¿Un acuerdo de paz con Ucrania atraería de nuevo a Europa hacia el gas ruso?

Mientras la administración Trump presiona para negociar un acuerdo de paz entre Ucrania y Rusia, los analistas y comerciantes están tratando de evaluar cómo cualquier posible acuerdo podría remodelar los flujos energéticos de Europa.

Llegar a tal acuerdo no está garantizado. Persisten importantes obstáculos y desacuerdos, y Rusia aún no ha manifestado su postura sobre la propuesta. El enviado de la Casa Blanca, Steve Witkoff, visitará Moscú la próxima semana para discutir el plan con el Kremlin, en un momento en que Rusia parece reacia a aceptar cualquier acuerdo que no satisfaga plenamente sus demandas.

Incluso si se alcanzara un acuerdo —lo cual no es la hipótesis base para muchos participantes del mercado—, es poco probable que cambie la reticencia de Europa a volver a la energía rusa, una situación que el bloque lleva años intentando resolver. La mayoría de los analistas coinciden en que un alto el fuego "limpio" no alteraría significativamente la postura de Europa después de 2022.

La decisión de abandonar el gasoducto ruso ha sido costosa para hogares y empresas de toda Europa. Las facturas de energía y los gastos industriales se dispararon drásticamente. Y más de tres años después del inicio de la crisis energética que afectó gravemente el nivel de vida y la competitividad, la perspectiva de una mayor fluidez del gas ruso no genera mucho entusiasmo en las capitales de la UE.

No hay vuelta atrás

El gas ruso no está prohibido en la UE, al menos por ahora. Según los planes actuales, el bloque pretende eliminar gradualmente las importaciones de GNL ruso para 2027.

Pero es poco probable que un acuerdo de paz revierta el alejamiento a largo plazo de Europa de la energía rusa.

Europa tampoco cuenta con una vía fácil ni rápida para reanudar el flujo de los gasoductos rusos, incluso si se declarara la paz mañana. Nord Stream ha quedado prácticamente destruido. El gasoducto Yamal-Europa ha estado inactivo desde que Polonia rescindió su contrato. Y el acuerdo de tránsito entre Ucrania y Gazprom vence el año que viene, sin voluntad política de ninguna de las partes para renovarlo. La infraestructura, los contratos y la política apuntan en una sola dirección: sin retorno rápido.

Como escribió esta semana el columnista de Reuters Ron Bousso: “Incluso si se relajaran las sanciones al sector energético ruso, los gobiernos europeos se mostrarían reacios a volver a aceptar a Moscú como un proveedor importante después del shock de 2022”.

En realidad, la mayoría de los países de la UE no han recibido gas ruso durante casi tres años, y muchos no tienen intención de volver a depender del Kremlin, incluso con un acuerdo de paz justo para Ucrania.

Los precios del gas se mantuvieron relativamente contenidos este año, manteniéndose dentro de un rango estrecho, a pesar de que los depósitos de almacenamiento se llenaron a un ritmo más lento que en años anteriores antes del invierno. Los niveles de almacenamiento de la UE se encuentran actualmente aproximadamente diez puntos porcentuales por debajo de los niveles del año pasado y de la media de los últimos cinco años. Al 25 de noviembre, se situaban cerca del 77 %, según Gas Infrastructure Europe.

A pesar de un menor almacenamiento, los mercados parecen confiar en que Europa tiene suficiente suministro para el invierno, gracias a las exportaciones récord de GNL de EE. UU., la mayoría de las cuales ahora se dirigen a Europa.

Incluso si el gasoducto ruso regresara mágicamente, Europa ya habría reconstruido todo su sistema de suministro en torno al GNL.

Los fuertes flujos de GNL alivian las preocupaciones invernales

Estados Unidos exportó 10,1 millones de toneladas métricas de GNL en octubre, según datos de LSEG publicados por Reuters, convirtiéndose en el primer país en superar los 10 millones de toneladas en un solo mes. El proyecto Plaquemines de Venture Global y la mayor producción de la Etapa 3 de Corpus Christi de Cheniere contribuyeron a impulsar los volúmenes.

Alrededor del 69% de las exportaciones estadounidenses de GNL se destinaron a Europa el mes pasado.

Se prevé que el GNL estadounidense siga creciendo. La Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA) prevé que las exportaciones de GNL alcancen los 14.900 millones de pies cúbicos diarios este año, un 25 % más que en 2024, y que aumenten otro 10 % para 2026. El aumento de la producción en Plaquemines, más rápido de lo previsto, ha obligado a la agencia a elevar sus previsiones a corto plazo.

También se está incrementando la oferta a nivel mundial. Catar, el segundo mayor exportador mundial de GNL, está impulsando la mayor expansión de su historia, con la intención de aumentar su capacidad de exportación en un 85 % para 2030.

Esta ola de suministro es una buena noticia para Europa, especialmente ahora que la UE avanza para suavizar su propuesta de «Directiva de Debida Diligencia en Materia de Sostenibilidad Corporativa» (CDDS), que podría haber interrumpido los flujos de GNL e incluso impuesto sanciones a las empresas. El temor a la seguridad del suministro ha llevado a los responsables políticos a reescribir la propuesta.

Los precios del gas en Europa no han experimentado los fuertes aumentos invernales de años anteriores. En cambio, los precios de referencia TTF en Ámsterdam cayeron por debajo de los 30 € por megavatio-hora esta semana, su nivel más bajo en año y medio, gracias a las fuertes llegadas de GNL, el clima templado y las conversaciones sobre un posible acuerdo de paz en Ucrania.

En otra señal de holgura en el suministro, la francesa TotalEnergies retirará su unidad flotante de almacenamiento y regasificación (FSRU) de Le Havre, instalada en 2022 como "respaldo de emergencia". La compañía afirmó que la instalación ya no es necesaria.

Los gestores de cartera también se están posicionando cada vez más para precios más bajos. Los especuladores han pasado de posiciones largas netas a posiciones cortas netas en futuros TTF por primera vez desde marzo de 2024, según ING.

Los analistas de ING, Warren Patterson y Ewa Manthey, señalaron el jueves: “Una vez más, el movimiento fue impulsado por nuevas posiciones cortas, lo que elevó el total de posiciones cortas a otro máximo histórico”.

Advirtieron, sin embargo, que posiciones cortas tan grandes conllevan un riesgo significativo si la oferta o la demanda presentan sorpresas durante el invierno.