El precio del oro subió en el mercado europeo el martes, recuperando parte de las pérdidas registradas en la sesión anterior y manteniéndose por encima de un mínimo de dos semanas, impulsado por la actividad compradora desde niveles correctivos. Sin embargo, la recuperación sigue limitada por el aumento del dólar estadounidense en el mercado cambiario.

Los mercados esperan hoy la publicación de las actas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal, que se espera que proporcionen fuertes señales sobre las perspectivas de las tasas de interés estadounidenses en 2026.

Resumen de precios

• Precios del oro hoy: el oro subió alrededor de un 1,2% a $ 4.383,48, desde un nivel de apertura de $ 4.332,37, después de tocar un mínimo intradiario de $ 4.323,54.

• Al cierre del lunes, los precios del oro cayeron alrededor de un 4,45%, marcando la mayor pérdida diaria desde octubre, y alcanzaron un mínimo de dos semanas en $4.302,57, en medio de una corrección acelerada y una toma de ganancias desde el máximo histórico de $4.550,04 por onza.

dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió alrededor de un 0,1% el martes, reanudando las ganancias que se habían pausado temporalmente en la sesión anterior, lo que refleja una renovada fortaleza de la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas globales.

Como es bien sabido, un dólar estadounidense más fuerte hace que el oro denominado en dólares sea menos atractivo para los compradores que poseen otras monedas.

Tasas de interés de EE. UU.

• Según la herramienta CME FedWatch, los precios del mercado muestran una probabilidad del 82% de que las tasas de interés de EE. UU. se mantengan sin cambios en la reunión de enero de 2026, mientras que la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos es del 18%.

• Los inversores actualmente están descontando dos recortes de las tasas de interés en Estados Unidos a lo largo del próximo año, mientras que las proyecciones de la Reserva Federal apuntan a sólo un recorte de 25 puntos básicos.

• Para revalorizar estas expectativas, los inversores están siguiendo de cerca los próximos datos económicos de Estados Unidos, así como los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal.

Actas de la Reserva Federal

Hoy más tarde se publicarán las actas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal. La reunión, celebrada los días 9 y 10 de diciembre, resultó en un recorte de la tasa de interés de 25 puntos básicos, hasta un rango del 3,75 %, el nivel más bajo desde 2022.

Se espera que los detalles de la reunión brinden mayor claridad sobre la trayectoria de la tasa de interés de Estados Unidos en 2026, particularmente dadas las divisiones entre los responsables de las políticas sobre una flexibilización adicional el próximo año, con expectativas centradas en un solo recorte de 25 puntos básicos.

Perspectivas del oro

Kelvin Wong, analista de mercado para Asia-Pacífico en OANDA, dijo que el repunte anterior pareció haber sido demasiado largo durante la última semana, lo que dejó a los metales preciosos más vulnerables a la presión bajista de las posiciones largas apalancadas.

Fondo SPDR

Las tenencias de oro de SPDR Gold Trust, el mayor fondo cotizado en bolsa respaldado por oro del mundo, aumentaron en 0,86 toneladas métricas el lunes, lo que marca el segundo aumento diario consecutivo. Las tenencias totales ascendieron a 1.071,99 toneladas métricas, el nivel más alto desde el 21 de junio de 2022.

El euro cayó el martes en el mercado europeo frente a una canasta de monedas globales, pasando a territorio negativo frente al dólar estadounidense, ya que la moneda estadounidense reanudó sus ganancias antes de la publicación de las actas de la última reunión de la Reserva Federal, que se espera que muestren divisiones entre los responsables políticos sobre la trayectoria de las tasas de interés en 2026.

Los mercados de divisas permanecen en general tranquilos debido a la escasa liquidez durante las vacaciones de Año Nuevo, y los operadores miran hacia el futuro después de un año decepcionante para varias monedas importantes, lideradas por el dólar estadounidense.

Mientras tanto, las expectativas de un recorte de las tasas de interés por parte del Banco Central Europeo en febrero de 2026 se han moderado, en particular a la luz de las recientes mejoras en la actividad económica en toda la zona del euro, junto con las expectativas de que esta mejora continuará a medida que disminuyan los riesgos a la baja.

