A pesar de que los precios del cobre se cotizan cerca de máximos históricos, el valor del metal para las fundiciones de cobre ha caído drásticamente tras un desplome sin precedentes en los costes de tratamiento y refinación del mineral.

Las empresas que transforman los concentrados de cobre extraídos de las minas en metal refinado dependen cada vez más de los subproductos generados durante la etapa de procesamiento para mantener su viabilidad financiera.

Los productos secundarios, como el oro, la plata y el ácido sulfúrico, se han vuelto casi tan importantes como el propio cobre a la hora de determinar la rentabilidad de las fundiciones tradicionales.

Esta situación inusual se debe a la rápida expansión de la capacidad de fundición de cobre de China, que ha superado significativamente la capacidad de las minas mundiales para suministrar suficientes materias primas.

Es improbable que este desequilibrio desaparezca pronto. La producción minera sigue limitada y, a pesar de las conversaciones sobre recortes de producción en las fundiciones chinas, la producción de cobre refinado del país continúa en aumento.

Este cambio tiene importantes implicaciones para el mercado de concentrados de cobre y la futura estructura de la producción mundial de cobre.

Los cargos negativos por tratamiento transforman la economía de las fundiciones.

Los costes anuales de referencia para el tratamiento y refinación del cobre (TC/RC) se han desplomado de 80 dólares por tonelada métrica y 8 centavos de dólar por libra en 2024 a 21,25 dólares por tonelada y 2,125 centavos de dólar por libra en 2025.

Este año, las tarifas de referencia prácticamente han caído a cero.

Los costes de tratamiento puntual se han mantenido negativos durante varios meses, lo que significa que las fundiciones están pagando, en la práctica, a las empresas mineras por el derecho a procesar concentrados de cobre.

En consecuencia, las cifras principales de TC/RC se han vuelto cada vez más irrelevantes. Lo que ahora importa más es el valor asignado a los metales preciosos contenidos en los concentrados, así como al azufre que se puede extraer y convertir en ácido sulfúrico.

El aumento de los precios del oro y la plata ha ayudado a compensar la pérdida de una fuente clave de ingresos para las fundiciones.

El ácido sulfúrico ha proporcionado un apoyo aún mayor, favorecido por las interrupciones en el suministro al Golfo Pérsico causadas por la guerra con Irán y el cierre del estrecho de Ormuz.

De hecho, algunas fundiciones de cobre chinas han comenzado a procesar mayores cantidades de pirita, comúnmente conocida como "oro de los tontos", simplemente porque contiene un mayor contenido de azufre.

La consultora CRU estima que los costes de tratamiento representaron el 39% de los ingresos totales de la fundición en 2018.

Sin embargo, el año pasado, las principales fuentes de ingresos fueron las ganancias por "metal libre" y los créditos por subproductos, en particular el azufre. Las primeras representaron entre el 50% y el 53% de los ingresos, mientras que los segundos contribuyeron con alrededor del 25% al 27%.

El término “metal libre” se refiere a la diferencia entre el contenido de metal pagadero en la materia prima y la tasa de recuperación real lograda por la fundición para el cobre y otros metales.

¿Ha llegado a su fin la era de los precios de referencia anuales?

Uno de los aspectos más llamativos de la transformación en la industria de la fundición de cobre es la rapidez con la que se produjo.

Este cambio refleja tanto la velocidad como la magnitud de la expansión de la capacidad de procesamiento de cobre de China.

La producción china de cobre refinado aumentó un 8% interanual, hasta alcanzar los 14,72 millones de toneladas métricas en 2025.

En comparación, la producción minera mundial aumentó solo un 1%, según el Grupo Internacional de Estudio del Cobre.

El Equipo de Compras de Fundiciones de Cobre de China (CSPT, por sus siglas en inglés), que incluye a los mayores productores del país, acordó en noviembre recortar la producción en un 10% este año en un esfuerzo por frenar el desplome de los costes de tratamiento.

Sin embargo, la producción real aumentó un 7,4% interanual entre enero y abril de 2026, según la Oficina Nacional de Estadística de China.

La rápida transformación del mercado de concentrados de cobre está llevando a los participantes a reconsiderar la dependencia del sector en los acuerdos de referencia anuales para la fijación de precios.

Según el proveedor de datos local Shanghai Metals Market, la minera chilena Antofagasta ha propuesto pasar a la fijación de precios mediante índices al contado durante sus negociaciones semestrales con las fundiciones chinas.

