Los precios del petróleo siguieron bajo una fuerte presión el lunes por la tarde, ya que los operadores continuaron deshaciendo la prima geopolítica incorporada a los precios del crudo durante la escalada de la semana pasada entre Estados Unidos e Irán.

El crudo Brent cayó alrededor de un 7%, cotizando cerca de los 89,5 dólares por barril, mientras que el crudo West Texas Intermediate (WTI) estadounidense bajó aproximadamente un 7%, hasta los 84,2 dólares por barril. Esta fuerte caída borró una parte significativa del repunte de la semana pasada, cuando el temor a interrupciones en el suministro impulsó brevemente los precios hacia máximos de varios meses.

¿Por qué están bajando los precios del petróleo?

El principal catalizador es la rápida mejora del sentimiento del mercado en torno a Oriente Medio.

Durante el fin de semana, tanto Washington como Teherán anunciaron una pausa en las operaciones militares, lo que generó esperanzas de que el reciente conflicto no se convierta en una guerra regional de mayor envergadura. Los inversores también se muestran cada vez más optimistas respecto a que el transporte marítimo comercial a través del estrecho de Ormuz continúe sin mayores interrupciones, lo que alivia los temores sobre una de las rutas de suministro energético más importantes del mundo.

A medida que se disipaban esas preocupaciones sobre el suministro, los operadores se apresuraron a asegurar sus ganancias tras el repunte de la semana pasada, acelerando la caída de los precios del crudo.

La prima de riesgo desaparece, pero la incertidumbre persiste.

Aunque el mercado ya ha descontado gran parte del riesgo geopolítico inmediato, pocos analistas creen que la volatilidad haya terminado.

El alto el fuego sigue siendo frágil, y cualquier nueva acción militar o amenaza al transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz podría disparar rápidamente los precios del petróleo. Aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo transita por este estrecho, lo que lo convierte en uno de los puntos estratégicos más importantes del mundo para el suministro energético.

Esto significa que es probable que los operadores sigan siendo muy sensibles a las noticias políticas, incluso cuando la evolución de los precios de hoy sugiera un retorno a condiciones más tranquilas.

¿Qué es lo que los operadores están observando a continuación?

Al disminuir temporalmente los temores geopolíticos, la atención comienza a centrarse de nuevo en los fundamentos económicos.

Los inversores seguirán de cerca la reunión de la Reserva Federal de esta semana, los próximos datos económicos de EE. UU. y las perspectivas de la demanda mundial de combustible. Cualquier indicio de que una subida de los tipos de interés pueda frenar la actividad económica podría ejercer mayor presión sobre los precios del crudo, mientras que unos datos de crecimiento superiores a los esperados podrían contribuir a estabilizar el mercado.

Por ahora, sin embargo, el sentimiento del mercado sigue estando determinado principalmente por los acontecimientos en Oriente Medio. A menos que las tensiones se recrudezcan, los precios del petróleo podrían seguir bajo presión a corto plazo, a medida que el mercado continúa reduciendo la prima de riesgo acumulada durante el conflicto de la semana pasada.

El dólar estadounidense se debilitó frente a la mayoría de las principales divisas el lunes, a medida que los inversores deshicieron parte de su posicionamiento como valor refugio de la semana pasada tras las señales de una disminución de las tensiones entre Estados Unidos e Irán.

El índice del dólar estadounidense, que mide el valor del billete verde frente a una cesta de seis divisas principales, se mantuvo en torno a 101,3 durante la sesión europea tras una caída de aproximadamente un 0,3% respecto a los niveles del viernes. El euro subió cerca de un 0,3% hasta situarse en torno a 1,14 dólares, mientras que el yen japonés y la libra esterlina también se fortalecieron frente al dólar.

¿Por qué se está debilitando el dólar?

La caída del dólar tiene menos que ver con los datos económicos de Estados Unidos y más con un cambio drástico en el sentimiento del mercado.

