El alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, que tenía como objetivo garantizar la reapertura permanente del estrecho de Ormuz, ha comenzado a desmoronarse.

Esta semana, las fuerzas estadounidenses restablecieron el bloqueo naval a los puertos iraníes y atacaron decenas de objetivos a lo largo de la costa de Irán, mientras que Teherán respondió atacando a los petroleros que intentaban pasar por el estrecho sin su autorización.

El crudo Brent, que había caído hasta mediados de los 70 dólares por barril mientras el acuerdo de paz de junio estaba en vigor, volvió a superar los 85 dólares tras los últimos acontecimientos, alcanzando su nivel más alto desde que se firmó el alto el fuego.

Esta es la segunda vez este año que los mercados se ven obligados a contemplar la posibilidad de una paralización total de aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo transportado por vía marítima.

Durante el primer episodio en febrero, algunos analistas advirtieron que los precios del petróleo podrían alcanzar los 200 dólares por barril, pero esas previsiones nunca se materializaron. Gran parte de la razón no radica en los acontecimientos en el Golfo, sino en las medidas que Pekín ya había implementado. Esas mismas defensas se están poniendo a prueba nuevamente.

Cinco capas de protección construidas por Pekín contra las crisis petroleras.

Primero: Los consumidores están sustituyendo los coches particulares por taxis.

En las ciudades más grandes de China, tomar un taxi o usar un servicio de transporte compartido suele ser más barato que conducir un vehículo privado, incluso a pesar de que los precios de la gasolina siguen subiendo semana tras semana.

En mayo, China registró 3.050 millones de viajes en taxi y en servicios de transporte compartido, un 6% más que el año anterior, aunque este aumento no fue causado directamente por la guerra.

Un mercado laboral débil impulsó a muchos conductores nuevos a trabajar en plataformas de transporte compartido para complementar sus ingresos, mientras que la amplia disponibilidad de vehículos eléctricos de bajo costo facilitó el acceso al sector. Como resultado, las tarifas de los viajes continuaron disminuyendo incluso cuando los costos del combustible aumentaron para los conductores particulares.

Un conductor a tiempo parcial de Pekín, identificado solo por su apellido, Li, declaró a Reuters que sus ingresos habían disminuido entre un 10% y un 15% desde que empezó a trabajar hace seis meses.

"La competencia es intensa", dijo.

Mientras tanto, una mujer de 45 años, propietaria de un coche de gasolina e identificada por su apellido, Yang, dijo que cada vez prefiere más los taxis cuando suben los precios del combustible porque le permiten evitar la molestia de buscar aparcamiento y el coste de llenar el depósito.

El impacto de esta tendencia se ve amplificado por el hecho de que gran parte de la flota de taxis de China ya es eléctrica.

Aproximadamente la mitad de los 1,3 millones de taxis del país funcionan con baterías, mientras que en las ciudades chinas más grandes este porcentaje se acerca al 100%.

El número de vehículos que no utilizan combustibles fósiles y que operan en la plataforma de Didi, incluidos los coches eléctricos e híbridos, aumentó a 8 millones el año pasado y representó tres cuartas partes de la distancia total recorrida a través de la aplicación.

Como resultado, el consumo de gasolina en China cayó un 10% interanual en mayo, mientras que la demanda de diésel disminuyó un 14%, a pesar de que el tráfico de mercancías por carretera aumentó un 2% y los volúmenes de tráfico alcanzaron niveles récord durante las vacaciones de mayo.

Dazong Liu, del Instituto de Políticas de Transporte y Desarrollo, afirmó que la demanda de movilidad sigue en aumento, pero que se está desplazando gradualmente de los automóviles privados hacia los taxis y los sistemas de metro.

Segundo: Una enorme reserva de petróleo le dio a China un tiempo valioso.

La medida más importante y deliberada de China comenzó mucho antes de que estallaran los combates.

Durante más de un año, las refinerías chinas compraron más petróleo crudo del que necesitaban de inmediato, aprovechando la estabilidad de los precios y los grandes descuentos en los barriles rusos e iraníes sancionados, que la mayoría de los demás compradores evitaron.

Fuera de Pekín no se dispone de cifras oficiales precisas, pero los analistas estiman que China había acumulado alrededor de mil millones de barriles en reservas comerciales y estratégicas cuando comenzó la guerra en febrero.

Posteriormente, China comenzó a reducir esas reservas.

Las importaciones de petróleo crudo cayeron de 11,39 millones de barriles diarios en febrero a 6,36 millones de barriles diarios en mayo, lo que supone un descenso de más del 44%, mientras que las refinerías continuaron operando a niveles casi normales.