Es probable que CSPT, que recientemente incorporó nuevos miembros para fortalecer su poder de negociación, se oponga a la medida. Sin embargo, sin recortes significativos en la producción china, es probable que la brecha entre los precios de referencia anuales y las condiciones reales del mercado se amplíe aún más.

La supervivencia del más apto en la industria global de la fundición.

La cuestión clave ahora es si este nuevo modelo financiero para las fundiciones puede seguir siendo sostenible a medio plazo.

Para las fundiciones equipadas con tecnología moderna, capaces de lograr altas tasas de recuperación de metales preciosos y respaldadas por canales de venta de ácido sulfúrico fiables, el modelo puede seguir siendo viable.

CRU señaló que "el desplome de los costes de tratamiento y refinación ha sido doloroso sobre el papel, pero manejable en la práctica" para este tipo de instalaciones.

Sin embargo, la consultora advirtió que "el panorama es mucho más sombrío para las fundiciones con infraestructuras obsoletas, altos costes fijos o desventajas geográficas en la comercialización del ácido sulfúrico".

Estas instalaciones siguen dependiendo mucho más de los cargos por tratamiento porque carecen de las ventajas competitivas de las que disfrutan las empresas más nuevas.

Muchas de esas fundiciones están ubicadas fuera de China, lo que supone una amenaza adicional para un segmento de la cadena de suministro de cobre occidental que ya se encuentra bajo presión.

Glencore ya ha puesto su planta de fundición en Filipinas en estado de mantenimiento preventivo, mientras que solo se comprometió a mantener en funcionamiento sus operaciones de fundición en Australia después de obtener un paquete de rescate por valor de 600 millones de dólares australianos, equivalente a aproximadamente 395 millones de dólares estadounidenses, de los gobiernos federal y estatales.

Mientras tanto, China representó alrededor de la mitad de la producción mundial de cobre refinado en 2025, frente a solo el 15% en 2005, y se espera que gane aún más cuota de mercado este año.

Las fundiciones chinas parecen ser plenamente conscientes de que están inmersas en una batalla en la que solo sobrevivirán las más fuertes.

El reto para Occidente reside en que su industria metalúrgica podría convertirse en una de las mayores víctimas de la feroz competencia de China por las materias primas y los flujos de ingresos en un mercado de concentrados que sigue sufriendo una escasez estructural de suministro.

El Bitcoin cayó por debajo de los 60.000 dólares por primera vez desde finales de 2024, lo que provocó una nueva ola de preocupación entre los inversores en criptomonedas de todo el mundo.

El 24 de junio de 2026, la criptomoneda más grande del mundo por capitalización de mercado cayó a alrededor de 59.100 dólares antes de recuperar una pequeña parte de sus pérdidas.

A modo de comparación, Bitcoin alcanzó su máximo histórico de 126.272 dólares en octubre de 2025, lo que significa que el precio actual representa un descenso de más del 50% con respecto a ese máximo.

La caída no se debió a un solo factor, sino a una combinación de presiones económicas y específicas del sector de las criptomonedas que convergieron simultáneamente. Este informe analiza los principales factores que impulsaron el declive del Bitcoin, la importancia técnica del nivel de 60 000 dólares y lo que los inversores en el Reino Unido deben saber.

¿Qué provocó el desplome del precio de Bitcoin?

La caída del Bitcoin por debajo de los 60.000 dólares se debió a una combinación de factores económicos generales y a la evolución del mercado de las criptomonedas, lo que intensificó la presión vendedora.

Rotación de posiciones fuera de las acciones relacionadas con la IA.

El detonante inmediato fue una fuerte caída de dos días en las acciones de empresas de semiconductores y relacionadas con la inteligencia artificial.

Cuando los operadores reducen su exposición al riesgo, suelen vender primero sus activos más especulativos, y el Bitcoin suele considerarse uno de ellos.

A medida que los inversores institucionales retiraban liquidez de las operaciones relacionadas con la IA, Bitcoin se vio arrastrado por la ola de ventas generalizada.

Salidas récord de ETFs de Bitcoin

Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin, que permiten a los inversores exponerse a la criptomoneda sin poseerla directamente, registraron salidas de capital de aproximadamente 469 millones de dólares solo el 24 de junio de 2026.

El fondo IBIT de BlackRock representó aproximadamente 239 millones de dólares de esos retiros.

