Durante meses, los inversores han medido el riesgo geopolítico observando los precios del petróleo crudo, pero esta semana podría haber cambiado discretamente esa ecuación. El petróleo, sin duda, ha acaparado los titulares tras recuperarse y acercarse a los 100 dólares por barril; sin embargo, bajo ese repunte, otro mercado está emitiendo una advertencia igualmente importante: el sistema de transporte marítimo mundial comienza a mostrar signos de tensión, lo que aumenta la posibilidad de que la próxima ola inflacionaria no se deba a la escasez mundial de productos, sino a que su transporte se está volviendo más lento, más caro y cada vez más impredecible.

Esa distinción podría ser tan importante como el propio precio del petróleo.

Por qué el transporte marítimo es más importante de lo que muchos inversores creen.

La mayoría de los debates sobre la inflación comienzan con las materias primas, pero pocos empiezan con la logística, a pesar de que todo producto, ya sea un teléfono inteligente, un refrigerador, un vehículo eléctrico o un envío de granos de café, depende de un requisito básico: tiene que llegar a su destino.

Cuando las rutas de envío se vuelven peligrosas o se congestionan, los costos de transporte aumentan mucho antes de que se produzcan escaseces reales. Las empresas pagan más por los seguros, las tarifas de flete suben, los plazos de entrega se vuelven menos fiables y, como medida de precaución, comienzan a mantener mayores inventarios. Todos estos costos acaban repercutiendo en los precios al consumidor, lo que significa que las interrupciones en la logística pueden extenderse a casi todos los sectores de la economía global, en lugar de limitarse a un solo producto.

El mundo aprendió esta lección antes.

Muchos inversores recuerdan el repunte de la inflación que siguió a la pandemia, pero pocos recuerdan en qué medida fue consecuencia del colapso de las redes de transporte mundiales.

La demanda de los consumidores aumentó drásticamente, pero el problema no radicaba simplemente en que la gente quisiera más productos. Los puertos se congestionaron, los contenedores quedaron varados en lugares inadecuados, la capacidad de transporte marítimo se redujo drásticamente y las tarifas de flete se dispararon. Los fabricantes a menudo tenían productos listos para su entrega, pero no podían distribuirlos con la suficiente eficiencia para satisfacer la demanda.

El resultado fue una de las mayores crisis inflacionarias mundiales de las últimas décadas. Las circunstancias actuales son diferentes, pero el mecanismo subyacente resulta inquietantemente familiar: la capacidad física para transportar mercancías podría volver a ser más importante que la cantidad producida.

Las rutas comerciales se están convirtiendo en parte del mercado.

Los acontecimientos de esta semana en Oriente Medio han recordado a los inversores que la geografía puede llegar a ser tan importante como la economía. El estrecho de Ormuz gestiona aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo, mientras que el estrecho de Bab el-Mandeb conecta el mar Rojo con el canal de Suez y por él transitan no solo cargamentos de energía, sino también miles de buques que transportan productos manufacturados entre Asia y Europa.

Estas rutas no operan de forma aislada. Cuando aumenta la incertidumbre en torno a un corredor, la presión se desplaza inmediatamente hacia las alternativas disponibles, lo que provoca un aumento de las primas de seguros, que las compañías navieras reconsideren las rutas y que los tiempos de tránsito se alarguen.

Nada de esto exige un cierre total. Los mercados empiezan a percibir el peligro mucho antes de que el comercio se detenga por completo, y ese parece ser el factor más importante ahora. La amenaza no reside necesariamente en que el comercio mundial se haya paralizado, sino en que el coste de mantenerlo en marcha está empezando a aumentar.

El coste oculto es el tiempo.

Los mayores costes de combustible reciben atención inmediata porque son visibles, mientras que el tiempo perdido es más difícil de medir a pesar de ser igualmente significativo desde el punto de vista económico.

Un buque portacontenedores obligado a rodear el Cabo de Buena Esperanza en lugar de utilizar el Canal de Suez puede añadir miles de millas náuticas a su viaje, aumentando el consumo de combustible y manteniéndolo en alta mar durante mucho más tiempo. Esto reduce el número de viajes que cada buque puede realizar durante el año, disminuyendo efectivamente la capacidad de transporte marítimo mundial, incluso si no se destruyen buques ni se cierran puertos importantes.