La totalidad de la brecha se cubrió con las reservas, y la Agencia Internacional de Energía estima que China retiró 41 millones de barriles de sus depósitos solo en junio.

Yaniv Shah, de Rystad Energy, declaró a CNN que el acopio de reservas había establecido inicialmente un "precio mínimo", pero que posteriormente se convirtió en un verdadero amortiguador contra la crisis de suministro tras el inicio de la guerra.

La cuestión es si China podrá repetir ese éxito.

Las reservas que ya se han consumido no se reponen, mientras que los analistas de JPMorgan debaten si la caída de la demanda china es temporal o refleja un cambio duradero en las necesidades petroleras del país.

Tercero: Oleoductos fuera del alcance del conflicto.

Dos décadas de inversión en oleoductos que atraviesan Rusia y Asia Central han reducido la dependencia de China del estrecho de Ormuz.

Según Rush Doshi, director de la Iniciativa de Estrategia para China en el Consejo de Relaciones Exteriores, el estrecho ahora transporta solo entre el 40% y el 50% de las importaciones marítimas de petróleo de China.

Según afirmó, Pekín ha "aprovechado los últimos 20 años para reducir parte de su dependencia del petróleo transportado por vía marítima".

El petróleo transportado a través de oleoductos terrestres no puede ser interceptado por la Guardia Revolucionaria iraní, no requiere seguro contra riesgos de guerra y no está expuesto a minas navales.

La misma lógica se aplica al gas ruso transportado a través del gasoducto Fuerza de Siberia, aunque su capacidad no es ilimitada.

Los oleoductos ya están funcionando casi a plena capacidad, mientras que Rusia carece de suficientes buques cisterna para compensar cualquier déficit importante mediante envíos marítimos.

En marzo, los analistas de OCBC afirmaron que esta diversificación hace que China sea menos vulnerable que sus vecinos asiáticos a un cierre prolongado del estrecho de Ormuz, una afirmación que ahora se somete a otra prueba en el mundo real a medida que continúan los intercambios militares.

Cuarto: China no tiene prisa por comprar petróleo iraní.

En la práctica, los petroleros iraníes son ahora los únicos buques que aún tienen garantizado el paso por el estrecho de Ormuz, y la mayor parte de ese petróleo se dirige a China, que compra alrededor del 90% de las exportaciones de crudo de Irán.

Aun así, las refinerías chinas no parecen estar desesperadas por esos cargamentos.

Cuando los envíos iraníes se acumularon durante el breve alto el fuego, los compradores chinos optaron por mantenerse al margen en lugar de competir por ellos.

Por ejemplo, la refinería privada Shenghong Petrochemical compró alrededor de 12 millones de barriles de crudo iraquí, emiratí y saudí para entrega en julio, después de que los productores del Golfo bajaran los precios para atraer compradores.

Se prevé que las importaciones chinas de crudo iraní caigan a alrededor de 556.000 barriles diarios en julio, el nivel más bajo desde principios de 2023, mientras que entre 30 y 34,5 millones de barriles de petróleo iraní permanecen almacenados a bordo de buques cisterna sin compradores.

Natasha Kaneva, analista de JPMorgan, escribió en una nota para clientes este mes que los barriles que salen del Estrecho de Ormuz "cada vez encuentran menos destino que China, pero China no está comprando".

Cuando el mayor importador de crudo del mundo puede permitirse ser tan selectivo, no se limita a aceptar el precio del mercado, sino que contribuye a fijarlo.

Quinto: La transición más amplia ya está en marcha.

Los vehículos de nuevas energías representan actualmente uno de cada dos coches nuevos vendidos en China.

Las exportaciones de tecnologías limpias, incluidos paneles solares, baterías y vehículos eléctricos, también alcanzaron un récord en marzo, justo cuando comenzaron los combates en Irán.

Pekín aspira a aumentar la proporción de energía no fósil hasta el 25% del consumo total de energía para 2030, frente al 22% del año pasado, independientemente de si la guerra continúa o no.

Los analistas de JPMorgan afirmaron a principios de este mes que el conflicto podría haber acelerado simplemente los cambios de comportamiento que ya estaban en marcha, lo que habría debilitado la dependencia de China del petróleo más de lo que los mercados habían previsto.

La cuestión clave es si esa tendencia continuará a través de otra ronda de ataques militares y bloqueos navales, que es ahora el principal tema que preocupa a los inversores tras la última subida de los precios del petróleo.

