Los precios de la soja subieron durante la sesión del viernes, registrando incrementos de entre 7 y 13 centavos, impulsados principalmente por el alza de la harina de soja y las compras técnicas. El precio promedio nacional al contado de la soja también aumentó unos 13 centavos, alcanzando los 11,10 dólares.

Los futuros de la harina de soja experimentaron una fuerte subida, que osciló entre los 12 y los 15 dólares a mitad de la sesión, mientras que los contratos de aceite de soja cayeron entre 50 y 53 puntos.

El Departamento de Agricultura de Estados Unidos anunció esta mañana un acuerdo de exportación privado para vender 100.000 toneladas métricas de harina de soja a Italia.

Los datos de ventas de exportación publicados el jueves mostraron que los compromisos de exportación totales alcanzaron los 37,905 millones de toneladas métricas, una disminución del 18% en comparación con el mismo período del año anterior. Este nivel representa aproximadamente el 90% de las nuevas estimaciones del USDA, cifra inferior al promedio habitual del 95%.

Los envíos reales alcanzaron los 30,52 millones de toneladas métricas, lo que equivale al 73% de las estimaciones del departamento, cifra inferior también al promedio de rendimiento habitual del 84%.

En el informe mensual de Estimaciones de la Oferta y la Demanda Agrícola Mundial (WASDE, por sus siglas en inglés), el USDA reveló algunos ajustes en las previsiones de demanda, ya que el volumen de molienda aumentó en 35 millones de bushels, mientras que las exportaciones se redujeron en la misma cantidad, manteniendo las existencias finales totales sin cambios en 350 millones de bushels.

El precio medio en efectivo previsto también se incrementó en 10 centavos, hasta alcanzar los 10,30 dólares.

En cuanto a los contratos de futuros de mayo de 2026, los precios de la soja registraron 11,78 dólares y cuarto, un aumento de 13 centavos.

En el sector energético persiste la idea de que las refinerías estadounidenses son incapaces de procesar el crudo ligero y con bajo contenido de azufre derivado del auge del petróleo de esquisto. Esta afirmación suele surgir cuando suben los precios de la gasolina o se retoma el debate sobre la independencia energética de Estados Unidos. El argumento se basa en el hecho de que Estados Unidos produce cantidades récord de petróleo, pero continúa importando crudo porque sus refinerías se construyeron principalmente para procesar crudos importados más pesados.

Esta narración parece convincente a primera vista, pero es en gran medida inexacta.

Las refinerías estadounidenses son capaces de procesar petróleo de esquisto y lo hacen a diario. El problema no radica en la capacidad técnica, sino en consideraciones económicas. Comprender esta diferencia es fundamental, ya que explica por qué Estados Unidos exporta grandes cantidades de crudo al mismo tiempo que continúa importándolo, y por qué este sistema funciona con mucha más eficiencia de lo que parece a simple vista.

Una gran apuesta por el petróleo pesado.

Las raíces de esta confusión se remontan a décadas atrás. Desde la década de 1980 hasta principios de la de 2000, las refinerías realizaron enormes inversiones basándose en una clara tendencia del mercado de la época: que el petróleo de alta calidad y fácil de refinar estaba disminuyendo gradualmente. Se preveía que los suministros futuros serían más pesados, es decir, que contendrían moléculas de hidrocarburos más largas y complejas, además de contener más azufre.

En respuesta, las refinerías invirtieron decenas de miles de millones de dólares en la modernización de sus instalaciones mediante la instalación de unidades de coquización, unidades de hidrocraqueo y unidades de desulfuración; equipos diseñados para procesar petróleo pesado con alto contenido de azufre, difícil de convertir en productos terminados.

Estas inversiones convirtieron a las refinerías de la costa del Golfo de Estados Unidos en las más sofisticadas del mundo. Lograron adquirir petróleo pesado a bajo precio de países como Canadá, México y Venezuela, para luego transformarlo en productos de alto valor como gasolina y diésel. Esto les otorgó a las refinerías estadounidenses una ventaja competitiva sostenible, conocida en el sector como la "prima de complejidad".

El auge del petróleo de esquisto cambió la ecuación.

Pero la revolución del petróleo de esquisto cambió por completo la situación.

En lugar de una escasez de petróleo ligero, Estados Unidos se encontró repentinamente inundado de él. El petróleo de esquisto extraído de regiones como la Cuenca Pérmica se caracteriza por ser ligero y bajo en azufre, lo que facilita su refinación.

En apariencia, esto parece ideal, pero genera una especie de desajuste para refinerías altamente complejas. Estas instalaciones fueron diseñadas principalmente para obtener el máximo valor del petróleo pesado, y cuando procesan grandes cantidades de petróleo ligero, comienzan a perder esta ventaja.

¿Por qué la extracción de petróleo de esquisto reduce la eficiencia?