La cadena de suministro se vuelve menos eficiente simplemente porque la distancia ha aumentado, y esa pérdida de eficiencia acaba repercutiendo en los precios del transporte, los costes de inventario y los precios al consumidor.

Los bancos centrales no pueden resolver este problema.

Los tipos de interés pueden reducir la demanda de los consumidores, pero no pueden reabrir las rutas marítimas, reducir los costes de los seguros marítimos ni acortar un viaje que de repente requiere dos semanas adicionales.

Esto supone un reto especialmente incómodo para los bancos centrales. Si los costes del transporte vuelven a contribuir a la inflación, los responsables políticos podrían enfrentarse a un aumento de los precios impulsado principalmente por las limitaciones de la oferta, en lugar de por una demanda excesiva, que es precisamente el tipo de inflación que la política monetaria tiene dificultades para controlar.

El aumento de los tipos de interés puede debilitar el gasto, la inversión y el crecimiento económico, pero no contribuye en absoluto a la seguridad de las rutas comerciales mundiales. Los bancos centrales pueden mitigar los síntomas, pero no pueden solucionar la raíz del problema.

Es posible que los inversores estén mirando el gráfico equivocado.

Todas las terminales financieras muestran el último precio del petróleo, mientras que muchos menos inversores controlan regularmente las tarifas de flete de los contenedores, los costes de los seguros marítimos o el número de buques que se desvían para evitar vías navegables peligrosas.

Eso podría tener que cambiar. La historia demuestra que las interrupciones en el transporte a menudo comienzan de forma silenciosa antes de volverse imposibles de ignorar, y para cuando acaparan los titulares, las empresas generalmente ya han comenzado a ajustar precios, inventarios y cadenas de suministro.

Los mercados suelen reaccionar solo después de que el daño económico ya ha comenzado. El petróleo puede ser la señal de alerta más visible, pero los datos de transporte marítimo podrían revelar si la amenaza se está extendiendo a la economía en general.

El panorama general

Los acontecimientos de esta semana podrían ser recordados como algo más que un simple estallido geopolítico. Podrían marcar el momento en que los inversores dejaron de pensar en la inflación únicamente desde la perspectiva del petróleo y comenzaron a prestar mayor atención a la infraestructura que mantiene en marcha el comercio mundial.

La economía moderna depende de una logística extraordinariamente eficiente, y cuando este sistema funciona, los consumidores apenas lo notan. Cuando empieza a fallar, casi todos los sectores sufren las consecuencias a través de mayores costes, retrasos en las entregas y cadenas de suministro más frágiles.

El petróleo sigue siendo uno de los precios más importantes del mundo, pero la próxima historia de inflación podría no estar escrita únicamente por los barriles que se producen. Podría estar escrita por los barcos que luchan por transportarlos, junto con todo lo demás de lo que depende la economía global.

Las acciones estadounidenses registraron el jueves un comportamiento mixto pero cada vez más resistente, mientras los inversores intentaban recuperarse de la fuerte caída de la sesión anterior, incluso cuando el aumento vertiginoso de los precios del petróleo siguió alimentando la preocupación de que la inflación pueda mantenerse persistentemente alta durante más tiempo del que los mercados habían previsto.

La sesión puso de manifiesto un cambio cada vez más significativo en la psicología de los inversores. Hace apenas unas semanas, las noticias geopolíticas bastaban para provocar ventas masivas en el mercado de valores. Hoy, el mercado parece más selectivo. Los sólidos resultados empresariales están sirviendo de apoyo a las cotizaciones, mientras que los riesgos macroeconómicos siguen frenando el entusiasmo.

El resultado es un mercado que se resiste a colapsar, pero que tiene dificultades para iniciar otra recuperación sostenida.

El mercado

El índice Dow Jones Industrial Average superó al mercado en general durante la sesión del jueves, impulsado por las ganancias de las empresas industriales y defensivas, que tienden a beneficiarse de los precios más altos de las materias primas y de una mayor actividad económica.

El índice S&P 500 registró una ligera subida, ya que los inversores sopesaron otra oleada de resultados empresariales alentadores frente al aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la renovada preocupación por la inflación.