Durante el último mes, las salidas netas totales de los ETF de Bitcoin han alcanzado aproximadamente los 6.400 millones de dólares.

Cuando los inversores reembolsan las participaciones en ETF, los emisores suelen estar obligados a vender las tenencias de Bitcoin correspondientes para satisfacer las solicitudes de reembolso, lo que genera una presión de venta automática independientemente de los niveles de precios del mercado.

Preocupación por los retrasos en la Ley CLARITY de EE. UU.

El ánimo de los inversores también se vio afectado por informes que sugerían que la Ley CLARITY de EE. UU., un marco regulatorio largamente esperado para el sector de las criptomonedas, podría sufrir retrasos.

Históricamente, la incertidumbre regulatoria ha lastrado los precios del Bitcoin, ya que los inversores institucionales suelen exigir normas más claras antes de invertir un capital significativo en el mercado.

Venta por parte de poseedores de Bitcoin a largo plazo

Un análisis de Compass Point Research indica un aumento en la actividad de venta entre los poseedores de Bitcoin a largo plazo, definidos como inversores que han mantenido la criptomoneda durante seis meses o más.

La firma describió este patrón como "una señal típica de capitulación del mercado en la fase final del ciclo".

Este tipo de ventas suele preceder a un mínimo del mercado, aunque también puede acelerar la presión a la baja a corto plazo.

Los precios del petróleo crudo cayeron más del 3% el viernes y se encaminaban a sufrir fuertes pérdidas semanales, ya que las preocupaciones sobre el suministro seguían disminuyendo con la salida de más buques cisterna varados del estrecho de Ormuz, a pesar de que un buque de carga fue embestido cerca de Omán el jueves.

Los futuros del crudo Brent cayeron 2,61 dólares, un 3,47%, hasta los 72,65 dólares por barril a las 10:37 GMT. Los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) de Estados Unidos bajaron 2,46 dólares, un 3,42%, hasta los 69,46 dólares por barril.

El Brent se encaminaba a un descenso semanal de alrededor del 9,8%, mientras que el WTI cotizaba un 9,3% por debajo del cierre del jueves pasado, antes del cierre de los mercados por el día festivo del viernes.

“La opinión predominante en el mercado sigue siendo que es probable que pronto se produzca un exceso de oferta de petróleo”, afirmó Tamas Varga, analista de PVM.

Los datos de transporte marítimo de la Bolsa de Valores de Londres mostraron que el gigante petrolero saudí Saudi Aramco reanudó el viernes las cargas de crudo en su terminal de Ras Tanura en el Golfo Pérsico, tras una suspensión que duró casi cuatro meses.

Los datos mostraron que dos superpetroleros (VLCC), cada uno con capacidad para cargar hasta dos millones de barriles, habían comenzado a recibir cargamentos en la terminal, mientras que otro buque cisterna esperaba cerca.

Las preocupaciones sobre el suministro disminuyen a pesar de las tensiones en el estrecho de Ormuz.

“Se observa una venta generalizada en todo el mercado, ya que los operadores reaccionan al aumento de los flujos de petróleo que salen del estrecho de Ormuz, mientras que la demanda de crudo chino aún no ha mostrado ningún aumento significativo”, dijo June Goh, analista sénior del mercado petrolero en Sparta Commodities.

Los dos índices de referencia del petróleo subieron más de un 2% el jueves después de que un buque de carga fuera alcanzado por un proyectil no identificado cerca de Omán, lo que llevó a la agencia de transporte marítimo de las Naciones Unidas a suspender su programa de evacuación voluntaria.

Dos funcionarios estadounidenses informaron a Reuters que Irán disparó contra el buque cuando intentaba transitar por el estrecho de Ormuz. Por su parte, las autoridades iraníes declararon que no se podía garantizar la seguridad de los buques que operan fuera de las rutas designadas en el estrecho.

Los datos publicados el jueves mostraron que los envíos de crudo a través del estrecho de Ormuz aumentaron esta semana a su nivel más alto desde el estallido del conflicto entre Estados Unidos e Israel con Irán en febrero, gracias al acuerdo de alto el fuego que reabrió la vía marítima, aunque el tráfico total sigue estando muy por debajo de los promedios diarios anteriores a la guerra.

“Si el volumen de tránsito no aumenta aún más durante la próxima semana, es probable que crezca el escepticismo del mercado, lo que podría resultar en otro aumento de los precios del petróleo”, dijeron el viernes los analistas de Commerzbank.

