Las actas de la última reunión de la Reserva Federal, publicadas el miércoles, mostraron que la mayoría de los responsables políticos creen que podrían ser necesarias subidas de los tipos de interés si la guerra con Irán sigue alimentando la inflación.

Si bien el Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo una vez más su tasa de interés de referencia dentro de un rango de entre el 3,5% y el 3,75%, la reunión registró cuatro votos en contra, el mayor número de objeciones desde 1992, lo que refleja profundas divisiones sobre el futuro rumbo de la política monetaria.

El debate se centró principalmente en el impacto de la guerra con Irán sobre los precios y cómo esto debería influir en las decisiones de política monetaria. Los funcionarios también discreparon sobre cuánto tiempo podrían persistir los efectos inflacionarios del conflicto y si la declaración posterior a la reunión debería seguir señalando una tendencia hacia la reducción de las tasas de interés como la medida más probable a seguir.

Si bien varios participantes afirmaron que las reducciones de las tasas de interés serían apropiadas una vez que la inflación se acerque claramente al objetivo del 2% de la Reserva Federal o si el mercado laboral se debilita, las actas indicaron que "la mayoría de los participantes, no obstante, enfatizó que una política monetaria más restrictiva podría ser apropiada si la inflación se mantiene persistentemente por encima del 2%".

Tres de los cuatro votos disidentes procedían de presidentes de bancos regionales de la Reserva Federal, quienes argumentaron que el banco central debería mantener abierta la posibilidad de nuevas subidas de tipos de interés en medio de la actual ola inflacionaria.

Si bien estaban de acuerdo en mantener las tasas sin cambios, se opusieron a conservar en el comunicado la frase que hacía referencia a "ajustes adicionales" en las tasas de interés, una formulación que se interpretó ampliamente como una indicación de que la siguiente medida probablemente sería una reducción de las tasas.

En las actas se señaló que "muchos participantes prefirieron eliminar del comunicado el lenguaje que implicaba una tendencia a la baja en cuanto a la probable dirección de las futuras decisiones sobre los tipos de interés".

Sin embargo, en la terminología de la Reserva Federal, la palabra "muchos" no significa necesariamente una mayoría, razón por la cual la redacción se mantuvo sin cambios en el comunicado oficial.

Los funcionarios coincidieron en general en que el conflicto con Irán tendría "implicaciones significativas" para los esfuerzos de la Reserva Federal por lograr su doble mandato de pleno empleo y estabilidad de precios, aunque persistieron los desacuerdos sobre cuánto tiempo podrían durar los efectos inflacionarios de la guerra.

En las actas se indicaba que “la gran mayoría de los participantes señaló que había aumentado el riesgo de que la inflación tardara más de lo previsto en volver al objetivo del 2% fijado por el comité”.

El desafío de Kevin Warsh

La reunión se celebró en circunstancias inusuales, ya que fue la última presidida por Jerome Powell al frente del comité. Además, coincidió con una intensificación de las presiones inflacionarias, derivadas en gran medida de la guerra, junto con otros factores que impulsaron a los responsables políticos a mantener la cautela respecto al futuro de la política monetaria.

El exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, asumirá el liderazgo de la Reserva Federal tras un largo proceso de selección en el que, según se informa, participaron hasta 11 candidatos.

Es evidente que el presidente estadounidense Donald Trump eligió a Warsh con la expectativa de que la Reserva Federal recortaría los tipos de interés.

Sin embargo, los precios del mercado sugieren que la próxima medida de la Reserva Federal probablemente sea una subida de tipos de interés, ya sea a finales de 2026 o principios de 2027.

La inflación se había estado acercando al objetivo del 2% de la Reserva Federal a lo largo de 2025 y hasta principios de este año, pero la guerra cambió la situación, ya que los precios de la energía se dispararon bruscamente, lo que hizo que la mayoría de los indicadores de inflación volvieran a superar el 3%.

Los banqueros centrales suelen ignorar las perturbaciones de la oferta, como el aumento de los precios del petróleo, partiendo de la base de que son temporales. Sin embargo, la inflación subyacente —que excluye los alimentos y la energía— también ha seguido aumentando.

Goldman Sachs prevé que el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal muestre un crecimiento anual del 3,3% en abril, cuando se publiquen los datos la próxima semana.

El reto al que se enfrenta Kevin Warsh será convencer a sus colegas responsables políticos de que las mejoras en la productividad impulsadas por las aplicaciones de inteligencia artificial podrían generar efectos deflacionarios lo suficientemente fuertes como para compensar el impacto temporal del aumento de los costes energéticos.