Cuando una refinería diseñada para procesar petróleo pesado procesa un alto porcentaje de petróleo ligero de esquisto, surgen dos problemas principales.

En primer lugar, las sofisticadas unidades de procesamiento, como las de coquización e hidrocraqueo, quedan infrautilizadas. Estos activos, que cuestan miles de millones de dólares, fueron diseñados para descomponer moléculas pesadas, mientras que el petróleo ligero no contiene suficientes de esas moléculas como para que los equipos funcionen con alta eficiencia.

En segundo lugar, pueden surgir cuellos de botella operativos dentro de la refinería. El petróleo ligero produce un mayor volumen de productos ligeros, lo que puede ejercer presión sobre otras partes del sistema de refinación y obligar a la refinería a reducir su capacidad total.

Por lo tanto, la refinería sigue siendo capaz de operar, pero lo hace con menor eficiencia y menor rentabilidad.

Economía, no capacidad técnica

La diferencia entre "capacidad" y "viabilidad" en este caso es de suma importancia.

Las refinerías estadounidenses tienen plena capacidad para procesar petróleo de esquisto. Sin embargo, depender exclusivamente del petróleo ligero conllevaría una disminución de los márgenes de beneficio debido a la inactividad de equipos de alto valor, además de una menor eficiencia y producción.

Por lo tanto, las refinerías dependen prácticamente de una mezcla de crudos. Combinan petróleo ligero de producción local con petróleo pesado importado para lograr la máxima producción y rentabilidad.

Al mismo tiempo, el excedente de petróleo de esquisto estadounidense se exporta a refinerías en Europa y Asia que están mejor preparadas para procesarlo de manera eficiente. Muchas refinerías en todo el mundo no invirtieron grandes sumas para modernizar su capacidad de procesamiento de petróleo pesado con alto contenido de azufre, por lo que el petróleo de esquisto estadounidense es una opción adecuada para ellas a pesar de su mayor costo.

De esta forma, el sistema funciona exactamente como debería.

¿Por qué podría ser un error prohibir las exportaciones?

Los llamamientos para restringir o prohibir las exportaciones de petróleo crudo suelen partir de la creencia de que hacerlo conducirá a una bajada de los precios de la gasolina.

Pero la realidad podría ser la opuesta. Si las refinerías estadounidenses se ven obligadas a depender más del petróleo ligero de esquisto, su eficiencia disminuirá y las reservas de combustible podrían reducirse, lo que en última instancia provocaría un aumento de los costes.

Además, el mercado petrolero mundial está profundamente interconectado, y cualquier intento de restringirlo artificialmente suele tener resultados inesperados.

Lo que podría parecer una contradicción —importar y exportar petróleo crudo al mismo tiempo— es, en realidad, una muestra de optimización de la eficiencia. Los distintos tipos de petróleo fluyen hacia las refinerías más capaces de procesarlos, logrando así el máximo valor posible para todo el sistema.

La diferencia entre mito y realidad

La idea de que las refinerías estadounidenses "no pueden" procesar petróleo de esquisto es un mito que ha persistido porque suena lógico. Pero en realidad confunde la capacidad técnica con la realidad económica.

Las refinerías estadounidenses son capaces de procesar petróleo de esquisto, y de hecho ya lo hacen. Sin embargo, obtienen menos beneficios cuando dependen completamente de él.

En la industria de la refinación, como en cualquier actividad empresarial, la cuestión no siempre es si se puede hacer, sino si es económicamente lógico hacerlo.

Los índices S&P 500 y Nasdaq Composite subieron ligeramente el viernes, impulsados por las ganancias en las acciones tecnológicas, después de que los datos de inflación de marzo se ajustaran a las expectativas, a pesar de las continuas presiones derivadas del conflicto en Oriente Medio, mientras los inversores evalúan la tensa tregua entre Estados Unidos e Irán.

Los datos mostraron que los precios al consumidor en Estados Unidos registraron su mayor aumento en casi cuatro años durante el mes de marzo, debido al alza de los precios del petróleo a causa de la guerra y al continuo impacto de los aranceles en los precios.

Sin embargo, según datos recopilados por el London Stock Exchange Group, los operadores mantuvieron sus expectativas de que la Reserva Federal mantendrá los costos de endeudamiento sin cambios este año, retractándose de sus expectativas anteriores que indicaban dos recortes de las tasas de interés durante el año anterior al estallido del conflicto.

Brett Kenwell, analista de inversiones en Estados Unidos de eToro, afirmó que el mensaje claro al observar los datos de inflación junto con los datos del índice de Gastos de Consumo Personal (PCE, por sus siglas en inglés) publicados el jueves es que la inflación se mantiene persistente, incluso con la suposición optimista de que el aumento de los precios de la energía será un factor de presión temporal en lugar de un cambio permanente en los precios.