El índice Nasdaq Composite se mantuvo más moderado, lo que refleja la continua presión sobre las acciones tecnológicas, ya que los mayores rendimientos de los bonos redujeron el atractivo de las acciones de crecimiento a largo plazo.

El mercado se está volviendo más selectivo.

Uno de los temas más evidentes que se desprenden de esta temporada de resultados es que los inversores ya no premian a las empresas simplemente por superar las expectativas.

En cambio, los mercados están analizando con mucha más atención las previsiones, los márgenes de beneficio y las perspectivas de la dirección.

Las empresas que presentan buenos resultados trimestrales pero con previsiones cautelosas a menudo han tenido dificultades para mantener las ganancias, mientras que las empresas que demuestran confianza en la demanda futura han recibido una acogida mucho más cálida.

Esto representa un mercado más saludable que los repuntes impulsados por el impulso que se vieron a principios de año.

Los inversores se centran cada vez más en la calidad, en lugar de simplemente perseguir titulares llamativos.

El petróleo está reescribiendo la historia de la inflación.

El mayor desafío al que se enfrenta Wall Street hoy en día no es el mundo empresarial estadounidense.

Es el mercado energético.

El repunte del crudo Brent hacia el nivel de los 100 dólares amenaza con complicar la lucha de la Reserva Federal contra la inflación, justo cuando los inversores habían comenzado a esperar que la política monetaria se volviera menos restrictiva.

El aumento del precio del petróleo acaba repercutiendo en el transporte, la industria manufacturera, la logística y el gasto de los consumidores.

Esto significa que el repunte actual del sector energético podría no afectar únicamente a los productores de petróleo, sino que podría modificar las expectativas de ganancias en decenas de industrias durante la segunda mitad del año.

Para los inversores en acciones, esto crea un incómodo dilema de equilibrio.

Una economía más fuerte favorece los beneficios empresariales, pero la energía cara también eleva los costes, reduce los márgenes y retrasa las posibles bajadas de los tipos de interés.

Los rendimientos de los bonos se están volviendo imposibles de ignorar.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro continuaron subiendo a medida que los inversores reevaluaban las perspectivas de la política de la Reserva Federal.

Esto es importante porque unos rendimientos más altos aumentan la rentabilidad que ofrecen los bonos gubernamentales relativamente seguros, lo que hace que las acciones con valoraciones elevadas resulten menos atractivas en comparación.

Las empresas tecnológicas siguen siendo especialmente sensibles a esta relación, ya que gran parte de su valoración depende de los flujos de caja futuros.

A medida que aumentan los tipos de descuento, los inversores están menos dispuestos a pagar múltiplos superiores por las ganancias previstas para muchos años en el futuro.

Esto explica en parte por qué el Dow Jones ha mostrado recientemente una mayor resistencia que el Nasdaq.

El mercado está girando silenciosamente

Bajo la superficie, otra tendencia importante continúa desarrollándose.

El dinero no necesariamente está saliendo de las acciones.

En cambio, los inversores parecen estar girando sus carteras hacia sectores que se consideran mejor posicionados para un entorno caracterizado por precios más altos de las materias primas, inflación persistente y tipos de interés elevados.

Los sectores industrial, energético, financiero y algunas empresas defensivas selectas han atraído una mayor demanda, mientras que algunas de las empresas con mayor crecimiento del mercado han tenido dificultades para mantener su liderazgo.

Este tipo de rotación suele indicar que los inversores institucionales mantienen una visión positiva del mercado en general, aunque se hayan vuelto más cautelosos sobre el origen de las ganancias futuras.

La temporada de resultados está superando su primera prueba real.

Los sólidos resultados financieros contribuyeron en gran medida a impulsar el repunte de Wall Street este año.

Ahora, esos beneficios se enfrentan a un contexto más difícil.

El alza de los precios del petróleo, el aumento de los costes de financiación y la creciente incertidumbre en torno a la inflación hacen que los inversores se planteen preguntas más difíciles.

¿Podrán las empresas seguir aumentando sus beneficios si los costes operativos vuelven a subir?

Hasta ahora, muchas de las mayores empresas estadounidenses han respondido a esa pregunta de forma sorprendentemente acertada.

Las próximas semanas determinarán si esa capacidad de resistencia se extiende más allá de un puñado de líderes del mercado y abarca el panorama empresarial en general.