Resumen de precios

• Tipo de cambio del euro hoy: el euro cayó frente al dólar un 0,1% a 1,1764, desde un nivel de apertura de 1,1772, registrando un máximo intradiario en 1,1779.

• El euro terminó la sesión del lunes sin cambios, luego de dos pérdidas diarias consecutivas en medio de una corrección y toma de ganancias desde un máximo de tres meses de 1,1808.

dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió alrededor de un 0,1% el martes, reanudando las ganancias que se habían pausado en la sesión anterior, lo que refleja una renovada fortaleza de la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas globales.

Más tarde hoy, se publicarán las actas de la última reunión de la Reserva Federal, y se espera que revelen divisiones entre los responsables de las políticas sobre las perspectivas de las tasas de interés de Estados Unidos en 2026. Esto podría conducir a un retroceso en las especulaciones sobre dos recortes de tasas en el transcurso del próximo año.

tipos de interés europeos

• Los mercados monetarios estiman actualmente que la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo en febrero de 2026 es inferior al 10%.

• Para revalorizar estas expectativas, los inversores están esperando más datos económicos de la zona del euro, incluidos datos de inflación, desempleo y salarios.

Diferencial de tipos de interés

Tras la última decisión de la Reserva Federal, la brecha de tipos de interés entre Europa y Estados Unidos se redujo a 160 puntos básicos a favor de los tipos estadounidenses, la brecha más pequeña desde mayo de 2022, lo que sigue apoyando un euro más fuerte frente al dólar estadounidense.

El yen japonés cayó el martes en el mercado asiático frente a una canasta de monedas principales y secundarias, pasando a territorio negativo frente al dólar estadounidense, ya que la moneda estadounidense reanudó sus ganancias antes de la publicación de las actas de la última reunión de la Reserva Federal, que se espera que muestren divisiones entre los responsables de las políticas sobre la trayectoria de las tasas de interés en 2026.

Los mercados de divisas permanecen en general moderados debido a la escasa liquidez en medio de las festividades de Año Nuevo, con los operadores mirando hacia el futuro después de un año decepcionante para varias monedas importantes, lideradas por el dólar estadounidense.

Resumen de precios

• Tipo de cambio del yen japonés hoy: el dólar subió frente al yen un 0,2% a 156,34, desde un nivel de apertura de 156,03, registrando un mínimo intradiario de 155,92.

• El yen terminó la sesión del lunes con un alza de alrededor de 0,3% frente al dólar, marcando su cuarta ganancia en los últimos cinco días, apoyado por el resumen de opiniones de la última reunión de política monetaria del Banco de Japón.

dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió alrededor de un 0,1% el martes, reanudando las ganancias que se habían pausado en la sesión anterior, lo que refleja una renovada fortaleza de la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas globales.

Más tarde hoy, se publicarán las actas de la última reunión de la Reserva Federal, y se espera que revelen divisiones entre los responsables de las políticas sobre la trayectoria de las tasas de interés de Estados Unidos en 2026, lo que podría reducir la especulación sobre dos recortes de tasas en el transcurso del próximo año.

tasas de interés japonesas

El lunes en Tokio se publicó el resumen de opiniones de la última reunión de política monetaria del Banco de Japón. La reunión, celebrada los días 18 y 19 de diciembre, resultó en una subida de los tipos de interés al 0,75%, su nivel más alto desde 1995.

El resumen mostró un claro cambio de postura restrictiva entre la mayoría de los miembros de la junta, y muchos señalaron la necesidad de nuevas subidas de tipos en el futuro. Coincidieron en que el aumento gradual de los tipos de interés y la reducción gradual del estímulo monetario son necesarios para garantizar la estabilidad de precios a largo plazo.

• Los precios de mercado para la probabilidad de un aumento de los tipos de interés de un cuarto de punto por parte del Banco de Japón en su reunión de enero se mantienen estables en torno al 20%.

• Para revalorizar estas expectativas, los inversores están esperando más datos sobre la inflación, el desempleo y el crecimiento salarial en Japón.