Añadió que esto podría llevar a los responsables políticos a esperar antes de tomar cualquier decisión, a menos que se observe un deterioro más evidente en el mercado laboral o en la economía en general.

En ese mismo contexto, Mary Daly declaró a Reuters el jueves que la crisis del petróleo derivada de la guerra con Irán podría prolongar el tiempo necesario para que la inflación vuelva al objetivo del 2% fijado por el banco central.

A las 10:15 a. m., hora del este de EE. UU., el promedio industrial Dow Jones cayó 109,60 puntos, un 0,23 %, hasta los 48.076,20 puntos, mientras que el índice S&P 500 subió 10,56 puntos, un 0,15 %, hasta los 6.835,22 puntos, y el índice compuesto Nasdaq escaló 123,70 puntos, un 0,54 %, hasta los 22.946,11 puntos.

El sector de tecnología de la información del índice S&P 500 fue el principal impulsor de las ganancias, con un alza de aproximadamente el 0,8%, liderado por las empresas fabricantes de chips electrónicos. Las acciones de Nvidia subieron un 1,8%, mientras que las de Broadcom aumentaron un 4,4%. El índice de semiconductores de Filadelfia (SE Semiconductor Index) también alcanzó un nuevo máximo histórico de 8.926,08 puntos.

Sin embargo, la debilidad de las acciones del sector financiero limitó las ganancias del índice de referencia, ya que el sector cayó alrededor de un 0,8%, afectado por el descenso de las acciones de Goldman Sachs y Travelers, lo que también ejerció presión sobre el índice Dow Jones.

Sin embargo, los principales índices de Wall Street se encaminan a lograr ganancias semanales, ya que el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average están en camino de registrar su mayor aumento semanal desde noviembre y junio, respectivamente.

El sentimiento del mercado durante la semana se vio respaldado por la tregua de dos semanas entre Washington y Teherán, además de las declaraciones del primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, en las que manifestó su intención de mantener conversaciones directas con Beirut.

Sin embargo, surgieron algunas fisuras en la tregua mediada por Pakistán, ya que ambas partes intercambiaron acusaciones de violar el alto el fuego antes de la primera ronda de conversaciones prevista para el sábado.

Jeff Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial, afirmó que el mercado se ha vuelto muy dependiente de los titulares de las noticias, y señaló que mientras continúe el alto el fuego y los inversores vean un camino hacia cierto grado de estabilidad en Oriente Medio, podrán superar las perturbaciones.

En datos aparte, una lectura preliminar mostró que el Índice de Confianza del Consumidor publicado por la Universidad de Michigan alcanzó los 47,6 puntos en abril, cifra inferior a las expectativas, que ascendían a 52 puntos según una encuesta de economistas realizada por Reuters.

En noticias corporativas, las acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, el mayor fabricante de chips por contrato del mundo, que cotizan en la bolsa de EE. UU., subieron un 2,7 % después de que sus ingresos del primer trimestre superaran las expectativas del mercado.

Las acciones de CoreWeave también subieron un 6,8% tras anunciar un acuerdo plurianual con Anthropic, además de fijar el precio de su emisión de bonos convertibles con una prima.

En la Bolsa de Nueva York, las acciones al alza superaron a las acciones a la baja en una proporción de 1,22 a 1, y en el Nasdaq, en una proporción de 1,07 a 1.

El índice S&P 500 registró 17 nuevos máximos de 52 semanas frente a 18 nuevos mínimos, mientras que el índice Nasdaq Composite registró 84 nuevos máximos y 70 nuevos mínimos.

El alto el fuego de dos semanas en la guerra con Irán ha contribuido a mitigar parte del pesimismo macroeconómico que rodeaba al mercado del cobre, pero quienes se muestran optimistas ante el aumento de los precios podrían enfrentarse a un problema mayor. China, el mayor consumidor mundial de cobre, ha demostrado no estar dispuesta a pagar precios elevados por el metal físico como los registrados en enero, cuando el precio del cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres alcanzó su máximo histórico nominal de 14.527,50 dólares por tonelada métrica.

Las importaciones netas de cobre refinado de China cayeron a 125.350 toneladas en febrero, el nivel mensual más bajo desde abril de 2011, según datos de la Oficina Mundial de Estadísticas de Metales, que recopila información comercial a partir de cifras oficiales de aduanas. Este descenso es una reacción natural de los compradores ante los altos precios en cualquier mercado de materias primas, pero la influencia de China en la determinación de los precios del cobre está aumentando gradualmente gracias a su creciente capacidad de producción nacional.

Disminución de las importaciones y aumento de las exportaciones

Las importaciones chinas de cobre comenzaron a ralentizarse desde septiembre, cuando el precio del cobre en la Bolsa de Metales de Londres superó los 10.000 dólares por tonelada y empezó a subir hacia su máximo alcanzado en enero.

