfo condenaron los ataques iraníes con misiles y drones contra Bahréin y Kuwait.

• Israel anunció que había reanudado los ataques contra posiciones de Hezbolá en el sur del Líbano.

• Está previsto que las negociaciones técnicas se reanuden el martes en Doha, y ambas partes se centrarán en las disputas relacionadas con el estrecho de Ormuz, en particular la libertad de navegación y el marco de gestión del corredor marítimo.

Foro del Banco Central Europeo

Los mercados siguen de cerca el foro anual del Banco Central Europeo que se celebra esta semana en Sintra, Portugal, mientras los inversores reevalúan las perspectivas de la política monetaria mundial en un contexto de bajos precios del petróleo y continua volatilidad en los mercados de valores.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, inaugurará el foro el lunes con un discurso de apertura, mientras que el miércoles está previsto un debate de alto nivel en el que participarán el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, junto con varios gobernadores de bancos centrales importantes.

tipos de interés de EE. UU.

Según la herramienta FedWatch de CME Group, los mercados actualmente estiman una probabilidad del 70% de que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en su reunión de julio, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos se sitúa en el 30%.

• Los mercados también asignan una probabilidad del 20% a que las tasas se mantengan sin cambios hasta diciembre, mientras que la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos se sitúa en el 80%.

• Los inversores seguirán atentos a los datos económicos que se publiquen en Estados Unidos y a los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal para reevaluar esas expectativas.

Esta semana se publicarán varios informes de gran importancia sobre el mercado laboral estadounidense. El martes se publicarán los datos de ofertas de empleo de mayo, seguidos el miércoles por el informe de empleo privado de ADP correspondiente a junio. El jueves se publicarán tanto las solicitudes semanales de subsidio por desempleo como el informe oficial de empleo de junio.