Perspectivas de Wall Street

El mercado bursátil estadounidense se encuentra ahora en una encrucijada importante.

Los beneficios empresariales siguen siendo positivos, la demanda de los consumidores no se ha desplomado y el crecimiento económico continúa sorprendiendo positivamente.

Al mismo tiempo, la fuerte subida del petróleo amenaza con reactivar la inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen aumentando y las expectativas de una política monetaria más laxa se han vuelto menos ciertas.

Si los beneficios siguen superando las expectativas, las acciones podrían demostrar ser capaces de absorber tipos de interés más altos durante más tiempo del que muchos inversores prevén actualmente.

Sin embargo, si el elevado precio de la energía comienza a erosionar los márgenes de las empresas mientras que los rendimientos de los bonos siguen aumentando, Wall Street podría entrar en un período de negociación mucho más volátil después de meses de ganancias impresionantes.

Por ahora, los inversores ya no se preguntan si la economía estadounidense se está desacelerando.

Se preguntan si las sólidas empresas estadounidenses podrán seguir obteniendo mejores resultados en un entorno macroeconómico cada vez más difícil.

El jueves, el bitcoin cotizó en un rango relativamente estrecho, mostrando una notable resistencia a pesar de otra sesión turbulenta en los mercados financieros mundiales, donde el alza vertiginosa de los precios del petróleo, el aumento de los rendimientos de los bonos y la renovada preocupación por la inflación presionaron a los activos de riesgo.

Mientras que las acciones se vieron afectadas por el aumento de los precios de la energía y las expectativas de una política monetaria más restrictiva, el mercado de criptomonedas se negó a seguir el mismo patrón. En lugar de ceder, Bitcoin se mantuvo estable durante la mayor parte de la sesión, consolidándose en torno a los 65.000 dólares, lo que sugiere que los compradores a largo plazo siguen absorbiendo la presión vendedora incluso a medida que se intensifica la incertidumbre macroeconómica.

El precio

En la última actualización del mercado, el Bitcoin cotizó cerca de los 65.700 dólares, manteniéndose cerca de sus niveles más altos de la semana después de probar brevemente el extremo superior de su rango de negociación reciente.

Ethereum se mantuvo bajo presión cerca de la zona de los 1900 dólares, mientras que la mayoría de las principales altcoins registraron resultados mixtos, ya que los inversores continuaron favoreciendo a Bitcoin frente a los activos digitales de mayor riesgo.

Bitcoin se niega a entrar en pánico.

Quizás lo más interesante de la sesión de hoy no sea lo que hizo Bitcoin, sino lo que no logró hacer.

El precio del petróleo se ha disparado hasta rozar los 100 dólares por barril. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido drásticamente. Las expectativas de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal se han intensificado. Tradicionalmente, esta combinación crea un entorno hostil para los activos especulativos.

Sin embargo, Bitcoin ha ignorado en gran medida el deterioro del panorama macroeconómico.

Esa resiliencia sugiere que los inversores están tratando a Bitcoin de forma cada vez más diferente al resto del mercado de criptomonedas. En lugar de comportarse como una acción tecnológica de alta volatilidad, la criptomoneda más grande del mundo está empezando a parecerse a un activo macroeconómico más maduro, capaz de superar periodos de tensión financiera sin colapsar de inmediato.

La demanda institucional sigue siendo la base.

Una de las razones que explican esa resiliencia sigue siendo la participación institucional.

La demanda de ETF de Bitcoin al contado se ha mantenido relativamente saludable a pesar de la volatilidad de los mercados globales, lo que ha ayudado a compensar los períodos de toma de ganancias por parte de los operadores a corto plazo.

A diferencia de los ciclos de criptomonedas anteriores, que dependían en gran medida del entusiasmo de los inversores minoristas, el mercado actual parece estar cada vez más respaldado por capital a largo plazo dispuesto a acumular durante períodos de incertidumbre en lugar de perseguir el impulso del mercado.

El resto del mundo de las criptomonedas cuenta una historia diferente.

La estabilidad de Bitcoin no se ha extendido por completo al resto del mercado de activos digitales.

Ethereum y varias criptomonedas alternativas de gran capitalización han tenido dificultades para igualar la resistencia de Bitcoin, lo que refleja una actitud más cautelosa hacia los activos con mayor volatilidad y una mayor dependencia del capital especulativo.