Los envíos entrantes disminuyeron aún más durante los dos primeros meses de 2026, hasta alcanzar las 454.000 toneladas, lo que supone un descenso del 25% en comparación con el mismo período de 2025.

Al mismo tiempo, las fundiciones chinas intensificaron sus exportaciones, aprovechando los altos precios. Los envíos al exterior aumentaron a 172.000 toneladas durante enero y febrero, en comparación con solo 49.000 toneladas en el mismo período del año anterior.

De este modo, la extracción neta de cobre de China procedente del resto del mundo ascendió a tan solo 283.000 toneladas durante los meses de enero y febrero combinados, lo que supone el peor comienzo de año desde 2006.

Es probable que algunas exportaciones, especialmente las destinadas a Europa y Estados Unidos, procedieran de los depósitos aduaneros chinos, ya que los comerciantes intentaron cubrir las deficiencias en las cadenas de suministro resultantes de la guerra comercial estadounidense del año pasado, que provocó el flujo de metal hacia Estados Unidos.

Pero el cobre de marca china también fluía directamente a los almacenes de la Bolsa de Metales de Londres en Corea del Sur y Taiwán.

Según el informe mensual de la bolsa, la cantidad de cobre chino registrada en contratos de entrega en la bolsa aumentó de 87.475 toneladas a finales de diciembre a 155.600 toneladas a finales de febrero.

De hecho, las importantes fluctuaciones en el comercio chino de cobre explican en gran medida por qué las existencias de la Bolsa de Metales de Londres aumentaron a 385.275 toneladas, un nivel que supera el máximo de 2018 y regresa a los niveles vistos por última vez en 2013.

Aumento significativo de los inventarios

Lo que llama la atención, a pesar del fuerte descenso de las importaciones, es la magnitud del aumento estacional de las existencias de cobre en China este año.

Por lo general, los inventarios de la Bolsa de Futuros de Shanghái aumentan durante el período festivo del Año Nuevo Lunar, pero el incremento de este año fue mucho mayor de lo habitual.

Los inventarios de la bolsa alcanzaron un máximo de 433.500 toneladas a principios de marzo, en comparación con un máximo de 268.300 toneladas durante el período vacacional del año pasado. El récord estacional anterior fue de 380.000 toneladas en 2020, cuando las vacaciones coincidieron con los confinamientos relacionados con la pandemia de COVID-19 en China.

Los compradores chinos han regresado al mercado y las existencias en la Bolsa de Futuros de Shanghái han caído a 301.000 toneladas, pero sigue siendo una cantidad considerable que debería consumirse antes de que sea necesario aumentar las importaciones.

La prima del cobre de Yangshan, un indicador clave de la demanda inmediata de importaciones, también experimentó su habitual aumento tras las festividades. El proveedor de datos local Shanghai Metals Market estimó la prima sobre el precio base de la Bolsa de Metales de Londres en 65 dólares por tonelada, frente a los 20 dólares de enero, pero aún inferior a los 89 dólares registrados en el mismo período del año anterior.

La actividad industrial en China se ha expandido durante cuatro meses consecutivos, pero el impacto de esto en el mercado del cobre ha sido limitado debido a los altos niveles de inventario.

El creciente poder de China en el mercado

La creciente capacidad de China para resistir los altos precios depende de la continua expansión de su capacidad nacional de fundición de cobre.

Según estimaciones de Macquarie Bank, la producción china de cobre refinado aumentó un 9% interanual en 2025, lo que equivale a un incremento de aproximadamente un millón de toneladas de metal.

Las fundiciones chinas también lograron superar sistemáticamente a sus homólogas occidentales en la obtención de materias primas en un mercado que sufría una escasez de concentrados de cobre.

Según las estimaciones de Macquarie Bank, la producción minera mundial aumentó un modesto 1,8% en 2025, mientras que las importaciones chinas de concentrados de cobre aumentaron un 7,8% durante el mismo período.

Las importaciones de cobre reciclable, que constituyen otra fuente potencial para abastecer a las fundiciones, también aumentaron un 4% interanual.

La capacidad de China para asegurar las materias primas necesarias para respaldar su creciente autosuficiencia en la producción de cobre refinado se ha producido a expensas de otros productores. La producción de las fundiciones occidentales cayó un 5,1 % en 2025, según estimaciones de Macquarie Bank.

Este continuo cambio en el poder de producción fortalece la capacidad de China para resistir los precios altos, ya sea reduciendo las importaciones o aumentando las exportaciones.

Si la guerra con Irán llega a una verdadera desescalada, es probable que quienes se muestran optimistas ante el alza de los precios del cobre regresen con fuerza al mercado. Sin embargo, no se espera que China se ajuste al escenario que estos inversores prevén.