Un año sombrío para el dólar estadounidense está llegando a su fin con señales de estabilización, pero muchos inversores creen que el declive de la moneda se reanudará el próximo año a medida que el crecimiento global mejore y la Reserva Federal avance hacia una flexibilización monetaria.

El dólar estadounidense ha caído aproximadamente un 9% este año frente a una cesta de divisas (DXY), encaminándose a su peor rendimiento anual en ocho años. Esta caída se debe a las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, la reducción de los diferenciales de tipos de interés con otras divisas principales, así como a la creciente preocupación por los déficits fiscales estadounidenses y la incertidumbre política.

Los inversores esperan ampliamente que el dólar se mantenga débil, ya que otros bancos centrales importantes mantienen su política monetaria estable o la endurecen, y un nuevo presidente de la Reserva Federal asume el cargo, un cambio que se espera que indique una inclinación más moderada en la postura del banco central.

El dólar generalmente se debilita cuando la Reserva Federal recorta las tasas de interés, ya que las tasas estadounidenses más bajas hacen que los activos denominados en dólares sean menos atractivos para los inversores, lo que reduce la demanda de la moneda.

“La realidad es que todavía tenemos un dólar estadounidense sobrevaluado desde una perspectiva fundamental”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de la firma global de pagos corporativos Corpay.

Determinar la trayectoria del dólar es crucial para los inversores, dado el papel central de la moneda en el sistema financiero global. Un dólar más débil impulsa las ganancias de las multinacionales estadounidenses al incrementar el valor de sus ingresos en el extranjero al convertirlos a dólares, y también aumenta el atractivo de los mercados internacionales al añadir un impulso cambiario junto con el rendimiento de los activos subyacentes.

A pesar de la recuperación del dólar en los últimos meses (con el índice del dólar subiendo casi un 2% desde sus mínimos de septiembre), los estrategas cambiarios han mantenido en gran medida los pronósticos de un dólar más débil en 2026, según una encuesta de Reuters realizada entre el 28 de noviembre y el 3 de diciembre.

El tipo de cambio real efectivo amplio del dólar —su valor frente a una amplia canasta de monedas extranjeras ajustadas por inflación— se situó en 108,7 en octubre, apenas por debajo de su máximo histórico de 115,1 en enero, lo que indica que la moneda estadounidense sigue sobrevaluada, según datos del Banco de Pagos Internacionales.

Crecimiento global

Las expectativas de un dólar más débil dependen de la convergencia de las tasas de crecimiento mundial, y se espera que Estados Unidos pierda parte de su ventaja en crecimiento a medida que otras economías importantes ganen impulso.

"Creo que lo diferente esta vez es que el resto del mundo crecerá a un ritmo más rápido el próximo año", dijo Anojit Sarin, gerente de cartera de Brandes Global.

Los inversores esperan que el estímulo fiscal en Alemania, el apoyo político en China y la mejora de las trayectorias de crecimiento en la zona del euro erosionen la prima de crecimiento estadounidense que ha respaldado al dólar en los últimos años.

"Cuando el resto del mundo empieza a verse mejor desde una perspectiva de crecimiento, eso tiende a favorecer la continua debilidad del dólar", dijo Paresh Upadhyaya, jefe de renta fija y estrategia cambiaria de Amundi, el gestor de activos más grande de Europa.

Incluso los inversores que creen que lo peor de la caída del dólar puede haber pasado dicen que cualquier golpe significativo al crecimiento estadounidense podría presionar la moneda.

"Si hay alguna señal de debilidad en cualquier momento el próximo año, eso podría ser malo para los mercados, pero sin duda también pesaría sobre el dólar", dijo Jack Hare, analista de inversiones de la firma de fondos mutuos Guidestone Funds, quien no espera una caída importante adicional del dólar como caso base en 2026.

Políticas divergentes de los bancos centrales

Las expectativas de que la Reserva Federal continuará recortando las tasas de interés, mientras otros bancos centrales importantes las mantienen estables o las aumentan, podrían agregar más presión sobre el dólar.

