De los riesgos a las oportunidades: ¿Cómo reaccionarán los mercados ante las nuevas tensiones?

Desde las burbujas de inteligencia artificial hasta un aumento del gasto gubernamental, y desde las caídas del mercado inmobiliario hasta los aumentos repentinos de los precios del petróleo, es probable que estos factores estén entre las fuerzas más influyentes que darán forma a los mercados globales en 2026, ya sea de manera negativa o positiva.

1. El estallido de la burbuja de la inteligencia artificial

Las empresas tecnológicas estadounidenses no generan retornos comerciales tangibles a partir de la inteligencia artificial, lo que plantea interrogantes sobre la lógica detrás de las inversiones masivas en hardware, software y sectores relacionados. Las acciones tecnológicas caen drásticamente, afectando al 20% de las personas con mayores ingresos en Estados Unidos, quienes poseen la mayor parte de las acciones estadounidenses de propiedad nacional.

Después de que estas ganancias de riqueza habían respaldado el crecimiento del gasto de consumo durante los últimos dos años, en un momento en que el 60% más pobre de la población pasaba por dificultades, la erosión de la riqueza de los hogares conduce a un consumo más débil en 2026.

La inversión en inteligencia artificial también disminuye drásticamente, lo que presiona a los sectores de la construcción y la inversión de capital, que se estima que aportaron alrededor de un punto porcentual al crecimiento económico de EE. UU. en 2025, y aún menos si se excluyen los equipos importados. Esta caída por sí sola sería suficiente para llevar al mercado laboral estadounidense a una recesión total.

Impacto: Estados Unidos entra en recesión, y Europa se ve afectada en menor medida. La Reserva Federal se ve obligada a recortar los tipos de interés a un ritmo mucho más rápido.

2. El Congreso aprueba “rebajas arancelarias” antes de las elecciones de mitad de período

La política fiscal representa uno de los principales riesgos al alza para el crecimiento y la inflación en 2026. El presidente Donald Trump presiona al Congreso para que emita cheques de 2.000 dólares a 150 millones de estadounidenses bajo la etiqueta de "reembolsos arancelarios", lo que revive el recuerdo de los paquetes de estímulo de la era de la pandemia que ayudaron a disparar la inflación.

Aunque las matemáticas no cuadran del todo y ya se han utilizado los aranceles para justificar la llamada “grande y hermosa factura”, la presión política podría intensificarse a medida que se acercan las elecciones intermedias de noviembre.

Si bien estas medidas podrían ayudar al 60% más pobre de los consumidores estadounidenses que luchan con los altos costos de vida, una gran parte de los fondos podría usarse para pagar deudas, lo que limitaría el impacto general en el crecimiento en comparación con 2020-2021.

Impacto: Mayor crecimiento en EE. UU. y mayor inflación. La Reserva Federal adopta una postura más restrictiva, dependiendo del grado de influencia política sobre las decisiones de política monetaria.

3. La inflación regresa debido a los cuellos de botella de suministro relacionados con la IA

Muchos economistas, en particular las voces más moderadas de la Reserva Federal, esperan que la inteligencia artificial genere un importante impulso a la productividad que ayudaría a reducir la inflación. Pero ¿qué pasaría si esta suposición resultara errónea?

A corto plazo, la inversión masiva en infraestructura de IA podría desplazar otras actividades económicas. Se prevé que los centros de datos representen alrededor del 10 % de la demanda eléctrica estadounidense para 2030, lo que ejercerá una presión creciente sobre las redes eléctricas mundiales y aumentará el riesgo de cortes de suministro y precios más altos.

Al mismo tiempo, las crecientes necesidades de inversión podrían crear nuevas escaseces de oferta, especialmente a medida que las normas de inmigración se endurecen en Estados Unidos y Europa, lo que podría impulsar nuevamente el crecimiento de los salarios.

Impacto: Mayor inflación global y un cambio por parte de los bancos centrales hacia el aumento de las tasas de interés.

4. El presidente Trump reduce los aranceles a medida que se intensifican sus efectos negativos

Hay dos posibles vías para una reducción del arancel promedio actual en EE. UU., de alrededor del 16 %. La primera es una decisión preelectoral del gobierno de reducir los aranceles, como hizo recientemente con algunos productos alimenticios.

Si bien unos ingresos arancelarios más bajos complicarían los esfuerzos para asegurar la aprobación del Congreso para planes de “reembolso arancelario”, el presidente podría en última instancia eliminar las barreras comerciales para aliviar la presión sobre los precios al consumidor.

La segunda vía implicaría un fallo de la Corte Suprema que declare ilegales los aranceles impuestos bajo poderes de emergencia, lo que invalidaría la mayoría de los aranceles a nivel nacional. El presidente podría responder recurriendo a otras herramientas, como la Sección 122, que permite aranceles temporales de hasta el 15% durante 150 días, pero el resultado sería mucho más caótico.

Impacto: Crecimiento más rápido e inflación más baja, con la Reserva Federal considerando el impulso del crecimiento como dominante y desacelerando el ritmo de los recortes de tasas en Estados Unidos.