Uno de esos colegas será el propio Jerome Powell, quien ha decidido permanecer en la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal.

A Powell aún le quedan dos años de mandato en la junta directiva y en abril dijo que permanecería "por un período que se determinará más adelante", reiterando una declaración anterior en la que afirmaba que se quedaría "hasta que estas investigaciones concluyan por completo".

En casi 80 años, ningún presidente de la Reserva Federal ha permanecido en la Junta de Gobernadores tras dimitir como presidente.

Una segunda crisis energética en menos de cuatro años está erosionando aún más la competitividad industrial de Europa, ya que el aumento de los costes energéticos vuelve a socavar las ambiciones del continente de competir con Estados Unidos y China a la hora de atraer inversiones en inteligencia artificial y centros de datos.

Los precios de la energía en Europa siguen siendo significativamente más altos que en Estados Unidos o Asia, mientras que la estabilidad de las redes eléctricas es cada vez más frágil y requiere importantes mejoras e inversiones. Esto dificulta que muchos países europeos compitan como destinos para nuevas instalaciones de IA y centros de datos.

Además, las redes eléctricas europeas ya están muy congestionadas, lo que significa que conectar nuevos proyectos a la red puede tardar hasta diez años en algunas regiones. En el mundo de la IA, donde el progreso se mide en días, diez años es muchísimo tiempo.

Aumento de los costes energéticos en Europa

Europa comenzó a perder competitividad en 2022, cuando la crisis energética desencadenada por la invasión rusa de Ucrania provocó un fuerte aumento en los precios del gas y la electricidad.

Tras dos años de relativa estabilidad de precios —aunque todavía muy por encima de los niveles anteriores a la crisis—, la última crisis energética ha vuelto a disparar los costes energéticos en Europa.

Las industrias con alto consumo energético en toda Europa se enfrentan a una presión renovada debido al alza vertiginosa de los precios del gas y la electricidad. Los desarrolladores de infraestructuras de IA y centros de datos, que requieren enormes cantidades de energía, también tienen en cuenta los costes de la electricidad, las presiones inflacionarias y la ubicación geográfica a la hora de tomar decisiones de inversión, y Europa no suele ser el destino preferido.

Si bien los precios de la electricidad han aumentado a nivel mundial a medida que la demanda se ha recuperado en las economías avanzadas tras años de estancamiento, los precios europeos siguen estando muy por encima de los de Estados Unidos y China.

Incluso antes de que surgieran las preocupaciones sobre un posible cierre de varios meses del estrecho de Ormuz, los precios de la electricidad para las industrias de alto consumo energético en la Unión Europea se mantuvieron elevados el año pasado, según el informe anual "Electricidad 2026" de la Agencia Internacional de Energía, publicado a principios de este año.

El informe señalaba que los precios de la electricidad en la Unión Europea durante 2025 seguirían siendo más del doble que los de Estados Unidos y aproximadamente un 50 % superiores a los de China, lo que ejercería una mayor presión sobre las industrias europeas con alto consumo energético.

Los precios mayoristas promedio de la electricidad en la UE también aumentaron alrededor de un 10% interanual durante 2025, hasta aproximadamente 95 dólares por megavatio-hora, junto con un aumento del 9% en los precios del gas natural TTF holandés.

Según la agencia, Europa mantuvo los precios mayoristas de electricidad más altos entre los mercados incluidos en el estudio durante 2025, con precios que aproximadamente duplicaban los de Estados Unidos e India, y que se situaban significativamente por encima de los niveles de Australia y Japón.

La crisis de Oriente Medio y la desaparición de casi el 20% de los flujos mundiales de GNL han provocado otro repunte en los precios del gas y la electricidad en Europa este año.

La Comisión Europea se apresura a implementar planes para desvincular los precios de la electricidad de los del gas. Sin embargo, en medio de la peor crisis en los mercados de petróleo y gas, la realidad es que los precios de la electricidad en Europa siguen estando fuertemente ligados al gas natural, a pesar de la importante expansión de las energías renovables. Como resultado, los precios mayoristas de la electricidad siguen siendo mucho más altos que los de Estados Unidos y China, los principales rivales de Europa en la carrera por la inteligencia artificial.

Estados Unidos lidera la demanda mundial de electricidad para centros de datos.