Santa Claus funciona con diésel. Cada año, la economía navideña mundial depende de un breve e intenso aumento en el consumo de combustible destilado para abastecer camiones, puertos, almacenes, logística de cadena de frío y generadores de emergencia, todo ello operando en condiciones invernales. Este auge comercial, impulsado por las fiestas, ejerce una gran presión sobre los sistemas logísticos y pone de manifiesto lo escaso que se ha vuelto el margen de seguridad en los mercados del diésel, que ya de por sí son estructuralmente ajustados, sobre todo en Europa.

Después del petróleo crudo, el diésel es el combustible de mayor importancia económica en el sistema energético mundial, y la Navidad refuerza esta realidad. En Estados Unidos, la demanda de destilados suele aumentar a principios de diciembre, no principalmente por la calefacción, sino porque la actividad del transporte de mercancías alcanza su punto máximo justo cuando los inventarios ya han entrado en su fase de reducción estacional.

Los últimos datos semanales muestran que el suministro de diésel estadounidense ronda los 4 millones de barriles diarios, cerca del límite superior del rango pospandémico, según el informe semanal sobre el estado del petróleo de la Administración de Información Energética de EE. UU. Al mismo tiempo, los inventarios de destilados comerciales se han mantenido entre 110 y 115 millones de barriles hasta finales de diciembre, muy por debajo de los promedios históricos de principios de invierno, según los datos de inventario de la EIA. Esto deja muy poco margen de error una vez que la actividad logística se acelere en las últimas semanas del año.

La situación en Europa es aún más complicada

Desde la pérdida de los flujos de diésel ruso, Europa se ha vuelto estructuralmente dependiente de las importaciones de larga distancia desde la Costa del Golfo de EE. UU., Oriente Medio e India. Los inventarios de gasóleo en el noroeste de Europa han tenido dificultades para recuperarse hasta alcanzar niveles confortables, un patrón que se refleja en los informes de existencias de Ámsterdam-Róterdam-Amberes, mientras que la demanda de transporte marítimo de diciembre agota sistemáticamente cualquier reserva restante.

En teoría, el suministro parece adecuado. En la práctica, el sistema se vuelve muy sensible a las interrupciones, ya que los barriles de reemplazo recorren mayores distancias, llegan más tarde y compiten por la misma capacidad logística necesaria para transportar los productos terminados.

Lo que hace que la Navidad sea especialmente crucial es que la demanda de diésel durante este período es, en gran medida, insensible a los precios. El reparto de paquetes, la distribución de alimentos, el almacenamiento en frío y la reposición de existencias en tiendas minoristas se expanden simultáneamente.

A diferencia de la gasolina, donde una menor confianza del consumidor puede frenar la demanda, el consumo de diésel a finales de diciembre está ligado al movimiento físico de mercancías. Los paquetes no dejan de circular simplemente porque los márgenes se compriman. Los retrasos en las entregas se traducen rápidamente en pérdida de ventas, inventario dañado, sanciones contractuales y daño a la reputación. La demanda se rige por calendarios y contratos, no por precios.

Esta dinámica se refleja claramente en los márgenes de refinación. En un año típico, las grietas del diésel se amplían en invierno, ya que la demanda de calefacción se solapa con la demanda logística.

Sin embargo, en 2025, las señales se distorsionaron aún más. Los precios del diésel europeo se debilitaron en noviembre debido al clima templado y la actividad industrial moderada, una tendencia que se reflejó en los diferenciales del gasóleo ICE y del diésel ultrabajo en azufre. Sin embargo, las primas al contado para los barriles de crudo se mantuvieron firmes en varios mercados regionales, según las evaluaciones del mercado europeo de destilados. Esta divergencia entre los precios del papel y los mercados físicos es precisamente el tipo de distorsión que la Navidad amplifica, ya que las necesidades logísticas inmediatas prevalecen sobre las señales macroeconómicas.

