El euro cayó el jueves en las operaciones europeas frente a una canasta de monedas globales, marcando su primera caída en cuatro sesiones frente al dólar estadounidense y retrocediendo desde un máximo de siete semanas, mientras los operadores se movían para tomar ganancias e iniciar un posicionamiento correctivo.

Los últimos datos de la eurozona mostraron una expansión de la actividad comercial en noviembre, lo que indica una aceleración del crecimiento en el cuarto trimestre. Esta mejora ha fortalecido la confianza del mercado en la capacidad de la región para superar su período de debilidad económica y podría allanar el camino para una postura más restrictiva del Banco Central Europeo en las próximas reuniones.

Resumen de precios

• El EUR/USD cayó un 0,152% a 1,1653, por debajo del nivel de apertura de hoy de 1,1671, después de alcanzar un máximo intradiario de 1,1674.

• El euro terminó la sesión del miércoles con un alza del 0,4% frente al dólar, su tercera ganancia diaria consecutiva, y tocó un máximo de siete semanas en 1,1678 tras sólidos datos europeos y cifras estadounidenses más débiles.

La actividad empresarial se expande

Los datos publicados el miércoles mostraron que la actividad empresarial de la eurozona creció a su ritmo más rápido en dos años y medio en noviembre, ya que la fortaleza en el sector de servicios compensó la relativa debilidad en el sector manufacturero.

Comentario del analista

• Steve Englander, director de investigación cambiaria global del G10 en Standard Chartered en Nueva York, dijo que el mercado está empezando a tomar nota del flujo constante de datos europeos más sólidos.

• Englander agregó que el optimismo en torno a un posible fin de la guerra entre Rusia y Ucrania está respaldando las ganancias de varias monedas europeas, particularmente el euro y la libra esterlina.

Christine Lagarde

Durante una sesión ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó el miércoles que la economía de la eurozona muestra indicios de recuperación. El gasto de los hogares está aumentando y el mercado laboral se mantiene resiliente, lo que respalda la actividad económica a pesar de las dificultades persistentes.

Lagarde señaló que los indicadores de inflación subyacente siguen alineados con el objetivo de mediano plazo del BCE del 2%, y espera que la inflación se mantenga cerca de ese nivel en los próximos meses.

Tipos de interés europeos

• Los datos publicados esta semana mostraron un aumento inesperado de la inflación general en la eurozona durante noviembre, lo que pone de relieve las persistentes presiones sobre los precios que enfrenta el BCE.

• Tras el informe sobre la inflación, los precios de mercado para un recorte de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE en diciembre cayeron drásticamente, del 25% a sólo el 5%.

• Fuentes dijeron a Reuters que es probable que el BCE mantenga las tasas sin cambios en su reunión de diciembre.

• Los inversores ahora esperan más datos económicos de la eurozona antes de la reunión de política monetaria del 17 y 18 de diciembre, que serán clave para recalibrar las expectativas sobre las tasas.

El dólar australiano subió en las operaciones europeas el jueves frente a una canasta de monedas principales, extendiendo ganancias por tercera sesión consecutiva frente al dólar estadounidense y alcanzando su nivel más alto en cinco semanas, ya que el impulso de compra se fortaleció en medio de expectativas de que el Banco de la Reserva de Australia recortará las tasas de interés en la reunión de política de la próxima semana.

Las expectativas del mercado de un desempeño económico más fuerte en Australia durante el cuarto trimestre han aumentado, junto con una renovada aceleración de los precios y un repunte de la inflación, factores que aumentan la presión sobre los responsables de las políticas del RBA y apoyan una postura política más agresiva para contrarrestar la inflación resurgente y mantener la estabilidad de precios.

Resumen de precios

• El AUD/USD subió un 0,2% a 0,6615, su nivel más alto desde el 29 de octubre, desde el nivel de apertura de hoy de 0,6601, después de tocar un mínimo intradiario de 0,6599.

• El dólar australiano cerró la sesión del miércoles con un alza del 0,55% frente al dólar estadounidense, marcando su segunda ganancia consecutiva en medio de un mejor apetito por el riesgo en los mercados globales.

Tasas de interés australianas

• Datos recientes de Australia mostraron una disminución del desempleo y un aumento de nuevos empleos en octubre, lo que pone de relieve las persistentes condiciones restrictivas en el mercado laboral.

• Estas cifras reforzaron las expectativas de mejora de la actividad económica en el cuarto trimestre, coincidiendo con un renovado aumento de la inflación y de las presiones sobre los precios.

• Como resultado, la probabilidad de un recorte de tasas por parte del RBA en la última reunión del año de la próxima semana ha disminuido significativamente.

• Los precios del mercado actualmente sitúan la probabilidad de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en diciembre en sólo el 10%.

Los mercados de predicción consideran a Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, como el favorito para reemplazar al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

Los bonos han servido durante mucho tiempo como una fuerza estabilizadora para los inversores, ofreciendo diversificación y protección en períodos de volatilidad bursátil. Sin embargo, esa función podría verse amenazada, aunque sea improbable, si el presidente Donald Trump elige a su principal economista de la Casa Blanca, Kevin Hassett, para dirigir la Reserva Federal.