Según un informe publicado este mes por la Autoridad Internacional de Centros de Datos, los centros de datos consumen actualmente alrededor del 2% de la demanda mundial de electricidad, frente al 1,7% en 2024 y el 1,9% a mediados de 2025.

Estados Unidos sigue siendo el mayor mercado de centros de datos del mundo, representando el 43% del consumo global, mientras que los centros de datos consumen alrededor del 6% de la demanda total de electricidad de EE. UU.

China ocupa el segundo lugar, con centros de datos que suman una capacidad total de 8,5 gigavatios y consumen aproximadamente el 0,8% de la electricidad del país.

Alemania, la mayor economía de la Unión Europea, le sigue con 5,5 gigavatios de capacidad de centros de datos, pero estas instalaciones consumen aproximadamente el 9,5% de la demanda total de electricidad del país, una proporción excepcionalmente alta.

Los elevados costes energéticos en Alemania y el Reino Unido podrían desalentar a los nuevos desarrolladores de centros de datos.

Chris Seiple, vicepresidente de Energía y Energías Renovables de Wood Mackenzie, declaró a CNBC que Europa está perdiendo la carrera de la IA en tres frentes principales:

Costos de energía

Ubicación geográfica de los desarrolladores de centros de datos

Velocidad de ejecución y conexión a la red

Un estudio reciente realizado la semana pasada por CBRE también reveló que se prevé que el coste de asegurar la capacidad operativa de los centros de datos en los cinco mercados más grandes de Europa (Fráncfort, Londres, Ámsterdam, Dublín y París) aumente una media del 12 % durante 2026 debido a las limitaciones de la oferta y a los mayores costes de desarrollo.

Kevin Restivo, director de investigación de centros de datos europeos en CBRE, afirmó que los centros de datos más grandes y técnicamente más complejos requieren sistemas de refrigeración avanzados e infraestructuras de alta especificación, lo que aumenta significativamente los costes de construcción.

Añadió que los proveedores ya han comenzado a trasladar estos crecientes costos a los clientes a medida que aumenta la demanda y disminuye la oferta.

Mercados europeos con una ventaja relativa

Sin embargo, Europa no es igual en lo que respecta a los costes energéticos y el acceso a los mercados eléctricos. Los analistas señalan que los países nórdicos —Noruega, Suecia y Dinamarca—, así como Francia, gozan de una ventaja relativa, ya que los precios de la electricidad en estos países siguen siendo más bajos que en el resto de Europa.

Los países nórdicos dependen en gran medida de la energía hidroeléctrica y las fuentes de energía renovables, mientras que Francia sigue siendo uno de los mayores productores de energía nuclear de Europa.

Esto significa que el gas natural desempeña un papel limitado o inexistente en sus sistemas de fijación de precios de la electricidad, lo que les proporciona una protección relativa frente a la volatilidad de los precios de los combustibles fósiles.

Los precios del cobre subieron ligeramente el miércoles ante la esperanza de que la guerra con Irán esté llegando a su fin, mientras que Chile, el mayor productor mundial de cobre, redujo sus previsiones de producción.

El precio de referencia del cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres subió un 0,4% hasta los 13.470 dólares por tonelada métrica a las 09:35 GMT, tras haber tocado anteriormente su nivel más bajo desde el 8 de mayo, en 13.350 dólares.

El precio del cobre en la LME había retrocedido previamente desde el máximo de más de tres meses alcanzado la semana pasada, de 14.196,50 dólares, presionado por la toma de beneficios, un dólar estadounidense más fuerte y la preocupación por la desaceleración de la demanda en China, el mayor consumidor de metales del mundo.

“Las limitadas ganancias que estamos viendo hoy se deben principalmente a una mayor propensión al riesgo en los mercados en general, respaldada por la bajada de los precios del petróleo y el descenso de los rendimientos de los bonos”, dijo Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank en Copenhague.

Los precios del petróleo cayeron alrededor de un 1% el miércoles después de que dos petroleros chinos abandonaran el estrecho de Ormuz, mientras que el presidente estadounidense Donald Trump declaró que la guerra con Irán "terminaría muy rápidamente".

El cobre también recibió apoyo adicional después de que Chile anunciara previsiones más bajas para la producción de cobre, esperando ahora que la producción disminuya un 2% este año, en comparación con una previsión de febrero que proyectaba un crecimiento del 3,7% durante 2026.

En otros mercados de metales, el níquel en la Bolsa de Metales de Londres cayó un 0,3% hasta los 18.745 dólares por tonelada, mientras los inversores seguían de cerca los planes de Indonesia para imponer un mayor control gubernamental centralizado sobre las exportaciones de materias primas.

