Pocas figuras encarnan mejor el frenesí de la IA que Jensen Huang, el CEO del gigante de chips Nvidia, cuyo valor de mercado ha aumentado un 300% en los últimos dos años.

En medio de este impulso febril, Huang buscó en sus primeras declaraciones durante la última conferencia de ganancias calmar las preocupaciones sobre una burbuja que se está inflando.

“Se habla mucho de una burbuja de IA… pero desde nuestra perspectiva, vemos algo completamente diferente”, dijo a los accionistas.

A medida que se profundiza el debate sobre una burbuja de IA, queda claro que quienes más tienen para ganar con el gasto continuo en IA son los que descartan los temores de excesos y especulaciones excesivas.

David Sacks, inversor y director de la Oficina de Inteligencia Artificial de la Casa Blanca, dijo en el podcast All-In: “No creo que estemos al comienzo de un ciclo de colapso… estamos en un auge, en un superciclo de inversión”.

El destacado inversor Ben Horowitz dijo: “La idea de que enfrentaremos un problema de demanda en cinco años me parece absurda… si observamos la demanda, la oferta y las valoraciones en relación con el crecimiento, esto no parece una burbuja en absoluto”.

Y en una entrevista en CNBC, Mary Callahan Erdoes de JPMorgan calificó la caracterización de las entradas masivas de IA como una "idea loca", y agregó: "Estamos en la cúspide de una gran revolución que transformará el modo en que operan las empresas".

Pero una mirada más atenta revela bases frágiles.

Aun así, algunos observadores sostienen que lo que está sucediendo hoy en la industria de la IA es realmente preocupante.

Paul Kedrosky, inversor e investigador de Economía Digital del MIT, dice que las enormes sumas que fluyen hacia esta “revolución” son todavía fundamentalmente especulativas.

“La tecnología es extremadamente útil, pero el ritmo de mejora se ha desacelerado drásticamente… por lo que la creencia de que la revolución continuará con el mismo impulso durante los próximos cinco años es lamentablemente errónea”, dijo.

Entradas masivas… y un crecimiento cuestionable

La escala del gasto actual es asombrosa incluso para los analistas financieros.

OpenAI, creador de ChatGPT, que impulsó la carrera de la IA a finales de 2022, afirma generar 20 000 millones de dólares en ingresos anuales y planea invertir 1,4 billones de dólares en centros de datos durante los próximos ocho años. Este nivel de inversión requiere un crecimiento continuo de la demanda de sus servicios.

Pero las dudas están aumentando: las investigaciones muestran cada vez más que la mayoría de las empresas no ven beneficios financieros significativos de los chatbots y que solo alrededor del 3% de las personas paga por herramientas de IA.

Daron Acemoglu, economista del MIT y premio Nobel 2024, afirmó: “No tengo dudas de que en los próximos diez años surgirán tecnologías de IA que realmente agreguen valor, pero mucho de lo que estamos escuchando de la industria en este momento es exagerado”.

Aun así, se espera que Amazon, Google, Meta y Microsoft inviertan en conjunto casi 400 000 millones de dólares en IA este año, principalmente para financiar centros de datos. Algunas de estas empresas planean destinar hasta el 50 % de su flujo de caja a la construcción de estas instalaciones.

Como lo expresó Kedrosky: “Para que este nivel de gasto tenga sentido, cada usuario de iPhone del mundo tendría que pagar más de 250 dólares… y eso no va a suceder”.

Para evitar drenar la liquidez, empresas como Meta y Oracle han comenzado a recurrir a la deuda y la financiación privada para apoyar el auge de los centros de datos.

Financiación arriesgada… y el regreso de los vehículos especiales

Los analistas de Goldman Sachs descubrieron que los hiperescaladores (empresas con una enorme capacidad de computación y nube) agregaron $121 mil millones en deuda nueva durante el año pasado, un aumento de más del 300% en comparación con el promedio del sector.

El analista Gil Luria de DA Davidson dice que los gigantes tecnológicos están utilizando vehículos de propósito especial (SPV) para ocultar la exposición a la deuda en sus balances.

Un ejemplo: un centro de datos en Luisiana financiado por Blue Owl Capital en colaboración con Meta. Blue Owl obtuvo un préstamo de 27 000 millones de dólares, mientras que Meta disfruta de la capacidad sin mostrar la deuda. Pero si la demanda disminuye y el centro se paraliza, Meta se enfrentará a obligaciones multimillonarias.

Luria dijo: “El término SPV surgió hace 25 años con una pequeña empresa llamada Enron… hoy las empresas no lo ocultan, pero eso no significa que sea un modelo sostenible para el futuro”.

Un gasto enorme basado en expectativas que pueden ser ilusiones

Las empresas proyectan enormes ingresos por IA en los próximos años. Sin embargo, Morgan Stanley estima que las grandes tecnológicas invertirán alrededor de 3 billones de dólares en infraestructura de IA para 2028, y el flujo de caja solo cubrirá la mitad.