Lawrence Gillum, estratega jefe de renta fija de LPL Financial, la correduría con sede en Charlotte, advierte que una Fed bajo el liderazgo de Hassett podría priorizar el crecimiento económico sobre la estabilidad de precios. Este cambio podría desestabilizar las expectativas de inflación y socavar la utilidad de los bonos en carteras diversificadas. Gillum describe esto como un escenario no base, pero que merece atención.

“Creemos que la inflación finalmente volverá al 2% y que la Reserva Federal seguirá siendo una institución creíble”, declaró Gillum en una entrevista telefónica el martes. “Por ahora, los mercados de tasas parecen estar cómodos con la perspectiva del nombramiento de Hassett. Pero si los mercados perciben que la política monetaria se inclina más hacia el crecimiento a expensas del control de la inflación, esto pondría a los bonos en una situación difícil”.

El papel tradicional de los bonos bajo presión

Durante décadas, los bonos han equilibrado la volatilidad de las acciones durante períodos de tensión en el mercado, formando el ancla defensiva de la clásica cartera 60/40 utilizada por los inversores de riesgo moderado.

Pero esa estabilidad depende de un contexto de baja inflación y de un banco central comprometido con la estabilidad de precios. El aumento de la inflación erosiona el valor real de los flujos de caja fijos de los bonos, mientras que un banco central más centrado en impulsar el crecimiento tiende a mantener los tipos de interés bajos durante más tiempo del que justifican las condiciones económicas.

Los inversores presenciaron esta dinámica de primera mano en 2022, cuando tanto las acciones como los bonos sufrieron una fuerte caída. Fue uno de los peores años de la historia para la combinación tradicional 60/40, y la habitual correlación negativa entre ambas clases de activos ha tenido dificultades para restablecerse desde entonces.

Hassett emerge como la probable elección de Trump

Durante el fin de semana, Trump dijo que sabe a quién elegirá para dirigir la Reserva Federal, pero se negó a revelar si esa persona es Hassett, quien actualmente dirige el Consejo Económico Nacional.

Mercados de predicción como Kalshi y Polymarket han asignado al menos un 80% de probabilidad a que Hassett se convierta en la opción de Trump, hasta el martes. En una entrevista en CBS "Face the Nation" transmitida el domingo, Hassett dijo estar orgulloso de haber sido considerado, pero desmintió un informe de Bloomberg que lo describía como el claro favorito.

Los comentarios públicos de Hassett sugieren que está firmemente a favor de recortes de tasas más profundos. En noviembre, declaró a Fox News que, si fuera presidente de la Reserva Federal, "estaría recortando las tasas ahora mismo". El mes pasado, en un evento del Washington Economic Club, abogó por un recorte de 50 puntos básicos y coincidió con Trump en que las tasas de interés podrían ser "mucho más bajas".

Un mercado tranquilo, por ahora

Hasta ahora, los mercados han reaccionado con calma ante la posibilidad de que Hassett asuma el control de la Fed. Las expectativas de inflación basadas en el mercado han aumentado sólo ligeramente desde el domingo, y la curva de rendimiento del Tesoro se ha inclinado sólo modestamente, lo que indica una preocupación limitada de los inversores en esta etapa.

Gillum afirmó estar atento a la tasa de inflación de equilibrio a cinco años —una medida de la inflación esperada para los próximos cinco años—, que se situó en torno al 2,3 % el martes. Sin embargo, advirtió que si aumenta significativamente hacia el 3 %, con incrementos graduales hacia el 2,5 % y el 2,7 % durante varias semanas, se convertiría en un problema. Mucho dependerá, añadió, de si Hassett está decidido a recortar las tasas independientemente de la inflación.

Gillum añadió que el mayor riesgo es una ruptura con las normas anteriores de la Fed: «Si el nombramiento de Hassett indica un cambio hacia la priorización del mandato de crecimiento sobre la estabilidad de precios, entonces los bonos se desplomarán». Aun así, señaló: «Es una señal de alerta, algo que no esperamos que suceda, al menos no de inmediato».

Rendimiento reciente del mercado

El martes, las transacciones en el mercado de bonos fueron relativamente moderadas, con la mayoría de los rendimientos de los bonos del Tesoro con pocos cambios, excepto los rendimientos de las letras a uno y dos meses, que cayeron 7 y 10 puntos básicos respectivamente a 3,84% y 3,75%, ya que los operadores aumentaron las apuestas a otro recorte de tasas la próxima semana y nuevamente en enero.

Los principales índices bursátiles de referencia —el Dow Jones, el S&P 500 y el Nasdaq— cerraron al alza.

Los índices bursátiles estadounidenses subieron el miércoles, revirtiendo las pérdidas anteriores que siguieron a la publicación de datos económicos débiles.

Las cifras de ADP mostraron que el sector privado estadounidense perdió 32.000 empleos en noviembre, desafiando los pronósticos de Dow Jones que apuntaban a una ganancia de 40.000 puestos.

A finales de esta semana, Estados Unidos publicará datos sobre el gasto de consumo personal, el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal.

Según la herramienta FedWatch de CME Group, los mercados están descontando una probabilidad de casi el 89% de un recorte de la tasa de interés en la próxima reunión, un marcado aumento respecto de las expectativas de mediados de noviembre.

A las 15:52 GMT, el Promedio Industrial Dow Jones subía un 0,4% (182 puntos), situándose en 47.662. El S&P 500, en general, subía un 0,2% (11 puntos), hasta los 6.839, mientras que el Nasdaq Composite avanzaba un 0,1% (10 puntos), hasta los 23.423.