El presidente indonesio, Prabowo Subianto, anunció que su gobierno introducirá nuevas regulaciones destinadas a reforzar la supervisión de las exportaciones de materias primas.

El precio del níquel subió en Londres el martes debido a la preocupación por el suministro, y esta tendencia se extendió a las operaciones en China el miércoles, donde el contrato de níquel más activo en la Bolsa de Futuros de Shanghái subió un 1,9% para cerrar en 145.390 yuanes (21.368 dólares) por tonelada.

Entre otros metales, el aluminio cayó un 0,3% hasta los 3.593 dólares por tonelada, el zinc subió un 0,5% hasta los 3.530,50 dólares, el plomo se mantuvo prácticamente sin cambios cerca de los 1.963 dólares, mientras que el estaño aumentó un 3,4% hasta los 53.375 dólares por tonelada.

Los precios del petróleo cayeron casi un 3% el miércoles después de que el presidente estadounidense Donald Trump declarara una vez más que la guerra con Irán terminaría "muy pronto", aunque los inversores se mantuvieron cautelosos sobre el resultado de las conversaciones de paz, ya que continuaron las interrupciones en el suministro procedentes de Oriente Medio.

Los futuros del crudo Brent cayeron 2,97 dólares, un 2,7%, hasta los 108,31 dólares por barril a las 10:59 GMT, mientras que el crudo West Texas Intermediate (WTI) estadounidense bajó 2,69 dólares, un 2,6%, hasta los 101,46 dólares por barril.

Ambos índices de referencia se encaminan a registrar sus mayores pérdidas diarias en términos porcentuales y monetarios en dos semanas.

“Es probable que los precios conserven cierto potencial alcista incluso si se llega a un acuerdo, porque la oferta no volverá inmediatamente a los niveles anteriores a la guerra”, dijo Emril Jamil, analista de investigación de LSEG.

Los precios de referencia del crudo ya habían caído alrededor de un dólar el martes, después de que el vicepresidente estadounidense JD Vance declarara que Estados Unidos e Irán habían avanzado en las negociaciones. Sin embargo, Trump también afirmó que Estados Unidos aún podría necesitar lanzar otro ataque contra Irán y que estuvo a solo una hora de ordenarlo antes de posponerlo.

Los analistas de Citigroup dijeron el martes que esperan que el crudo Brent suba hasta los 120 dólares por barril a corto plazo, argumentando que los mercados petroleros todavía están subestimando el riesgo de interrupciones prolongadas en el suministro.

Wood Mackenzie también estimó que los precios podrían acercarse a los 200 dólares por barril si el estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado hasta finales de año.

Mientras tanto, los analistas de PVM advirtieron que las reservas mundiales de petróleo podrían caer a niveles críticamente bajos.

“Sin embargo, como se ha observado recientemente, los participantes del mercado aún parecen algo complacientes o excesivamente confiados con respecto a las posibles consecuencias de este conflicto”, agregó la firma.

La diferencia de precios entre los contratos de crudo Brent para entrega el mes que viene y los contratos que vencen seis meses después —un indicador clave de cómo los operadores evalúan la escasez actual de suministro— se sitúa actualmente en torno a los 20 dólares por barril, muy por debajo de los niveles superiores a 35 dólares observados el mes pasado.

Dos superpetroleros salieron del estrecho de Ormuz el miércoles, mientras que otro petrolero continuó su viaje tras esperar más de dos meses transportando 6 millones de barriles de petróleo crudo de Oriente Medio.

Aun así, el número de barcos que transitan por el estrecho sigue estando muy por debajo del promedio anterior a la guerra, que era de 130 embarcaciones por día.

Para compensar la escasez de suministros, los países recurren cada vez más a los inventarios comerciales y estratégicos.

En Estados Unidos, según datos del Instituto Americano del Petróleo (API), y de acuerdo con fuentes del mercado, las reservas de crudo disminuyeron por quinta semana consecutiva la semana pasada, mientras que las reservas de combustible también cayeron.

Se esperan datos oficiales de la Administración de Información Energética de EE. UU. más tarde, y una encuesta de Reuters pronostica una disminución de alrededor de 3,4 millones de barriles en las reservas de crudo.

Como otra señal del empeoramiento de las presiones sobre el suministro, Gran Bretaña suavizó algunas sanciones para permitir la importación de diésel y combustible para aviones refinado en terceros países utilizando petróleo crudo ruso.