Por otra parte, según informó el viernes la agencia estatal de noticias rusa TASS, las autoridades rusas están considerando imponer una prohibición a las exportaciones de diésel durante varios meses.

Rusia es uno de los mayores exportadores de diésel del mundo, pero se ha enfrentado a interrupciones en el suministro de combustible tras una oleada de ataques con drones ucranianos dirigidos contra refinerías de petróleo y otras infraestructuras energéticas en todo el país.

El dólar estadounidense cayó frente a la mayoría de las principales divisas el viernes, ya que las expectativas de nuevas subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal disminuyeron ligeramente tras los últimos datos económicos y la bajada de los precios del petróleo, lo que permitió al yen japonés —que sigue en una zona que podría desencadenar una intervención oficial— recuperar algo de fuerza.

A pesar del descenso, el dólar se mantuvo encaminado a terminar la semana al alza y seguía registrando su mejor desempeño mensual desde julio de 2025, con ganancias de poco más del 2,3%.

Los datos publicados el jueves mostraron que uno de los indicadores clave de inflación en Estados Unidos se ajustó a las expectativas de los economistas. Al mismo tiempo, los precios del petróleo cayeron más del 3% el viernes, lo que contribuyó a moderar las expectativas del mercado sobre nuevas subidas de los tipos de interés.

Se prevé que la venta de dólares se mantenga limitada por el momento, ya que los inversores siguen centrados en las diferencias de tipos de interés entre las principales economías. Los operadores aún esperan que la Reserva Federal suba los tipos dada la solidez de la economía estadounidense, mientras que la bajada de los precios de la energía ha retrasado las expectativas de medidas de política monetaria a corto plazo por parte de instituciones como el Banco Central Europeo.

“Hemos observado cierta toma de beneficios, quizás relacionada con los flujos de fin de mes, pero creo que el movimiento actual del dólar podría extenderse un poco más”, dijo Nick Kennedy, estratega de divisas de Lloyds Bank en Londres.

“En general, las diferencias en los tipos de interés están impulsando una vez más los movimientos del mercado”, añadió.

El índice del dólar estadounidense, que mide el valor del billete verde frente a una cesta de seis divisas principales, cayó un 0,3% hasta los 101,19 puntos tras haber cobrado impulso durante la sesión europea en Londres.

El índice ya había retrocedido ligeramente desde el máximo de más de un año alcanzado a principios de esta semana.

El euro subió alrededor de un tercio de punto porcentual, hasta los 1,13321 dólares, mientras que la libra esterlina ganó un 0,25%, hasta los 1,3219 dólares.

Los mercados monetarios estadounidenses ya están descontando por completo una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal para finales de año.

El yen japonés permanece en la zona de peligro en medio de las preocupaciones por la intervención.

El yen japonés subió un 0,1% frente al dólar, situándose en 161,60 yenes por dólar, tras haber caído el jueves a su nivel más bajo en dos años, hasta los 161,95 yenes. Una caída por debajo de los 161,96 yenes situaría a la moneda japonesa en su nivel más bajo desde 1986.

Muchos participantes del mercado consideran que una subida por encima de los 160 yenes por dólar representa una línea roja para las autoridades japonesas que podría desencadenar una intervención en el mercado de divisas.

Varios bancos se apresuraron a revisar sus previsiones sobre el momento de la próxima subida de tipos del Banco de Japón después de que los datos publicados el viernes mostraran que la inflación subyacente de Tokio se aceleró en junio, lo que proporcionó un apoyo adicional al yen.

Kamal Sharma, jefe de estrategia de divisas del G10 en Bank of America, afirmó que existen argumentos razonables que explican por qué las autoridades japonesas no han intervenido hasta el momento.

“El yen no es la moneda que está experimentando el movimiento más significativo. Según los estándares del G10, no hemos visto movimientos particularmente bruscos o excesivos específicamente vinculados al yen”, dijo Sharma.

Añadió: "El mercado está posicionado en corto respecto al yen, pero el ritmo del movimiento aún podría no justificar la intervención".

El par USD/JPY solo ha subido un 0,17% en lo que va de semana.

En otros mercados de divisas, el dólar australiano cayó un 0,14% hasta los 0,6901 dólares estadounidenses.

Mientras tanto, el Bitcoin subió un 0,2% hasta los 59.481 dólares, reduciendo las ganancias iniciales tras haber caído a principios de esta semana a su nivel más bajo desde septiembre de 2024.