Esta divergencia se está convirtiendo en uno de los temas definitorios del mercado actual.

Cuando la confianza de los inversores se debilita, el dinero ya no abandona las criptomonedas por completo. En cambio, se dirige hacia Bitcoin mientras sale de los tokens más riesgosos.

Ese patrón se asemeja al mundo financiero tradicional, donde los inversores suelen rotar sus inversiones, pasando de empresas de menor tamaño y con potencial de crecimiento a grandes empresas defensivas durante períodos de incertidumbre.

El petróleo podría convertirse en el próximo desafío de las criptomonedas.

Irónicamente, una de las mayores amenazas para Bitcoin podría provenir ahora de fuera del ecosistema de los activos digitales.

El rápido aumento de los precios del petróleo crudo ha reavivado los temores de que la inflación pueda mantenerse elevada durante más tiempo del que los bancos centrales habían previsto.

Si el elevado precio de la energía obliga a la Reserva Federal a mantener una política monetaria restrictiva, o incluso a endurecerla aún más, el coste del capital seguiría aumentando en todos los mercados financieros.

Ese entorno suele reducir la liquidez, lo que dificulta que los activos de alto valor, incluidas las criptomonedas, atraigan nuevas compras agresivas.

En otras palabras, Bitcoin ya no se enfrenta únicamente a riesgos específicos de las criptomonedas. Cada vez más, opera dentro del mismo marco macroeconómico que influye en las acciones, los bonos y el mercado de divisas.

Por qué la consolidación puede ser alcista

Algunos operadores ven el reciente movimiento lateral de Bitcoin como una señal de que su impulso está disminuyendo.

Otra interpretación es igualmente plausible.

Los mercados que se resisten a caer a pesar de un flujo constante de noticias negativas suelen revelar una fortaleza subyacente de los compradores.

Tras absorber la preocupación por el alza de los precios del petróleo, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la reanudación de las tensiones geopolíticas sin sufrir un colapso importante, es posible que Bitcoin simplemente esté construyendo una base más sólida antes de intentar su próximo movimiento direccional.

La consolidación no siempre es un signo de debilidad.

A veces, esto refleja una transferencia silenciosa de la propiedad del mercado, de operadores impacientes a inversores a largo plazo.

Perspectivas del Bitcoin

El mercado de las criptomonedas sigue atrapado entre dos fuerzas poderosas.

Por un lado, la demanda institucional sigue proporcionando apoyo, mientras que Bitcoin demuestra una capacidad inusual para absorber las perturbaciones macroeconómicas.

Por otro lado, el aumento de los precios de la energía, los persistentes riesgos de inflación y las expectativas de una política monetaria más restrictiva amenazan con reducir la liquidez de los mercados financieros mundiales.

Si Bitcoin logra mantenerse por encima de los 65.000 dólares mientras el sentimiento de riesgo global sigue siendo frágil, es probable que la confianza en la recuperación actual se fortalezca.

Una ruptura alcista decisiva podría incentivar nuevas entradas de capital tanto en Bitcoin como en algunas criptomonedas de gran capitalización.

Sin embargo, si los temores inflacionarios continúan intensificándose junto con el aumento de los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos del Tesoro, el mercado de criptomonedas en general podría verse obligado una vez más a demostrar que la recuperación de este año se basa en algo más que una liquidez abundante.

Por ahora, Bitcoin está haciendo algo que a menudo importa más que alcanzar nuevos máximos: se niega a alcanzar nuevos mínimos mientras el resto del mundo financiero se pone cada vez más nervioso.

Los precios del petróleo se dispararon el jueves hasta alcanzar sus niveles más altos en casi dos meses, con el crudo Brent superando brevemente los 100 dólares por barril, mientras que los ataques contra los petroleros saudíes abrieron un nuevo y peligroso frente en el conflicto de Oriente Medio.

El reciente repunte no es simplemente una respuesta emocional a las noticias geopolíticas. Refleja un cambio más profundo y preocupante en el mercado: los operadores ya no se preocupan por la interrupción de una sola ruta marítima vital. Ahora se enfrentan a la posibilidad de que las amenazas afecten simultáneamente al estrecho de Ormuz y al estrecho de Bab el-Mandeb, restringiendo las dos principales rutas marítimas utilizadas para transportar la energía de Oriente Medio al resto del mundo.