El comportamiento de las refinerías cuenta la misma historia

Cada diciembre, las refinerías buscan mayor flexibilidad operativa, pero la demanda durante las festividades obliga a altas tasas de utilización, especialmente en las plantas de destilados pesados. Las refinerías de la Costa del Golfo de EE. UU. suelen superar el 90 % de utilización hasta finales del cuarto trimestre, según los datos de utilización de refinerías de la EIA, priorizando la producción de diésel incluso cuando los márgenes de la gasolina se debilitan. Esto reduce la holgura del sistema, lo que hace que cualquier interrupción —debida al clima, fallas en los equipos o limitaciones en los oleoductos— sea mucho más dolorosa.

Las exportaciones añaden otra capa de riesgo

Estados Unidos se ha convertido en el proveedor marginal de diésel para Europa, con exportaciones de destilados que suelen oscilar entre 1,1 y 1,3 millones de barriles diarios, según datos de la EIA sobre el flujo de exportación. Estos barriles no se detienen en Navidad. Cualquier interrupción en la cadena de exportación durante este período —ya sea niebla en el Canal de Navegación de Houston, tormentas en el Atlántico o congestión en los puertos del noroeste de Europa— ocurre cuando los compradores europeos tienen menos flexibilidad y los inventarios ya están agotados.

Aquí es donde la frase “Santa funciona con diésel” se vuelve literal.

La economía vacacional depende en gran medida de la fiabilidad de los destilados. El diésel está presente en cada etapa: transporte de larga distancia, distribución regional, entrega de última milla, cadenas de frío, energía de respaldo, equipos portuarios y operaciones de almacén. Es el combustible cuya falla se retrasa, pero cuyo impacto es inmediato una vez que ocurre.

También existe un claro punto ciego en la transición energética que se hace visible cada diciembre. La electricidad se ha extendido al reparto urbano y a las flotas de corta distancia, pero la logística durante la temporada alta de vacaciones aún depende del diésel. El frío reduce la autonomía de las baterías, la infraestructura de carga se congestiona y las limitaciones de carga útil cobran mayor importancia a medida que aumentan los volúmenes; problemas bien documentados en los análisis del Departamento de Energía de EE. UU. sobre el rendimiento de los vehículos eléctricos en condiciones de frío. Incluso las flotas que operan camiones eléctricos suelen recurrir al diésel durante la temporada alta de vacaciones. En la práctica, el sistema recurre al petróleo, específicamente al diésel, precisamente cuando se encuentra bajo máxima presión.

Desde una perspectiva de mercado, la presión sobre el diésel suele aparecer antes que la presión sobre el petróleo crudo. Precios del Brent por debajo de los 60 dólares no implican necesariamente un exceso de oferta en el sistema energético. Como se destaca en el informe sobre el mercado petrolero de diciembre de la Agencia Internacional de la Energía, la debilidad de los precios del crudo puede coexistir con mercados de diésel ajustados, primas spot volátiles y escasez localizada de suministro. La Navidad agudiza esta contradicción al comprimir la demanda y reducir la flexibilidad.

La escasa liquidez empeora las cosas. La semana de Navidad es conocida por sus bajos volúmenes de negociación, incluso cuando los mercados físicos experimentan una tensión máxima, una realidad que se observa a menudo en los análisis de liquidez del mercado petrolero de fin de año. La tensión se refleja primero en las primas locales, las tarifas de flete y los retrasos en las entregas, no en los precios de futuros. Por eso, las disrupciones de fin de año suelen parecer repentinas: las señales de alerta existen, pero se sitúan fuera de los índices de referencia más visibles y, por lo tanto, se pasan por alto.

A medida que los mercados se acercan al nuevo año, esta fragilidad podría cobrar mayor importancia que de costumbre. Los bajos inventarios de destilados, la fuerte dependencia de las exportaciones y la limitada capacidad de refinación sobrante sugieren que los mercados del diésel podrían seguir siendo vulnerables incluso si los precios del crudo se mantienen dentro de un rango, una visión coherente con las perspectivas energéticas a corto plazo de la EIA.

La Navidad no crea fragilidad en el diésel. Simplemente la revela en toda su magnitud. El diésel es donde primero surge la presión, y la Navidad reduce el margen un poco más.