El dólar estadounidense enfrenta un panorama sombrío para 2026

Un año sombrío para el dólar estadounidense está llegando a su fin con señales de estabilización, pero muchos inversores creen que el declive de la moneda se reanudará el próximo año a medida que el crecimiento global mejore y la Reserva Federal avance hacia una flexibilización monetaria.

El dólar estadounidense ha caído aproximadamente un 9% este año frente a una cesta de divisas (DXY), encaminándose a su peor rendimiento anual en ocho años. Esta caída se debe a las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, la reducción de los diferenciales de tipos de interés con otras divisas principales, así como a la creciente preocupación por los déficits fiscales estadounidenses y la incertidumbre política.

Los inversores esperan ampliamente que el dólar se mantenga débil, ya que otros bancos centrales importantes mantienen su política monetaria estable o la endurecen, y un nuevo presidente de la Reserva Federal asume el cargo, un cambio que se espera que indique una inclinación más moderada en la postura del banco central.

El dólar generalmente se debilita cuando la Reserva Federal recorta las tasas de interés, ya que las tasas estadounidenses más bajas hacen que los activos denominados en dólares sean menos atractivos para los inversores, lo que reduce la demanda de la moneda.

“La realidad es que todavía tenemos un dólar estadounidense sobrevaluado desde una perspectiva fundamental”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de la firma global de pagos corporativos Corpay.

Determinar la trayectoria del dólar es crucial para los inversores, dado el papel central de la moneda en el sistema financiero global. Un dólar más débil impulsa las ganancias de las multinacionales estadounidenses al incrementar el valor de sus ingresos en el extranjero al convertirlos a dólares, y también aumenta el atractivo de los mercados internacionales al añadir un impulso cambiario junto con el rendimiento de los activos subyacentes.

A pesar de la recuperación del dólar en los últimos meses (con el índice del dólar subiendo casi un 2% desde sus mínimos de septiembre), los estrategas cambiarios han mantenido en gran medida los pronósticos de un dólar más débil en 2026, según una encuesta de Reuters realizada entre el 28 de noviembre y el 3 de diciembre.

El tipo de cambio real efectivo amplio del dólar —su valor frente a una amplia canasta de monedas extranjeras ajustadas por inflación— se situó en 108,7 en octubre, apenas por debajo de su máximo histórico de 115,1 en enero, lo que indica que la moneda estadounidense sigue sobrevaluada, según datos del Banco de Pagos Internacionales.

Crecimiento global

Las expectativas de un dólar más débil dependen de la convergencia de las tasas de crecimiento mundial, y se espera que Estados Unidos pierda parte de su ventaja en crecimiento a medida que otras economías importantes ganen impulso.

"Creo que lo diferente esta vez es que el resto del mundo crecerá a un ritmo más rápido el próximo año", dijo Anojit Sarin, gerente de cartera de Brandes Global.

Los inversores esperan que el estímulo fiscal en Alemania, el apoyo político en China y la mejora de las trayectorias de crecimiento en la zona del euro erosionen la prima de crecimiento estadounidense que ha respaldado al dólar en los últimos años.

"Cuando el resto del mundo empieza a verse mejor desde una perspectiva de crecimiento, eso tiende a favorecer la continua debilidad del dólar", dijo Paresh Upadhyaya, jefe de renta fija y estrategia cambiaria de Amundi, el gestor de activos más grande de Europa.

Incluso los inversores que creen que lo peor de la caída del dólar puede haber pasado dicen que cualquier golpe significativo al crecimiento estadounidense podría presionar la moneda.

"Si hay alguna señal de debilidad en cualquier momento el próximo año, eso podría ser malo para los mercados, pero sin duda también pesaría sobre el dólar", dijo Jack Hare, analista de inversiones de la firma de fondos mutuos Guidestone Funds, quien no espera una caída importante adicional del dólar como caso base en 2026.

Políticas divergentes de los bancos centrales

Las expectativas de que la Reserva Federal continuará recortando las tasas de interés, mientras otros bancos centrales importantes las mantienen estables o las aumentan, podrían agregar más presión sobre el dólar.

La Reserva Federal, profundamente dividida, recortó las tasas de interés en diciembre, y la mediana de las proyecciones de los responsables de políticas apunta a un recorte adicional de un cuarto de punto el próximo año.

Mientras Jerome Powell se prepara para dar un paso al costado antes del nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal por parte del presidente Donald Trump, los mercados pueden descontar en los precios una postura más moderada del banco central el próximo año, en medio de la presión de Trump por tasas de interés más bajas.

Varios candidatos importantes y ampliamente discutidos para el cargo —incluido el asesor económico de la Casa Blanca Kevin Hassett, el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh y el actual gobernador Chris Waller— han argumentado que las tasas de interés deberían ser más bajas que los niveles actuales.

"Aunque el mercado espera un movimiento limitado de la Reserva Federal el próximo año, creemos que la tendencia más amplia apunta hacia un crecimiento más débil y un empleo más débil", dijo Erik Merlis, codirector de mercados globales en Citizens en Boston, explicando por qué están posicionados en corto frente al dólar frente a las monedas del G10.

En cambio, los operadores creen que el Banco Central Europeo mantendrá estables los tipos de interés en 2026, aunque una subida de tipos no está del todo descartada. El BCE mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de diciembre y revisó al alza algunas de sus previsiones de crecimiento e inflación.

No es una línea recta

A pesar de que las perspectivas a largo plazo favorecen un dólar más débil, los inversores advirtieron que no se debe descartar un repunte en el corto plazo.

El continuo entusiasmo en torno a la inteligencia artificial y los consiguientes flujos de capital hacia las acciones estadounidenses podrían proporcionar un apoyo temporal al dólar.

Además, el apoyo al crecimiento de EE.UU. proveniente de la reapertura del gobierno luego del cierre de este año, junto con los recortes de impuestos promulgados este año, podrían elevar el dólar en el primer trimestre, según Sarin de Brandes.

"Pero tendemos a pensar que eso no será un motor sostenible para el dólar a lo largo del año", añadió.