El precio

Los futuros del crudo Brent subieron alrededor de un 6%, cotizando cerca de los 100 dólares por barril en la última actualización del mercado, después de haber alcanzado aproximadamente los 100,28 dólares durante la sesión, su nivel más alto desde finales de mayo.

El crudo West Texas Intermediate de Estados Unidos subió más de un 5%, hasta situarse en torno a los 91,40 dólares por barril, tras haber superado la barrera de los 90 dólares por primera vez desde el 11 de junio.

Ambos índices de referencia extendieron sus ganancias por quinta sesión consecutiva, pero el avance del jueves fue mucho más agresivo que los aumentos anteriores, lo que indica que el mercado había comenzado a descontar una amenaza más amplia e inmediata para el suministro físico.

Un segundo punto de estrangulamiento entra en el conflicto.

La protesta se intensificó después de que los hutíes de Yemen anunciaran que habían atacado dos petroleros saudíes en el Mar Rojo, y que uno de los buques se incendió cerca del estrecho de Bab el-Mandeb.

Esta vía fluvial se sitúa en la entrada sur del Mar Rojo y proporciona acceso al Canal de Suez, lo que la convierte en una de las rutas comerciales más importantes que conectan los suministros energéticos de Oriente Medio y Asia con Europa.

Su importancia ha aumentado drásticamente debido a que el estrecho de Ormuz, la principal ruta de exportación para los productores del Golfo, ya está operando bajo graves interrupciones en medio del creciente conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Hasta ahora, la capacidad de Arabia Saudita para redirigir parte de sus exportaciones de petróleo hacia el Mar Rojo había representado una importante válvula de escape para el mercado. Los ataques han puesto en entredicho esa premisa.

El peligro ya no reside simplemente en que una ruta pueda volverse poco fiable. El peligro reside en que la ruta alternativa también pueda volverse insegura.

Por qué importan los 100 dólares

La importancia de que el Brent supere los 100 dólares va mucho más allá de la relevancia psicológica de un precio de tres dígitos.

Por debajo de ese umbral, los gobiernos y los bancos centrales aún pueden describir los precios más altos de la energía como una prima geopolítica manejable. Por encima de él, el debate comienza a cambiar.

Con el petróleo a 100 dólares, los costes de transporte aumentan rápidamente, las aerolíneas se enfrentan a facturas de combustible más elevadas, los fabricantes pagan más por la energía y las materias primas, y los hogares se ven obligados a destinar una mayor parte de sus ingresos a la gasolina, la electricidad y los alimentos.

El resultado es una forma de inflación que los bancos centrales no pueden controlar fácilmente. Si bien las tasas de interés más altas no pueden reabrir las rutas marítimas ni apagar un petrolero en llamas, los responsables de la política monetaria podrían verse obligados a endurecerla si el precio del petróleo se extiende por toda la economía.

Esto explica por qué el repunte del petróleo ya está afectando a las divisas, los bonos y las acciones globales. El mercado ya no considera el conflicto como un caso aislado relacionado con las materias primas. Está empezando a contemplar la posibilidad de una nueva crisis inflacionaria mundial.

El mercado está valorando el riesgo, no la disrupción total.

A pesar del drástico aumento, los precios del petróleo aún no reflejan una paralización total de las exportaciones de Oriente Medio.

Siguen llegando grandes cantidades de crudo al mercado, las reservas estratégicas permanecen disponibles y los productores fuera de la región podrían aumentar gradualmente la oferta. Por lo tanto, el precio actual refleja una combinación de la actual interrupción del suministro y una prima de seguro que aumenta rápidamente ante posibles eventualidades.

Esa distinción es crucial.

Si las condiciones de transporte marítimo se estabilizan, la prima geopolítica podría retroceder rápidamente, especialmente después de una fuerte subida de cinco días. Los mercados petroleros han demostrado repetidamente que los precios pueden caer casi tan rápido como suben una vez que se disipan los temores a una escasez inmediata.

Pero si el tráfico de buques cisterna se restringe cada vez más a través de Ormuz y Bab el-Mandeb, el mercado tendría que ir más allá del temor a los precios y empezar a tener en cuenta una escasez real de barriles disponibles.