La Reserva Federal, profundamente dividida, recortó las tasas de interés en diciembre, y la mediana de las proyecciones de los responsables de políticas apunta a un recorte adicional de un cuarto de punto el próximo año.

Mientras Jerome Powell se prepara para dar un paso al costado antes del nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal por parte del presidente Donald Trump, los mercados pueden descontar en los precios una postura más moderada del banco central el próximo año, en medio de la presión de Trump por tasas de interés más bajas.

Varios candidatos importantes y ampliamente discutidos para el cargo —incluido el asesor económico de la Casa Blanca Kevin Hassett, el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh y el actual gobernador Chris Waller— han argumentado que las tasas de interés deberían ser más bajas que los niveles actuales.

"Aunque el mercado espera un movimiento limitado de la Reserva Federal el próximo año, creemos que la tendencia más amplia apunta hacia un crecimiento más débil y un empleo más débil", dijo Erik Merlis, codirector de mercados globales en Citizens en Boston, explicando por qué están posicionados en corto frente al dólar frente a las monedas del G10.

En cambio, los operadores creen que el Banco Central Europeo mantendrá estables los tipos de interés en 2026, aunque una subida de tipos no está del todo descartada. El BCE mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de diciembre y revisó al alza algunas de sus previsiones de crecimiento e inflación.

No es una línea recta

A pesar de que las perspectivas a largo plazo favorecen un dólar más débil, los inversores advirtieron que no se debe descartar un repunte en el corto plazo.

El continuo entusiasmo en torno a la inteligencia artificial y los consiguientes flujos de capital hacia las acciones estadounidenses podrían proporcionar un apoyo temporal al dólar.

Además, el apoyo al crecimiento de EE.UU. proveniente de la reapertura del gobierno luego del cierre de este año, junto con los recortes de impuestos promulgados este año, podrían elevar el dólar en el primer trimestre, según Sarin de Brandes.

"Pero tendemos a pensar que eso no será un motor sostenible para el dólar a lo largo del año", añadió.

El precio del oro subió en las operaciones europeas el lunes, extendiendo sus ganancias por segundo día consecutivo y entrando en una nueva fase de máximos históricos, especialmente tras superar los 4.400 dólares por onza por primera vez en la historia. El movimiento se vio impulsado por la fuerte demanda de inversión del metal precioso y respaldado por la caída del dólar estadounidense en el mercado cambiario.

Estos acontecimientos se producen en medio de crecientes apuestas de que la Reserva Federal recortará las tasas de interés de Estados Unidos dos veces el próximo año, especialmente después de que datos recientes de precios al consumidor mostraran una disminución de las presiones inflacionarias sobre los responsables políticos estadounidenses.

Resumen de precios

Precios del oro hoy: el oro subió aproximadamente un 1,9% a 4.420,06 dólares la onza, marcando un nuevo máximo histórico, desde un nivel de apertura de 4.338,71 dólares, después de tocar un mínimo intradiario de 4.338,05 dólares.

Al cierre del viernes, los precios del oro subieron un 0,15%, marcando la segunda ganancia en los últimos tres días, en medio de compras de refugio seguro relativamente activas.

El metal precioso ganó un 0,9% la semana pasada, registrando un segundo aumento semanal consecutivo, apoyado por los recortes de las tasas de interés en Estados Unidos y el Reino Unido.

dólar estadounidense

El índice del dólar cayó un 0,15% el lunes, retrocediendo desde un máximo de una semana y encaminándose hacia su primera pérdida en cuatro sesiones, lo que refleja una pausa en el avance del dólar frente a una canasta de monedas principales y menores.

Más allá de los movimientos correctivos y la toma de ganancias, el dólar se debilitó tras los cautelosos comentarios de algunos funcionarios de la Reserva Federal, que pusieron de relieve la creciente preocupación por la debilidad de los indicadores del mercado laboral estadounidense.

Tasas de interés de EE. UU.

Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de mantener sin cambios las tasas de interés estadounidenses en la reunión de enero de 2026 se sitúa actualmente en el 78%, mientras que la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos se estima en el 22%.

Actualmente los inversores están descontando dos recortes de los tipos de interés en Estados Unidos a lo largo del año que viene, mientras que las proyecciones de la Reserva Federal apuntan a un solo recorte de 25 puntos básicos.

Para revalorizar estas expectativas, los inversores están siguiendo de cerca los próximos datos económicos de EE. UU., junto con los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal.

Perspectivas del oro

Matt Simpson, analista senior de StoneX, dijo que diciembre generalmente ofrece retornos positivos para el oro y la plata, lo que significa que las condiciones estacionales son favorables.

Simpson agregó que como el oro ya ha subido alrededor de un 4% este mes y se acerca fin de año, los inversores podrían desear tener cautela debido a menores volúmenes de operaciones y una mayor probabilidad de toma de ganancias.

Según el analista técnico de Reuters, Wang Tao, el oro al contado podría subir a 4.427 dólares la onza después de superar un nivel de resistencia clave en 4.375 dólares.

Fondo SPDR

Las tenencias de oro en SPDR Gold Trust, el fondo cotizado en bolsa respaldado por oro más grande del mundo, se mantuvieron sin cambios el viernes por segundo día consecutivo, dejando las tenencias totales estables en 1.052,54 toneladas métricas.

El euro subió en las operaciones europeas el lunes frente a una canasta de monedas globales, comenzando la semana con una nota positiva frente al dólar estadounidense, ya que el repunte del dólar se detuvo después de una fuerte racha de ganancias.

El repunte de la moneda única también fue respaldado por una disminución en las expectativas de que el Banco Central Europeo recorte las tasas de interés en febrero de 2026, particularmente en medio de recientes mejoras en la actividad económica en toda la zona del euro, junto con expectativas de que esta mejora continuará a medida que disminuyan los riesgos a la baja.

Resumen de precios

Tipo de cambio del euro hoy: el euro subió alrededor de un 0,15% frente al dólar a 1,1722 dólares, desde un nivel de apertura de 1,1708 dólares, después de tocar un mínimo intradiario de 1,1706 dólares.

El euro terminó la sesión del viernes con una caída del 0,15% frente al dólar, lo que marca una cuarta pérdida diaria consecutiva, ya que los movimientos correctivos y la toma de ganancias continuaron desde un máximo de tres meses en 1,1804 dólares.

El euro perdió un 0,3% frente al dólar la semana pasada, registrando su primera pérdida semanal en un mes, en medio de una menor demanda de inversión en la moneda única.

dólar estadounidense

El índice del dólar cayó más de un 0,1% el lunes, retrocediendo desde un máximo de una semana y encaminándose hacia su primera pérdida en cuatro sesiones, lo que refleja una pausa en el avance del dólar frente a una canasta de monedas principales y menores.

Más allá de los movimientos correctivos y la toma de ganancias, el dólar se debilitó tras los cautelosos comentarios de algunos funcionarios de la Reserva Federal, que pusieron de relieve la creciente preocupación por la debilidad de los indicadores del mercado laboral estadounidense.

tipos de interés europeos

En línea con las expectativas, el Banco Central Europeo mantuvo sus tipos de interés clave sin cambios la semana pasada en el 2,15%, el nivel más bajo desde octubre de 2022, marcando la cuarta reunión consecutiva sin cambios.

El BCE reafirmó su enfoque basado en datos y reunión por reunión, sin comprometerse con una trayectoria específica para las tasas de interés, y señaló que las tasas actuales son apropiadas dada la inflación estable y el crecimiento económico.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que el banco sigue en una “buena posición” y destacó que hay consenso dentro del Consejo de Gobierno para mantener abiertas todas las opciones, incluida la posibilidad de subir los tipos si es necesario.

Actualmente, la estimación del mercado monetario para un recorte de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE en febrero de 2026 se mantiene por debajo del 10%.