Daan Struyven, de Goldman Sachs, ha planteado la posibilidad de que una parte significativa del descenso de las importaciones de petróleo de China, quizás alrededor de una décima parte de la caída, nunca se recupere, independientemente de si se alcanza otro alto el fuego.

Si esto resulta ser cierto, China, que ha construido discretamente cinco niveles de protección a lo largo de muchos años, podría llegar a necesitar menos petróleo del mundo de lo previsto, no solo temporalmente, sino de forma permanente.

Los futuros del aluminio subieron un 0,40% y cerraron en 339,80 rupias indias (unos 3,57 dólares), impulsados por la preocupación por el suministro y la continua disminución de las existencias en las principales bolsas de metales del mundo.

Los inventarios de aluminio en los almacenes de la Bolsa de Metales de Londres (LME) se mantuvieron en su nivel más bajo desde 2022, mientras que las existencias registradas en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) cayeron un 4,8%, lo que refleja la continua fortaleza de la demanda física del metal.

Las tensiones geopolíticas respaldan los precios a pesar de la mejora de las perspectivas de oferta.

Los precios encontraron un apoyo adicional tras la reanudación de las tensiones geopolíticas a raíz de los nuevos ataques estadounidenses contra objetivos iraníes, lo que aumentó la preocupación por las interrupciones en los envíos que transitan por el estrecho de Ormuz, una de las rutas de exportación más importantes para el aluminio de la región del Golfo.

Sin embargo, las expectativas de una mejora en las condiciones de suministro regionales y de una disminución de las tensiones en Oriente Medio limitaron los avances adicionales.

En lo que respecta a la producción, Emirates Global Aluminium (EGA) anunció la reanudación de las operaciones en su refinería de alúmina Al Taweelah tras un cierre que duró alrededor de tres meses y medio.

La empresa prevé que la refinería alcance el 50% de su capacidad operativa en cuestión de días, antes de volver a su plena capacidad técnica a finales de año, un avance que se espera que incremente gradualmente el suministro mundial de alúmina.

La demanda asiática se mantiene sólida.

Los indicadores de demanda en toda Asia siguieron apuntando a un consumo sólido después de que los compradores japoneses acordaran pagar una prima de 395 dólares por tonelada métrica por los envíos de aluminio programados para su entrega entre julio y septiembre, lo que indica una demanda regional sostenida.

Mientras tanto, los datos del Instituto Internacional del Aluminio (IAI) mostraron que la producción mundial de aluminio primario disminuyó un 1,7% interanual en mayo.

En cambio, la producción de aluminio de China aumentó un 1,7%, mientras que las exportaciones también subieron, impulsadas por los precios más altos en los mercados extranjeros.

Perspectivas del mercado

Morgan Stanley prevé que el déficit del mercado mundial del aluminio se reduzca durante 2026 antes de pasar a un superávit en 2027.

El banco añadió que se espera que la demanda impulsada por la continua expansión de la construcción de centros de datos siga siendo uno de los principales motores del consumo de aluminio a medio plazo.

Análisis técnico

Desde una perspectiva técnica, los analistas señalaron que el mercado está presenciando una cobertura de posiciones cortas, con 338,5 rupias indias (aproximadamente 3,56 dólares) identificadas como un nivel de soporte clave, mientras que la resistencia más cercana se sitúa en 341,3 rupias indias (aproximadamente 3,59 dólares).

El Banco de Canadá mantuvo sin cambios su tasa de interés de referencia a un día en el 2,25% el miércoles, en línea con las expectativas del mercado, al tiempo que indicó que es probable que la economía canadiense recupere impulso durante la segunda mitad del año a medida que disminuyan las presiones inflacionarias.

Esta decisión marcó la sexta reunión consecutiva en la que el banco central mantuvo los tipos de interés sin cambios, tras un agresivo ciclo de flexibilización monetaria el año pasado que redujo el tipo de interés oficial a su nivel actual en octubre.

"La economía canadiense muestra signos de mejora, con un crecimiento que se acelera gradualmente, mientras que se espera que las presiones inflacionarias disminuyan tras el reciente aumento", dijo el banco en su comunicado.

En sus últimas proyecciones económicas, el Banco de Canadá elevó ligeramente sus previsiones de crecimiento para 2027 y 2028, pero redujo su estimación de crecimiento para 2026 al 0,7%, en comparación con el 1,2% de su previsión de abril, lo que refleja un comienzo de año más débil de lo esperado.

Mientras tanto, el banco elevó su previsión de inflación para 2026 del 2,3% al 2,5%, al tiempo que recalcó que se espera que la inflación se mantenga cerca del punto medio de su rango objetivo del 1% al 3% durante los próximos dos años.