“Si el crecimiento del mercado se desacelera incluso levemente, nos quedaremos con un exceso de capacidad y una infraestructura sobreconstruida, deudas que perderán valor y pérdidas significativas para las instituciones financieras”, advirtió Luria.

La burbuja anterior de principios de la década de 2000 también estalló después de que se acumulara deuda para crear capacidades que el mercado no estaba listo para utilizar.

Los acuerdos circulares gigantes aumentan la ansiedad

Los analistas señalan estructuras comerciales circulares que inflan artificialmente la demanda.

Un ejemplo: un acuerdo de 100 000 millones de dólares entre Nvidia y OpenAI, en el que Nvidia financia centros de datos que posteriormente se llenarán con chips Nvidia. Kedrosky describió la lógica: «Quiero que OpenAI compre más de mis chips, así que les doy el dinero para que lo hagan».

CoreWeave, originalmente una plataforma de minería de criptomonedas, alquila capacidad de centro de datos a OpenAI a cambio de acciones, mientras que Nvidia garantiza la compra de cualquier capacidad no utilizada hasta 2032.

Acemoglu dijo: “El riesgo es que estos acuerdos acaben exponiendo una estructura financiera frágil como un castillo de naipes”.

Señales de temor a que la burbuja pueda estallar

Algunos inversores de alto perfil ya han mostrado ansiedad.

El multimillonario Peter Thiel vendió toda su participación en Nvidia, valorada en 100 millones de dólares, mientras que SoftBank salió de una posición de aproximadamente 6 mil millones de dólares.

Los escépticos se centran cada vez más en Michael Burry, famoso por predecir la crisis de 2008, que recientemente apostó contra Nvidia y criticó los “trucos contables” y la financiación circular.

Burry escribió en X: “La demanda real es ridículamente pequeña… casi todos los clientes reciben financiación de los proveedores”.

Añadió: “OpenAI es el eje central aquí… ¿Alguien puede nombrar a su auditor?”

Incluso los altos ejecutivos reconocen la exageración

Sam Altman, director ejecutivo de OpenAI, declaró el pasado agosto: "¿Estamos en una fase de sobreexcitación inversora? En mi opinión, sí. ¿Es la IA lo más importante que ha ocurrido en mucho tiempo? También sí".

El director ejecutivo de Google, Sundar Pichai, dijo a la BBC que “hay elementos de irracionalidad” en los mercados de inteligencia artificial actuales, y agregó que cualquier estallido de una burbuja afectaría a todos: “Ninguna empresa será inmune, incluidos nosotros”.

Las acciones estadounidenses subieron el lunes, apoyadas por un fuerte repunte en el sector tecnológico, particularmente los nombres vinculados a la inteligencia artificial, junto con las crecientes expectativas de un recorte de tasas de la Reserva Federal en la reunión del próximo mes.

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dijo que está a favor de un recorte de tasas en diciembre, aunque señaló que la decisión de enero puede ser más desafiante debido a la acumulación de datos económicos retrasados.

Sus comentarios siguieron a los del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, el viernes, quien señaló que el banco central podría tener margen adicional para flexibilizar la política.

Williams dijo que la política monetaria "sigue siendo moderadamente restrictiva", aunque menos que antes de las recientes acciones de la Fed, y agregó que aún ve margen para "otro ajuste en el corto plazo" para acercar las tasas a neutrales y mantener a la Fed equilibrada entre sus mandatos duales.

Según CME FedWatch, los mercados ahora asignan una probabilidad del 79% a un recorte de la tasa de 25 puntos básicos en diciembre, un aumento pronunciado respecto del 42% de la semana anterior.

En renta variable, el Dow Jones Industrial Average subió un 0,6% (285 puntos) hasta 46.530 a las 16H15 GMT.

El S&P 500 ganó un 1,4% (93 puntos) a 6.695, mientras que el Nasdaq Composite subió un 2,4% (527 puntos) a 22.801.

Los precios del cobre cayeron durante las operaciones en Estados Unidos el lunes, lastrados por un dólar ligeramente más fuerte y crecientes apuestas sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.

Los futuros del cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres subieron un 0,2% a 10.780,5 dólares por tonelada métrica a las 16:40 hora de La Meca.

Los mercados ahora asignan una probabilidad del 78% de un recorte de la tasa de la Fed de 25 puntos básicos en diciembre, frente a aproximadamente el 41% de hace una semana, según CME FedWatch.

UBS prevé una oferta estructuralmente más ajustada y un precio del cobre más alto en el futuro

UBS espera que los precios del cobre suban el próximo año, citando condiciones de suministro más restrictivas impulsadas por interrupciones persistentes en las minas y una fuerte demanda a largo plazo de electrificación e inversión en energía limpia, según una nota de investigación publicada el viernes.

