Los precios del cobre subieron a un nuevo récord el miércoles después de que un aumento en las solicitudes de retiro de los almacenes de la Bolsa de Metales de Londres profundizara las preocupaciones de que los posibles aranceles estadounidenses podrían desencadenar una restricción de la oferta global, aunque el metal industrial bajó ligeramente en la sesión de hoy.

Los futuros en Londres subieron un 3,4%, cotizando por encima de los 11.500 dólares por tonelada métrica, superando el máximo del lunes, tras el drástico aumento en las retiradas de cobre de los almacenes asiáticos que mostraron los datos de la LME. Las acciones mineras también se recuperaron, con la chilena Antofagasta subiendo más de un 5%, alcanzando un máximo histórico.

El cobre ha experimentado una prolongada tendencia alcista en las últimas semanas en medio de crecientes advertencias de comerciantes y analistas de que los inventarios globales podrían caer pronto a niveles críticos, especialmente con más envíos desviados a Estados Unidos antes de posibles medidas arancelarias.

El cobre de referencia de la LME ha subido más de un 30% en lo que va de año, impulsado por interrupciones en la producción en varias minas importantes que han restringido la oferta global. Sin embargo, los futuros estadounidenses han subido aún más, lo que refleja las apuestas de los inversores de que el presidente Donald Trump impondrá aranceles a las formas primarias de cobre para finales del próximo año.

“Es evidente que el mercado del cobre presenta una situación subyacente muy sólida”, afirmó Helen Amos, analista de materias primas de BMO Capital Markets. “Los inversores reconocen que las mineras están teniendo dificultades para mantener y expandir su producción”.

Agregó que la creciente “diferencia de precios entre Estados Unidos y el resto del mundo” es la que tiene el mayor impacto en el aumento de los precios.

Trump anunció por primera vez sus planes de imponer aranceles al cobre en febrero, lo que sacudió la industria mundial y elevó los volúmenes de importación estadounidenses a niveles récord. A finales de julio, volvió a sorprender a los mercados al limitar los aranceles propuestos a los productos manufacturados de cobre, dejando abierta la posibilidad de imponer aranceles sobre las formas brutas a partir de 2027.

Estas expectativas arancelarias cambiantes han tenido importantes consecuencias en el mercado físico, impulsando a los operadores a acelerar los envíos a puertos estadounidenses e impulsando al alza los futuros nacionales. Los productores también han impuesto primas récord para el suministro de cobre a clientes de Europa y Asia el próximo año, ya que los compradores compensan eficazmente a las mineras por las posibles ganancias adicionales derivadas de la venta en el mercado estadounidense.

La semana pasada, la firma comercializadora de materias primas Mercuria advirtió que estas dinámicas comerciales podrían provocar una grave crisis de suministro global en el primer trimestre del próximo año, y predijo que el cobre seguiría alcanzando máximos sin precedentes.

“La amenaza arancelaria actual es el factor más seguro que impulsará el mercado del cobre durante el primer semestre del próximo año”, afirmó Dan Ghali, estratega sénior de materias primas de TD Securities. “Es un potente catalizador para un mayor potencial alcista”.

Agregó que la microestructura del mercado asegura incentivos continuos para extraer cobre de los inventarios globales durante los próximos meses, drenando inadvertidamente las existencias o desviando el suministro del mercado mundial a medida que Estados Unidos almacena más metal.

La mayor parte del cobre almacenado en los depósitos de la LME proviene de China —ya sujeta a aranceles estadounidenses— y de Rusia, que tiene prohibido exportar a Estados Unidos. Sin embargo, estas reservas pueden utilizarse para satisfacer la demanda asiática, liberando así la oferta de países como Chile y Japón para redirigirla hacia Estados Unidos.

Fundamentalmente, el mercado del cobre se ha visto afectado este año por interrupciones en minas desde Chile hasta Indonesia. La última señal de tensión se produjo el miércoles, cuando Ivanhoe Mines recortó las previsiones de producción de su enorme complejo Kamoa-Kakula en la República Democrática del Congo, que aún se recupera de las inundaciones previas. Glencore, cuya producción ha caído un 40% desde 2018, también redujo su objetivo de producción para el próximo año, aunque afirmó que planea casi duplicar la producción durante la próxima década.

Los temores sobre la oferta han mantenido los precios del cobre elevados a pesar de una demanda relativamente más débil. Goldman Sachs prevé un superávit mundial de alrededor de 500.000 toneladas este año, alegando una desaceleración significativa de la demanda china en los últimos meses.