La pausa temporal en las hostilidades entre Washington y Teherán provocó una fuerte caída en los precios del petróleo, lo que redujo los temores a otro shock inflacionario. A medida que el petróleo retrocedía, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también bajaron, disminuyendo una de las principales fuentes de apoyo del dólar en las últimas dos semanas.

Al mismo tiempo, los inversores volvieron a inclinarse por activos más arriesgados, lo que redujo la demanda del atractivo tradicional del dólar como valor refugio.

Todas las miradas puestas en la Reserva Federal

A pesar del retroceso de hoy, pocos inversores parecen dispuestos a realizar apuestas agresivas contra el dólar antes de la reunión de la Reserva Federal de esta semana.

Se espera que el banco central mantenga los tipos de interés sin cambios, pero los mercados analizarán detenidamente las declaraciones del presidente Kevin Warsh en busca de pistas sobre las perspectivas de la política monetaria. Si bien las expectativas de una subida de tipos en julio se han moderado, los operadores siguen viendo una posibilidad significativa de un endurecimiento de la política monetaria a finales de este año si la inflación se mantiene elevada.

El calendario de esta semana también incluye varios datos económicos clave de Estados Unidos que podrían modificar las expectativas sobre la evolución de los tipos de interés y, a su vez, la dirección del dólar.

Perspectiva

Por ahora, el dólar parece estar atrapado entre dos fuerzas contrapuestas.

Por un lado, la disminución de las tensiones geopolíticas, la bajada de los precios del petróleo y la menor rentabilidad de los bonos del Tesoro están presionando a la baja la moneda. Por otro lado, la Reserva Federal mantiene una política monetaria relativamente restrictiva, lo que limita el margen para una caída más pronunciada.

A menos que las tensiones geopolíticas se reaviven, es probable que la evolución del dólar en los próximos días esté determinada principalmente por la decisión política de la Reserva Federal, las declaraciones del presidente Warsh y los datos económicos estadounidenses que se publiquen, más que por los acontecimientos en Oriente Medio.

El oro y la plata subieron el lunes por la mañana, ya que los inversores volvieron a los metales preciosos tras la volatilidad de la semana pasada. Un dólar estadounidense más débil y la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro proporcionaron apoyo, a pesar de los indicios de una distensión entre Estados Unidos e Irán.

El oro al contado subió cerca de un 0,9% hasta alcanzar aproximadamente los 4.088 dólares la onza durante las primeras horas de la sesión, mientras que la plata al contado tuvo un mejor desempeño con una ganancia de alrededor del 1,5% hasta situarse en torno a los 59,1 dólares la onza. El platino y el paladio también registraron alzas, ya que los inversores volvieron a invertir en el mercado de metales preciosos.

¿Por qué están subiendo el oro y la plata?

A primera vista, las ganancias de hoy pueden parecer sorprendentes.

La aparente tregua en las hostilidades entre Washington y Teherán ha provocado una fuerte caída de los precios del petróleo, lo que ha reducido la preocupación inmediata por la inflación y ha disminuido la demanda de activos tradicionalmente considerados refugio seguro. En circunstancias normales, esto habría afectado negativamente al oro.

En cambio, la caída del precio del petróleo ha provocado una depreciación del dólar estadounidense y ha contribuido a la bajada de los rendimientos de los bonos del Tesoro, lo que ha aumentado el atractivo de activos que no generan rendimientos, como el oro y la plata. Los inversores se centran cada vez más en estas condiciones financieras en lugar de en las noticias geopolíticas más recientes.

La plata continúa superando a otros

La plata volvió a registrar mayores ganancias que el oro, lo que refleja su doble función como metal precioso e industrial.

Además del respaldo derivado de los bajos rendimientos, la plata sigue beneficiándose de las expectativas de que la demanda a largo plazo de infraestructura de inteligencia artificial, centros de datos, paneles solares y fabricación de productos electrónicos se mantendrá sólida. Esta combinación suele permitir que la plata supere al oro cuando mejora el sentimiento general del mercado, aunque también tiende a experimentar mayores fluctuaciones de precio.

