Por qué la reunión de la Reserva Federal de esta semana podría determinar la dirección de todas las principales clases de activos.

La decisión política de la Reserva Federal del miércoles se perfila como uno de los acontecimientos más importantes para los mercados financieros mundiales este año.

A diferencia de una reunión típica de la Reserva Federal, los inversores afrontan la decisión de esta semana con un nivel de incertidumbre inusualmente alto. Si bien los mercados aún esperan que los responsables de la política monetaria mantengan los tipos de interés sin cambios, la probabilidad de un aumento sorpresa de 25 puntos básicos ha aumentado hasta aproximadamente un tercio, un nivel excepcionalmente alto tan cerca del anuncio de política monetaria. Al mismo tiempo, los inversores prevén en general al menos un aumento de tipos antes de que finalice el año.

Esa incertidumbre ya ha comenzado a influir en prácticamente todas las principales clases de activos, desde acciones y bonos hasta divisas, materias primas y criptomonedas.

Las acciones se enfrentan a una prueba crítica.

Las acciones estadounidenses se han vuelto cada vez más sensibles a las expectativas sobre los tipos de interés.

En general, el aumento de los costes de endeudamiento reduce el valor actual de los beneficios futuros de las empresas, lo que hace que las compañías de crecimiento con altas valoraciones —en particular las acciones de tecnología e inteligencia artificial— sean más vulnerables a la presión vendedora.

Esa relación ya se hizo evidente el martes, cuando las acciones de semiconductores prolongaron su caída, mientras que los inversores se decantaron por sectores más defensivos a pesar de que el índice Dow Jones Industrial Average superó al Nasdaq.

Si la Reserva Federal adopta una postura más restrictiva de lo que esperan los inversores, los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían subir aún más, ejerciendo una presión adicional sobre las acciones de crecimiento.

Por el contrario, cualquier indicio de que los responsables políticos se sientan más cómodos con las perspectivas de inflación podría ayudar a reactivar el interés por las acciones tecnológicas tras su reciente corrección.

Es probable que el dólar reaccione primero.

El dólar estadounidense suele ser el primer gran mercado en reaccionar a los cambios en las expectativas de la Reserva Federal.

Una política monetaria más restrictiva suele fortalecer el dólar al aumentar la rentabilidad de los activos denominados en dólares.

Sin embargo, un dólar más fuerte rara vez se queda ahí.

También influye en las materias primas, las divisas de los mercados emergentes, los beneficios de las empresas multinacionales y los flujos de capital globales, lo que convierte al dólar estadounidense en uno de los canales de transmisión más importantes de la política de la Reserva Federal.

El oro y la plata están atentos a sus rendimientos.

Los metales preciosos ya han comenzado a reflejar las expectativas de una política monetaria más restrictiva.

El oro retrocedió recientemente hasta situarse en torno a los 4.030-4.050 dólares por onza, mientras que la plata también se ha debilitado a medida que los inversores se han decantado por el dólar y los títulos del Tesoro.

Dado que ni el oro ni la plata generan ingresos, el aumento de los tipos de interés incrementa el coste de oportunidad de mantenerlos.

Si los rendimientos de los bonos del Tesoro suben tras la reunión de la Reserva Federal, el oro podría seguir bajo presión.

Sin embargo, un mensaje más cauto por parte de los responsables políticos podría revertir rápidamente esa tendencia al debilitar el dólar y fomentar la demanda de activos refugio.

El petróleo se enfrenta a dos fuerzas contrapuestas.

El petróleo crudo está siendo extraído en direcciones opuestas.

Por lo general, los tipos de interés elevados ralentizan la actividad económica con el tiempo, lo que reduce las expectativas sobre la demanda futura de combustible.

Al mismo tiempo, los acontecimientos geopolíticos siguen influyendo en las expectativas de suministro, especialmente en Oriente Medio.

El equilibrio entre esas dos fuerzas significa que las perspectivas de la Reserva Federal sobre el crecimiento económico podrían llegar a ser tan importantes para los precios del petróleo como los acontecimientos que afectan a la oferta mundial.

Las criptomonedas siguen siendo altamente sensibles.

El bitcoin y otros activos digitales se han negociado cada vez más junto con las acciones de empresas tecnológicas de alto crecimiento.

Por lo general, los tipos de interés más altos reducen el apetito de los inversores por los activos especulativos, mientras que los tipos más bajos tienden a mejorar las condiciones financieras y a fomentar una mayor asunción de riesgos.

Eso ayuda a explicar por qué las criptomonedas se han vuelto cada vez más sensibles a los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro y a las expectativas de la Reserva Federal en los últimos años.

Aunque el banco central no modifique los tipos de interés, sutiles cambios en el discurso del presidente Kevin Warsh sobre la inflación o la política futura podrían desencadenar movimientos significativos en el mercado de las criptomonedas.

Los bonos pueden proporcionar la señal más clara.

Si bien los inversores suelen centrarse en las acciones, el mercado de bonos del Tesoro podría, en última instancia, ofrecer el veredicto más claro sobre la decisión de la Reserva Federal.

Si la rentabilidad sube tras la reunión, esto sugeriría que los inversores esperan que persistan las condiciones financieras más restrictivas y los mayores costes de endeudamiento.

Si, por el contrario, los rendimientos disminuyen, es probable que los mercados estén señalando una mayor confianza en que la inflación se está moderando y que la política monetaria podría volverse menos restrictiva con el tiempo.

Esos movimientos tendrían luego repercusiones en prácticamente todas las demás clases de activos importantes.

No es solo una decisión.

Para muchos inversores, el anuncio de los tipos de interés en sí mismo puede resultar menos importante que lo que ocurra después.

Se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios, lo que significa que la atención se centrará rápidamente en la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh y en cualquier indicio sobre la dirección que tomará la política monetaria en los próximos meses.

Incluso pequeños cambios en el lenguaje de la Reserva Federal con respecto a la inflación, el crecimiento económico o las futuras subidas de tipos de interés podrían modificar las expectativas en los mercados globales.

Por eso, la reunión de esta semana se ha convertido en algo mucho más que una decisión sobre los tipos de interés.

Se trata de una prueba para determinar cómo deberían los inversores valorar las acciones, los bonos, el dólar, el oro, el petróleo y las criptomonedas durante el resto del año, y potencialmente más allá.