Aun así, los analistas de Goldman, incluidos Auriela Walther y Eoin Dinsmore, señalaron que casi todo ese excedente parece concentrado en EE. UU., mientras que otras regiones están viendo una disminución de la disponibilidad.

En las operaciones del jueves en Estados Unidos, los futuros del cobre para marzo cayeron un 0,5% a 5,36 dólares la libra a las 14:17 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) cotiza a $92,949, con un alza del 4.1% en las últimas 24 horas, extendiendo un fuerte repunte desde el mínimo del lunes de $84,000. El mayor activo digital del mundo se ha recuperado aproximadamente un 10% esta semana tras caer más del 33% desde sus máximos históricos de octubre, por encima de los $126,000. Este último repunte refleja el reposicionamiento de los inversores ante las crecientes expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal, la mejora del sentimiento regulatorio y la continua compra institucional, todo lo cual contribuye a restaurar un tono alcista de cara a diciembre.

Expectativas de la Reserva Federal y el retorno de la liquidez

Las fuerzas macroeconómicas han vuelto a tomar la iniciativa en la trayectoria de Bitcoin. Los operadores ahora asignan un 88,8 % de probabilidad a un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed del 10 de diciembre, según CME FedWatch. Este cambio se produjo después de que los datos de precios de importación y exportación de EE. UU. mostraran una inflación mensual estable y un leve aumento anual del 0,3 % en los precios de importación, el más lento en siete meses.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron drásticamente, con el bono a 10 años cayendo al 4,06%, mientras que el índice del dólar estadounidense retrocedió a 96,51, su nivel más bajo desde octubre. El fin del ajuste cuantitativo el 1 de diciembre marcó un momento crucial para activos sensibles a la liquidez como Bitcoin, tras dos años de presión global sobre el apetito por el riesgo. El interés abierto en futuros de Bitcoin ha subido un 12% intersemanal, mientras que el volumen de operaciones al contado ha aumentado un 20%, lo que confirma la renovación de los flujos institucionales antes del esperado ciclo de flexibilización monetaria.

Los cambios regulatorios impulsan la confianza institucional

Los avances regulatorios también impulsaron el auge de Bitcoin. El presidente de la SEC, Paul Atkins, anunció planes para una nueva "exención por innovación" destinada a modernizar el marco de activos digitales mediante la aclaración de las normas sobre emisión, custodia y comercio en cadena. De implementarse, este sería el marco regulatorio estadounidense más favorable para las criptomonedas desde 2021.

La narrativa se fortaleció aún más cuando Vanguard, la segunda gestora de activos más grande del mundo, revirtió su postura anterior y ahora permitirá la negociación de ETFs de criptomonedas y fondos de activos digitales en su plataforma. Esto abre el acceso a millones de inversores minoristas e institucionales en un momento en que las condiciones de liquidez están mejorando, lo que marca una expansión estructural de la demanda potencial de Bitcoin.

Riesgo corporativo: Estrategia (MSTR) y un posible punto de estrés en 2028

A pesar del optimismo a corto plazo, la preocupación en torno a Strategy, la mayor empresa que cotiza en bolsa con Bitcoin, aumenta. Un informe de Tiger Research reveló que el balance de Strategy puede soportar precios de BTC de hasta $23,000 antes de que los pasivos superen los activos, gracias a la emisión de deuda convertible y acciones preferentes.

Sin embargo, 2028 presenta un riesgo significativo: 6.400 millones de dólares en bonos convertibles vencerán, y las cláusulas de rescate podrían desencadenar un reembolso anticipado. Si Bitcoin cotiza cerca del umbral de insolvencia en ese momento, la compañía podría verse obligada a liquidar hasta un 20%–30% del volumen diario global de BTC al contado, lo que podría causar tensión sistémica en el mercado. El presidente Michael Saylor ha minimizado estos riesgos, argumentando que el crecimiento de la liquidez, la integración de ETF y la mayor adopción corporativa compensarán la volatilidad. Sin embargo, el escenario de 2028 sigue representando un riesgo crediticio considerable a largo plazo, directamente vinculado a la estructura de precios de Bitcoin.

Flujos institucionales, posicionamiento de mercado e indicadores de volatilidad

Los datos de CoinMarketCap y Glassnode muestran que las billeteras institucionales acumularon aproximadamente 16.200 BTC en las últimas 72 horas, junto con aproximadamente 59 millones de dólares en entradas de ETF. El cambio de política de Vanguard aceleró estos flujos.