¿Qué es lo que los operadores están observando a continuación?

La atención se centra ahora en una de las semanas más ajetreadas del verano para los mercados financieros.

Se espera que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés sin cambios, pero los inversores analizarán detenidamente los comentarios del presidente Jerome Powell en busca de pistas sobre el momento oportuno para futuras medidas de política monetaria. Los mercados también estarán atentos a los próximos datos de inflación y crecimiento en Estados Unidos, ya que ambos podrían influir en los rendimientos de los bonos del Tesoro y en el dólar estadounidense.

Durante las próximas sesiones, es probable que los metales preciosos sigan atrapados entre dos fuerzas opuestas: la disminución de los riesgos geopolíticos, que reduce la demanda de activos refugio, y las expectativas de unas tasas de interés más bajas, que continúan impulsando los precios del oro. Salvo que surja alguna sorpresa geopolítica, es probable que la Reserva Federal sea el principal factor determinante tanto del oro como de la plata durante el resto de la semana.

Durante años, las ambiciones de China en el sector de los semiconductores se medían en promesas, pero hoy en día, los inversores comienzan a valorarlas en cientos de miles de millones de dólares.

ChangXin Memory Technologies, más conocida como CXMT, protagonizó el lunes uno de los debuts bursátiles más extraordinarios de la historia reciente. Las acciones se dispararon más del 500 % en las primeras horas de la sesión tras la captación de 8.600 millones de dólares en la mayor salida a bolsa del año en Asia, lo que elevó brevemente su capitalización bursátil por encima del medio billón de dólares y la convirtió en la empresa cotizada más valiosa de China.

A primera vista, el entusiasmo parece difícil de justificar.

CXMT no es ni el mayor fabricante de chips del mundo ni el más rentable. Sigue estando por detrás de los líderes del sector, Samsung, SK Hynix y Micron, tanto en tecnología como en cuota de mercado global.

Sin embargo, los inversores valoran la empresa como si representara algo mucho más grande que un fabricante de chips de memoria.

En muchos sentidos, eso es exactamente lo que están comprando.

Una empresa en el centro de las ambiciones tecnológicas de China.

La industria de los semiconductores ha cambiado drásticamente en los últimos años.

Los chips de memoria fueron considerados en su momento uno de los negocios más cíclicos de la industria. Los precios subían y bajaban con la demanda de productos electrónicos de consumo, y los inversores juzgaban a las empresas principalmente por los costes de producción, la cuota de mercado y la capacidad de fijación de precios.

La inteligencia artificial ha alterado fundamentalmente esa ecuación.

Cada modelo de lenguaje complejo, servidor de IA y centro de datos avanzado requiere enormes cantidades de memoria de alto rendimiento. Los procesadores más rápidos ya no son suficientes. Sin grandes cantidades de DRAM, ni siquiera los chips de IA más avanzados del mundo pueden alcanzar su máximo potencial.

Eso ha transformado la memoria, que ha pasado de ser una mercancía a convertirse en uno de los pilares fundamentales de la economía de la IA.

Para China, lo que está en juego es aún mayor.

Años de restricciones a las exportaciones estadounidenses han convertido la autosuficiencia en semiconductores en una de las principales prioridades industriales de Pekín. En lugar de depender indefinidamente de proveedores extranjeros, China ha dedicado años a desarrollar empresas nacionales líderes capaces de competir en todos los segmentos principales de la industria de los chips.

CXMT se ha convertido en uno de los símbolos más claros de esa estrategia.

Los inversores están comprando una estrategia nacional.

Esto ayuda a explicar por qué las métricas de valoración tradicionales por sí solas tienen dificultades para captar el entusiasmo actual.

Los inversores no se limitan a estimar cuántos chips de memoria podría vender CXMT el año que viene.