Se prevé que la actividad económica mejore a pesar de los riesgos persistentes.

El banco prevé que la economía canadiense crezca a una tasa anualizada del 2,5% en el segundo trimestre, tras haberse estancado durante los tres primeros meses del año debido a las perturbaciones causadas por las tensiones en Oriente Medio y la incertidumbre en torno a la política comercial estadounidense.

"Los datos que hemos recibido desde abril han reforzado nuestra confianza en que la economía está superando con éxito este período de perturbación global", dijo el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, en un discurso preparado para su conferencia de prensa.

Los 36 economistas encuestados por Reuters esperaban que el banco central mantuviera los tipos de interés sin cambios, mientras que la mayoría preveía que no habría cambios en la política monetaria al menos hasta julio del próximo año.

Los precios del mercado monetario también indican que los inversores esperan que los tipos de interés se mantengan sin cambios hasta finales de este año.

En su informe trimestral de política monetaria, el banco afirmó que la evolución de las relaciones comerciales entre Canadá y Estados Unidos y la guerra en Oriente Medio siguen siendo las dos mayores fuentes de riesgo para sus perspectivas de inflación.

Macklem afirmó que el banco analiza el impacto directo del aumento de los precios del petróleo en la inflación, pero advirtió que si los precios se mantienen elevados durante un período prolongado, las presiones inflacionarias podrían extenderse a otros bienes y servicios.

"Como ya hemos recalcado anteriormente, no permitiremos que el aumento del precio del petróleo se convierta en una inflación persistente", afirmó.

Tras la decisión, el dólar canadiense redujo sus ganancias iniciales y se debilitó un 0,05%, situándose en 1,4062 dólares canadienses por dólar estadounidense, equivalente a 71,11 centavos de dólar estadounidense. El rendimiento del bono del gobierno canadiense a dos años cayó 3 puntos básicos, hasta el 2,627%.

Durante la sesión del miércoles, Bitcoin se acercó a una zona de resistencia técnica clave en torno a los 65.160 dólares, luego de que los datos de inflación en Estados Unidos, más débiles de lo esperado, impulsaran el apetito de los inversores por los activos de riesgo. Sin embargo, las entradas de capital en los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado se mantuvieron dispares, lo que refleja la continua cautela entre los inversores institucionales.

Los datos publicados el martes por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos mostraron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) cayó un 0,4% intermensual en junio, lo que supone el mayor descenso mensual desde abril de 2020 y supera las expectativas de una caída del 0,1%.

La inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía, se mantuvo sin cambios durante el mes, en comparación con las expectativas de un aumento del 0,2 %. En términos interanuales, la inflación general se desaceleró hasta el 3,5 %, mientras que la inflación subyacente disminuyó hasta el 2,6 %, cifras que se situaron por debajo de las previsiones del mercado.

Los datos redujeron las expectativas de nuevas subidas de tipos de interés en Estados Unidos, lo que presionó al dólar y respaldó los activos de riesgo. El bitcoin repuntó cerca de un 4,35% al cierre de la sesión del martes.

Sin embargo, el repunte perdió algo de impulso después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reiterara que el banco central no toleraría una inflación persistentemente elevada, al tiempo que hacía hincapié en la solidez subyacente de la economía estadounidense.

Warsh afirmó: "Si implementamos la política adecuada —y lo haremos— la ola inflacionaria de los últimos cinco años pasará a ser cosa del pasado".

A pesar del respaldo que ofrece el informe sobre la inflación, los analistas creen que los inversores deben mantener la cautela, ya que el reciente aumento de los precios del petróleo —impulsado por las renovadas tensiones entre Estados Unidos e Irán y el cierre del estrecho de Ormuz— podría reavivar las presiones inflacionarias y reforzar la necesidad de una política monetaria más restrictiva, lo que afectaría negativamente al Bitcoin.

Los inversores están a la espera de la publicación del Índice de Precios al Productor (IPP) de Estados Unidos de junio, que podría proporcionar pistas adicionales sobre la futura trayectoria de la política de la Reserva Federal y desencadenar una mayor volatilidad en los activos de riesgo.

Mientras tanto, los flujos hacia los ETF de Bitcoin al contado se mantuvieron mixtos. Los datos de SoSoValue mostraron entradas netas de 181,08 millones de dólares el martes, tras salidas netas de 424,66 millones de dólares en la sesión anterior.

Estos flujos mixtos sugieren que los inversores institucionales siguen divididos y cautelosos en medio de las continuas tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán, lo que impide que surja una clara tendencia direccional a corto plazo para Bitcoin.