Esta recuperación se produce mientras el CBOE VIX se mantiene cerca de 16,54, lo que indica una calma generalizada en el mercado a pesar del aumento de la actividad comercial. Mientras tanto, el índice MOVE de bonos del Tesoro continúa a la baja, lo que refuerza la relación entre la volatilidad del mercado de tasas y los precios de los activos digitales.

El BTC/USD sigue siendo muy sensible a los movimientos de rendimiento: los operadores estiman que cada cambio de 10 puntos básicos en el rendimiento del bono estadounidense a 10 años puede sumar o restar aproximadamente $2,000 al precio de Bitcoin.

Perspectiva técnica a corto plazo y niveles clave

Técnicamente, Bitcoin enfrenta una resistencia inmediata entre $94,000 y $98,000, una zona que se alinea con zonas de venta previas y la media móvil de 200 horas. Una ruptura por encima de este rango podría allanar el camino para una prueba de la barrera psicológica de $100,000, nivel que limitó el repunte de agosto.

A la baja, el soporte parece sólido cerca de los $88,200, una zona clave de acumulación en cadena. El RSI diario ha subido desde territorio de sobreventa (34) a 51, lo que indica una recuperación neutral con margen para una continuación alcista. Los mercados de derivados muestran tasas de financiación perpetua del +0.015%, lo que sugiere un sesgo alcista moderado sin un apalancamiento excesivo: un entorno propicio para ganancias sostenidas.

Los precios del petróleo se mantuvieron estables el jueves mientras los mercados se centraban en los ataques ucranianos a la infraestructura energética rusa, mientras que el estancamiento de las negociaciones de paz redujo las expectativas de cualquier acuerdo que pudiera restaurar los flujos de crudo ruso a los mercados globales.

A las 10:30 GMT, el crudo Brent subía 24 centavos, o 0,4%, a 62,91 dólares el barril, mientras que el West Texas Intermediate de Estados Unidos ganaba 33 centavos, o 0,6%, a 59,28 dólares.

Ucrania atacó el oleoducto Druzhba, en la región rusa de Tambov, según una fuente de inteligencia militar ucraniana. Se trata del quinto ataque a la ruta que suministra crudo a Hungría y Eslovaquia. Sin embargo, el operador del oleoducto y la compañía húngara de petróleo y gas MOL confirmaron posteriormente que el flujo continúa sin interrupciones.

En una nota de investigación, la consultora Kpler afirmó: “La campaña de drones de Ucrania contra la infraestructura de refinación rusa ha entrado en una fase más sostenible y estratégicamente coordinada”.

La empresa agregó que la capacidad de refinación rusa cayó a alrededor de 5 millones de barriles por día entre septiembre y noviembre, 335.000 barriles por día menos que el año anterior, siendo la producción de gasolina la más afectada junto con una notable disminución en la producción de diésel.

Los precios del petróleo también se vieron respaldados por el debilitamiento del plan de paz de Ucrania, después de que los enviados del presidente estadounidense Donald Trump concluyeran las conversaciones en el Kremlin sin lograr ningún avance para poner fin a la guerra. Trump afirmó que aún no está claro qué ocurrirá a continuación.

Las esperanzas iniciales de que el conflicto pudiera terminar pronto habían pesado sobre los precios, y los comerciantes esperaban que cualquier acuerdo incluyera el levantamiento de las sanciones a Rusia y la restauración de sus flujos de crudo a un mercado global que ya enfrentaba un exceso de oferta.

Mientras tanto, los inventarios de crudo y combustible de Estados Unidos aumentaron la semana pasada a medida que aumentó la actividad de refinación, según la Administración de Información de Energía el miércoles.

Las reservas de crudo aumentaron en 574.000 barriles a 427,5 millones de barriles en la semana que terminó el 28 de noviembre, en comparación con las expectativas de los analistas encuestados por Reuters de una reducción de 821.000 barriles.

Fitch Ratings redujo el jueves sus pronósticos de precios del petróleo para el período 2025-2027, citando el exceso de oferta en el mercado y un crecimiento de la producción que se espera que supere la demanda.