Para revalorizar esas expectativas, los inversores están esperando más datos económicos de la zona del euro sobre inflación, desempleo y crecimiento salarial.

El yen japonés subió el lunes en las operaciones asiáticas frente a una cesta de monedas principales y menores, recuperando parte de las fuertes pérdidas que sufrió el viernes frente al dólar estadounidense y comenzando a recuperarse de un mínimo de cuatro semanas, apoyado por compras relativamente activas desde niveles más bajos y por advertencias de funcionarios del gobierno japonés sobre la posibilidad de intervención en el mercado cambiario.

El viernes, el Banco de Japón elevó su tasa de interés de referencia en un cuarto de punto porcentual a 0,75%, el nivel más alto en tres décadas, en una medida que era ampliamente esperada por los mercados.

La declaración de política monetaria adjunta reforzó las expectativas de que la normalización y nuevas subidas de tipos continuarán si se cumplen las previsiones económicas. Sin embargo, las declaraciones del gobernador Kazuo Ueda fueron menos agresivas de lo previsto, lo que provocó una disminución de las expectativas de subidas de tipos en Japón durante el primer semestre del próximo año.

Resumen de precios

El tipo de cambio del yen japonés hoy vio al dólar caer un 0,3% frente al yen a ¥157,23, desde un nivel de apertura de ¥157,68, después de registrar un máximo intradiario de ¥157,71.

El yen terminó la sesión del viernes con una caída del 1,45% frente al dólar, marcando su segunda pérdida en los últimos tres días y su mayor descenso diario desde el 6 de octubre, impulsado por los comentarios de Kazuo Ueda.

El yen también registró una pérdida semanal de 1,2% frente al dólar la semana pasada, su segunda caída semanal consecutiva, en medio de menores expectativas de subidas de las tasas de interés japonesas en la primera mitad del próximo año.

autoridades japonesas

Temprano el lunes por la mañana en Tokio, el principal diplomático cambiario de Japón, Atsuki Mimura, y el portavoz del gobierno, Minoru Kihara, expresaron su preocupación por los movimientos “bruscos y volátiles” en el mercado cambiario.

Confirmaron que las autoridades japonesas están siguiendo de cerca la evolución de la moneda, advirtiendo que los funcionarios están preparados para tomar medidas apropiadas cuando sea necesario, en una clara señal de una posible intervención para frenar la volatilidad excesiva.

tasas de interés japonesas

La junta de política monetaria del Banco de Japón decidió por unanimidad la semana pasada aumentar las tasas de interés en 25 puntos básicos a 0,75%, el nivel más alto desde septiembre de 1995, lo que marca el segundo aumento de tasas en 2025 después de una medida anterior en enero.

El Banco de Japón afirmó que, dado que las tasas de interés reales se mantienen en niveles extremadamente bajos, continuará aumentando las tasas si se cumplen sus pronósticos económicos y de precios.

El gobernador Kazuo Ueda indicó que el banco examinará la llamada tasa de interés neutral, a la luz de cómo la economía y los precios responden a los cambios en las tasas de interés, lo que indica un enfoque flexible, dependiente de datos y alineado con las condiciones económicas reales.

Tras la reunión del banco y los comentarios de Ueda, el precio del mercado para un aumento de la tasa de un cuarto de punto en la reunión de enero del Banco de Japón se mantuvo por debajo del 20%.

Para revalorizar esas expectativas, los inversores están esperando más datos sobre la inflación, el desempleo y los niveles salariales en Japón.

Opiniones y análisis

Tony Sycamore, analista de mercado de IG en Sídney, dijo que si bien la declaración del Banco de Japón señaló que los rendimientos reales siguen siendo "significativamente bajos", lo que podría indicar un mayor ajuste monetario en el futuro, la conferencia de prensa del gobernador Ueda ofreció pocas novedades y se limitó a reiterar el enfoque dependiente de los datos.

Sycamore agregó que la falta de una orientación más clara sobre el ritmo futuro de las subidas de las tasas de interés japonesas decepcionó a los mercados, lo que provocó presión de venta sobre el yen.