Eso crearía un entorno completamente diferente.

El problema oculto no es la producción

La amenaza más inmediata a la que se enfrenta el mercado no reside necesariamente en si Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos, Irán u otros productores regionales pueden bombear suficiente petróleo.

El problema principal radica en si ese petróleo puede transportarse de forma segura, asegurarse a un coste razonable y entregarse según lo previsto.

Un barril atrapado tras una ruta marítima insegura tiene poco valor práctico para una refinería situada a miles de kilómetros de distancia. Esto significa que el suministro efectivo disponible para los consumidores puede disminuir incluso si la producción se mantiene relativamente estable.

Por lo tanto, los costos de flete, las primas de seguros y los tiempos de viaje están adquiriendo casi tanta importancia como las cifras de producción diarias.

Los buques cisterna obligados a evitar el Mar Rojo y rodear el Cabo de Buena Esperanza se enfrentan a viajes mucho más largos, lo que mantiene a los buques inmovilizados durante semanas adicionales y reduce el número de barcos disponibles para transportar petróleo y combustibles. En consecuencia, el mercado podría contraerse sin que ningún yacimiento petrolífero sufra daños permanentes.

Diesel envía una advertencia aún más fuerte

La presión ya se está haciendo visible en los combustibles refinados.

Los márgenes del diésel europeo han alcanzado niveles excepcionales debido a la inestabilidad en Oriente Medio, sumada a las restricciones rusas a las exportaciones de diésel y a los continuos ataques contra la infraestructura de refinación rusa.

Esto es importante porque los consumidores no compran petróleo crudo directamente. Compran gasolina, diésel y combustible para aviación.

Por lo tanto, una interrupción que afecte al refinado o al transporte de productos puede provocar que los precios del combustible suban mucho más rápido que el propio crudo. Incluso si el Brent se estabiliza cerca de los 100 dólares, la escasez de diésel o de combustible para aviones podría seguir incrementando el coste económico del conflicto.

¿Podrá el petróleo alcanzar los 120 dólares?

Ya no se puede descartar esa posibilidad como un escenario extremo.

El precio del Brent podría superar considerablemente los 100 dólares si el estrecho de Ormuz continúa gravemente afectado y la amenaza a la seguridad se extiende por el mar Rojo. Algunas proyecciones de mercado sugieren que los precios podrían superar los 120 dólares a finales de este año ante una interrupción prolongada en ambos puntos críticos.

Sin embargo, alcanzar y mantener ese nivel requeriría más que declaraciones alarmantes y ataques aislados. El mercado necesitaría pruebas de pérdidas de exportaciones duraderas, incidentes repetidos con buques cisterna o una marcada disminución en la disposición de las navieras a operar en la región.

La distinción entre alcanzar los 120 dólares y mantenerse en esa cantidad también es importante.

Un repunte breve podría producirse por pánico, pero un movimiento sostenido requeriría una escasez estructural y probablemente comenzaría a destruir la demanda al ralentizar la actividad económica en los principales países importadores.

Perspectivas del petróleo

La tendencia inmediata sigue siendo alcista mientras el mercado no vea una vía creíble hacia una navegación más segura a través del estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb.

La capacidad del Brent para mantenerse por encima de los 100 dólares servirá ahora como una prueba importante para determinar si los compradores creen que la amenaza de la oferta se está volviendo permanente o si el repunte del jueves ya ha absorbido gran parte del temor inmediato.

Un movimiento sostenido por encima de los 100 dólares podría abrir la puerta a los 105 dólares y, finalmente, a los 110 dólares, sobre todo si se producen más ataques a buques o si las principales compañías navieras suspenden sus operaciones.

Sin embargo, un retroceso por debajo de los 90 dólares podría indicar que el pánico inicial se está desvaneciendo y que los operadores aún creen que los suministros alternativos, las reservas estratégicas y la presión diplomática pueden evitar una crisis más profunda.

Por ahora, el mercado petrolero está lanzando una clara advertencia. Puede que el mundo aún tenga suficiente crudo bajo tierra, pero cada vez es menos seguro que cada barril llegue a los países que lo necesitan.

Esa incertidumbre —y no una simple escasez de petróleo— es lo que ha hecho que el Brent vuelva a alcanzar las tres cifras.