El dólar estadounidense se mantuvo cerca de un mínimo de cinco semanas después de que datos económicos débiles reforzaran las expectativas de que la Reserva Federal recortará las tasas de interés la próxima semana, ofreciendo cierto apoyo al yen y al mismo tiempo impulsando al euro a su nivel más fuerte en casi siete semanas.

Los inversores también están atentos a la creciente posibilidad de que el asesor económico de la Casa Blanca, Kevin Hassett, suceda a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal cuando este concluya su mandato en mayo. Se espera ampliamente que Hassett favorezca nuevos recortes de tipos.

El presidente Donald Trump dijo esta semana que anunciará su nominado a principios del próximo año, extendiendo un proceso de selección que se ha extendido durante meses, aunque anteriormente afirmó que ya había tomado una decisión.

Los analistas advirtieron que el nombramiento de Hassett podría agregar presión sobre el dólar, en medio de preocupaciones entre los inversores en bonos de que pueda impulsar recortes agresivos de tasas alineados con las preferencias de Trump, según el Financial Times.

Los datos de LSEG muestran que los operadores están descontando una probabilidad del 85% de un recorte de tasas de un cuarto de punto la próxima semana.

Los estrategas cambiarios de Commerzbank, Thu Lan Nguyen y Antje Praefcke, escribieron: «Ya se ha descontado un recorte de tipos de la Fed la próxima semana. Lo que importará para el dólar será si en las próximas reuniones aparecen nuevas señales sobre la futura política monetaria».

El índice del dólar, que compara la divisa estadounidense con seis divisas principales, se estabilizó en 98,94 tras nueve días consecutivos de caídas. Se mantuvo cerca de su mínimo en cinco semanas y acumula una caída de aproximadamente el 9% desde principios de año.

Una encuesta de Reuters mostró que una minoría considerable de estrategas cambiarios espera que el dólar se fortalezca el próximo año, aunque la mayoría aún anticipa debilidad en 2026 a medida que aumentan las expectativas de recortes de tasas.

Thomas Mathews, director de mercados de Asia-Pacífico en Capital Economics, afirmó que, dada la fortaleza de la economía estadounidense, los mercados podrían estar sobreestimando el alcance del recorte de tasas de la Fed a mediano plazo, independientemente de la decisión de la próxima semana. "Eso podría limitar la caída del dólar", añadió.

El euro cayó menos de un 0,1% a 1,1657 dólares, pero se mantuvo cerca del máximo de siete semanas tocado en la sesión anterior, apoyado por datos que muestran la expansión más rápida de la actividad empresarial de la eurozona en 30 meses durante noviembre.

La moneda ha subido más de un 12% este año, camino de su mayor ganancia anual desde 2017, ayudada por la debilidad del dólar impulsada anteriormente por las tensiones comerciales y más recientemente por las crecientes expectativas de un recorte de tasas de la Fed.

El Banco Central Europeo se reunirá en dos semanas y se espera ampliamente que deje las tasas de interés sin cambios, mientras que los mercados estiman solo un 25% de posibilidades de otro recorte el próximo año.

El yen se mantuvo estable en 155,22 por dólar, tras recuperarse ligeramente de su mínimo en diez meses del mes pasado, en medio de nuevas especulaciones sobre una posible intervención japonesa. Tres fuentes gubernamentales familiarizadas con las conversaciones internas informaron a Reuters que el Banco de Japón podría subir los tipos de interés en diciembre, aunque las perspectivas posteriores siguen siendo inciertas.

Chidu Narayanan, jefe de estrategia macroeconómica de Asia-Pacífico en Wells Fargo, dijo: “La persistente cautela del Banco de Japón, el atractivo de mantener posiciones largas en dólares y cortas en yenes, y la continua presión sobre los rendimientos de los bonos del gobierno japonés debido a una posible expansión fiscal, todo esto podría mantener al yen débil”.

La libra esterlina se cotizó a 1,3337 dólares, cerca de su nivel más alto desde el 28 de octubre. La corona sueca se debilitó frente al euro y al dólar tras la desaceleración de la inflación anual en noviembre.

El yuan chino cayó levemente, pero se mantuvo cerca de un máximo de 14 meses, después de que el banco central fijara su tasa de referencia más débil de lo esperado por sexta sesión consecutiva, una señal de cautela sobre la rápida apreciación de la moneda.

A pesar de las tensiones comerciales, el crecimiento lento, las bajas tasas de interés y la disminución de la inversión extranjera, el yuan está en camino de lograr su mejor desempeño anual desde el año de la pandemia de 2020.