Están intentando calcular el valor que podría tener, en última instancia, la determinación de China de asegurar su propia cadena de suministro de semiconductores.

Pocas industrias disfrutan de esta combinación de vientos favorables tan poderosos.

La inteligencia artificial está incrementando la demanda de memoria a un ritmo excepcional. Al mismo tiempo, las tensiones geopolíticas están impulsando a los gobiernos y a las empresas tecnológicas a diversificar sus cadenas de suministro y reducir su dependencia de los fabricantes extranjeros.

Para muchos inversores, esas dos fuerzas se refuerzan mutuamente.

El resultado es una empresa que se sitúa en la intersección de dos de los temas de inversión más poderosos del mundo: la infraestructura de IA y la soberanía tecnológica.

Esa combinación rara vez resulta barata.

¿Por qué la valoración está generando nerviosismo entre los inversores?

Sin embargo, el entusiasmo ha ido acompañado de un creciente escepticismo.

Incluso teniendo en cuenta el sólido crecimiento de las ganancias y las expectativas de una rápida expansión de la producción, la valoración actual de CXMT presupone años de un desempeño extraordinario. Esto deja poco margen para contratiempos.

La flotación pública de la compañía sigue siendo relativamente pequeña, lo que significa que una fuerte demanda puede tener un impacto desproporcionado en el precio de las acciones, especialmente durante los primeros días de cotización. Los analistas han advertido que estas condiciones suelen aumentar la volatilidad, sobre todo tras grandes OPV.

Existe otra preocupación.

La memoria siempre ha sido uno de los negocios más cíclicos de la industria de los semiconductores.

Los periodos de altísima rentabilidad suelen incentivar una expansión agresiva de la capacidad productiva. Con el tiempo, la oferta adicional alcanza a la demanda, los precios se debilitan y los márgenes se ven presionados.

Algunos inversores ya se preguntan si el optimismo actual refleja adecuadamente ese patrón histórico.

Un nuevo desafío para la industria mundial de los chips.

Puede que el hecho de que CXMT justifique o no su valoración final resulte menos importante que lo que su aparición indique para el sector en general.

Hasta hace poco, el mercado mundial de DRAM estaba dominado prácticamente por Samsung, SK Hynix y Micron.

El rápido progreso de China introduce un cuarto competidor importante y creíble, con un respaldo financiero significativo y una clara importancia estratégica para Beijing.

Eso podría transformar la dinámica competitiva en los próximos años.

Una mayor capacidad podría, a la larga, ejercer presión a la baja sobre los precios de la memoria, lo que beneficiaría a los desarrolladores de IA y a las empresas de computación en la nube, al tiempo que aumentaría la presión sobre los fabricantes establecidos para que mantengan su rentabilidad.

Al mismo tiempo, es probable que la continua competencia tecnológica entre China y Estados Unidos acelere la inversión en todo el ecosistema de semiconductores, en lugar de ralentizarla.

Más que una salida a bolsa

Lo más destacable del debut de CXMT no es simplemente que los inversores impulsaran su valoración hasta los cientos de miles de millones de dólares.

Eso es lo que representa ese entusiasmo.

Los mercados creen cada vez más que los semiconductores ya no son una industria más. Se han convertido en una infraestructura estratégica, tan importante para el liderazgo económico y tecnológico como lo fueron los ferrocarriles, la electricidad o internet en generaciones anteriores.

Por eso, los inversores están dispuestos a otorgar valoraciones extraordinarias a las empresas que se encuentran en el centro de esta transformación.

Si CXMT llegará a justificar su enorme valoración es una incógnita que aún está por resolver.

Sin embargo, lo que parece cada vez más claro es que la empresa ya no es juzgada únicamente por los chips de memoria que fabrica.

Se la valora por el papel que, según los inversores, podría desempeñar a la hora de determinar quién liderará la próxima era de la tecnología global.