En su última revisión, el banco elevó su pronóstico para el cobre en marzo de 2026 en 750 dólares, hasta los 11.500 dólares por tonelada métrica. Los pronósticos para junio y septiembre de 2026 se incrementaron en 1.000 dólares, hasta los 12.000 y 12.500 dólares, respectivamente, mientras que el nuevo objetivo para diciembre de 2026 se fijó en 13.000 dólares.

El banco también aumentó drásticamente su déficit de mercado proyectado a 230.000 toneladas en 2025, frente a las 53.000 toneladas anteriores, y a 407.000 toneladas en 2026, en comparación con una estimación anterior de 87.000 toneladas, lo que apunta a inventarios bajos y riesgos de suministro en curso.

UBS destacó las interrupciones mineras de este año —incluidos los problemas de producción en la mina Grasberg de Freeport-McMoRan en Indonesia, una recuperación más lenta de la producción en Chile y protestas recurrentes en Perú— como evidencia de restricciones estructurales de suministro que probablemente persistirán hasta 2026.

Freeport-McMoRan (FCX.N) dijo la semana pasada que planea reanudar la producción en Grasberg en julio, luego de un accidente fatal que detuvo las operaciones dos meses antes.

El banco redujo sus pronósticos de crecimiento de la producción de cobre refinado al 1,2% para 2025 y al 2,2% para 2026, citando la disminución de las calidades del mineral y los desafíos operativos.

Se espera que la demanda mundial de cobre crezca un 2,8% tanto en 2025 como en 2026, impulsada por los vehículos eléctricos, la energía renovable, la inversión en la red y la expansión de los centros de datos.

UBS dijo que cualquier debilidad a corto plazo en los precios del cobre probablemente será temporal y recomendó mantener posiciones largas o utilizar estrategias de venta basadas en la volatilidad.

En Shanghái, el contrato SCFcv1 más activo cerró la jornada con un alza del 0,09% y llegó a 86.080 yuanes (12.112,68 dólares) por tonelada métrica.

Durante la jornada estadounidense, los futuros del cobre para marzo cayeron un 0,5% a 5,06 dólares la libra a las 15:04 GMT.

Bitcoin registró un ligero repunte el lunes después de una semana difícil, aunque el mercado de criptomonedas en general permaneció bajo presión en medio de persistentes salidas institucionales y la incertidumbre en torno a la trayectoria de la política de la Reserva Federal de cara a diciembre.

La criptomoneda más grande del mundo subió un 1,4% a 87.050,5 dólares a las 01:25 ET (06:25 GMT).

Bitcoin había caído más del 10% la semana pasada, alcanzando un mínimo de siete meses cerca de los 80.000 dólares.

Las continuas salidas de ETF amplían la presión de venta institucional

El token cayó a un mínimo de 24 horas de 88.610,4 dólares antes de recuperarse por encima de los 90.000 dólares.

Los datos mostraron que los ETF de Bitcoin al contado que cotizan en EE. UU. registraron otra semana de fuertes reembolsos, extendiendo su racha de pérdidas a su cuarta semana consecutiva. Según SoSoValue, estos fondos registraron 1.220 millones de dólares en salidas netas durante la semana que finalizó el 21 de noviembre, lo que eleva el total de reembolsos en las últimas cuatro semanas a aproximadamente 4.340 millones de dólares.

Al mismo tiempo, el volumen de negociación de los ETF de Bitcoin al contado se disparó a niveles récord, lo que los analistas describieron como una señal de "capitulación institucional". La actividad comercial semanal en estos fondos superó los 40 000 millones de dólares.

La incertidumbre sobre la Fed persiste a pesar de las crecientes apuestas de flexibilización

La incertidumbre económica sigue lastrando los criptoactivos. Los precios del mercado sugieren actualmente una probabilidad de aproximadamente el 70 % de un recorte de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Fed en diciembre, frente al 44 % de hace una semana.

Pero a pesar de las crecientes expectativas, muchos funcionarios de la Fed siguen siendo cautelosos y advierten que la inflación sigue siendo elevada y que el mercado laboral sigue siendo resistente.

Sin nuevos catalizadores, el mercado de criptomonedas puede seguir bajo presión en el corto plazo.

La incertidumbre también se vio agravada por el reciente cierre del gobierno estadounidense, que retrasó publicaciones económicas clave. La ausencia de datos oportunos ha dejado a los mercados a ciegas, lo que genera dudas sobre cuán agresiva puede ser la flexibilización monetaria de la Fed.

Los inversores ahora están atentos a informes cruciales como las ventas minoristas y el índice de precios al productor, que se publicarán a finales de esta semana.

Precios de las criptomonedas hoy: ganancias modestas en altcoins después de un fuerte retroceso semanal

La mayoría de las principales altcoins subieron el lunes luego de fuertes caídas la semana pasada, aunque las operaciones se mantuvieron limitadas dentro de rangos estrechos.

Ethereum, la segunda criptomoneda más grande, subió un 1,2% a 2.842,88 dólares.

XRP, el tercer token más grande por valor de mercado, subió un 1,7% a 2,07 dólares.