5. Los consumidores europeos empiezan a gastar con más libertad

La tasa de ahorro de la zona del euro se sitúa en torno al 15%, aproximadamente tres puntos porcentuales por encima de su media anterior al Covid, y las intenciones de ahorro siguen siendo elevadas.

Sin embargo, después de reconstruir los ahorros tras la crisis energética de 2022, y con la inflación estabilizándose cerca del 2%, los consumidores pueden comenzar a gastar más agresivamente en 2026, particularmente si los gobiernos logran reducir la incertidumbre en torno a las políticas de pensiones.

Impacto: El crecimiento de la zona del euro aumenta por encima de la tendencia, superando el 1,5% anual, lo que impulsa al Banco Central Europeo a subir los tipos de interés a finales de 2026.

6. El deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China altera el suministro de tierras raras.

Las tensiones entre Washington y Beijing se aliviaron después de que una reunión directa entre los presidentes Trump y Xi Jinping resultó en una tregua de 12 meses, lo que implica aranceles estables y restricciones a las exportaciones durante la mayor parte de 2026.

Sin embargo, la tregua sigue siendo frágil, y cualquier error de cálculo podría descarrilarla. A falta de moderación, podrían imponerse medidas no arancelarias, como restricciones a las exportaciones de tierras raras.

Impacto: Consecuencias directas para los sectores de semiconductores, automoción y defensa, con posible escasez y aumentos de precios que alimentan la inflación.

7. Un aumento de los precios del petróleo impulsado por renovadas tensiones geopolíticas

El mayor riesgo alcista para los precios del petróleo sigue vinculado al suministro ruso, en medio de las sanciones estadounidenses y los continuos ataques ucranianos a la infraestructura energética.

Si bien se asume ampliamente que el petróleo ruso seguirá encontrando formas de evadir las sanciones, una efectividad mayor a la esperada podría reducir el superávit esperado en 2026, lo que plantea riesgos al alza para el pronóstico actual del crudo Brent de 57 dólares por barril.

Los acontecimientos que involucran a Estados Unidos y Venezuela agregan más incertidumbre, junto con la fragilidad del alto el fuego en Gaza, que podría revivir los riesgos de suministro desde Medio Oriente.

Impacto: Crecimiento global más lento y mayor inflación, con bancos centrales inclinados a aumentar las tasas o desacelerar el ritmo de flexibilización.

8. Estrés fiscal a medida que los inversores en bonos pierden confianza

Hasta ahora, los inversores se han mostrado sorprendentemente tolerantes con la trayectoria del déficit fiscal estadounidense, respaldados por la incertidumbre económica y la reducción de los tipos de interés. Sin embargo, las finanzas públicas estadounidenses siguen siendo frágiles, y se espera que el déficit se mantenga entre el 6% y el 7%.

Las preocupaciones de los inversores sobre la escala de la emisión de deuda podrían intensificarse, en particular si la expansión fiscal coincide con una política monetaria acomodaticia y renovados temores inflacionarios.

Europa no es inmune, ya que las presiones podrían extenderse desde Francia ante el aumento de las demandas de gasto, especialmente en defensa. Los rendimientos de los bonos podrían subir drásticamente, y el resultado económico dependería de las respuestas de los bancos centrales: un retorno a la flexibilización cuantitativa o un ajuste fiscal forzado.

Impacto: Recortes dolorosos al gasto gubernamental, particularmente en Europa, y un crecimiento más débil.

9. China se desliza hacia una desaceleración más profunda a medida que se intensifica la corrección inmobiliaria

Tras estabilizarse a principios de 2025, los precios inmobiliarios reanudaron una caída más rápida a partir de mediados de año. Los inventarios se mantienen altos y la inversión inmobiliaria sigue lastrando considerablemente el crecimiento.

La preocupación por el impago resurgió después de que Vanke solicitara una prórroga en el pago de un bono. A pesar de las políticas de apoyo en 2024, el impulso se desvaneció en 2025, con crecientes peticiones de permitir que el ciclo siga su curso, una postura que podría conllevar graves riesgos.

Impacto: erosión de la riqueza de los hogares, deterioro de la calidad de los activos bancarios y un pesimismo arraigado que socava el cambio hacia un crecimiento impulsado por el consumo.

10. La guerra de Ucrania termina con un acuerdo de paz integral y duradero.

Si las negociaciones de paz tienen éxito, el impacto económico dependerá de cómo se aborden las cuestiones no resueltas, como el reconocimiento territorial, y de la durabilidad del alto el fuego.

En un escenario optimista, los esfuerzos de reconstrucción podrían impulsar la actividad económica y la confianza en Europa del Este. La bajada de los precios de la energía, en función del alivio de las sanciones, también podría impulsar el consumo mundial.

Sin embargo, los analistas energéticos señalan que los suministros de petróleo ruso no han disminuido significativamente en los últimos años, lo que limita el impacto en el equilibrio de la oferta mundial, aunque los riesgos de suministro disminuirían. El mercado del gas experimentaría un mayor impacto si Europa reanudara las compras de gas ruso.

Impacto: Los precios más bajos de la energía impulsan el crecimiento global, lo que podría llevar a algunos bancos centrales, incluido el Banco de Inglaterra, a adoptar una postura más acomodaticia de lo esperado.