El euro cayó el martes en la sesión europea frente a una cesta de divisas mundiales, prolongando su tendencia negativa por segunda sesión consecutiva frente al dólar estadounidense, ya que los inversores siguieron favoreciendo la divisa estadounidense como principal activo refugio ante la disminución de las esperanzas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que pudiera poner fin a las tensiones militares en Oriente Medio.

Ante el continuo alza de los precios mundiales del petróleo, los mercados contemplan cada vez más la posibilidad de una subida de los tipos de interés en Europa en junio. Los inversores esperan ahora nuevos datos económicos de la eurozona para reevaluar estas expectativas.

Resumen de precios

• EUR/USD hoy: El euro cayó más de un 0,2% frente al dólar estadounidense, situándose en 1,1757 dólares, desde el nivel de apertura de hoy en 1,1783 dólares, mientras que el máximo de la sesión se registró en 1,1788 dólares.

• El euro cerró el lunes con una caída inferior al 0,1% frente al dólar, debido a una nueva oleada de ventas correctivas y a la toma de beneficios tras alcanzar un máximo de tres semanas en 1,1797 dólares.

• Más allá de la toma de beneficios, el euro se debilitó debido a los temores de una nueva guerra entre Estados Unidos e Irán.

Dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió un 0,25% el martes, prolongando las ganancias por segunda sesión consecutiva, lo que refleja la continua fortaleza de la divisa estadounidense frente a una cesta de monedas mundiales.

Este alza se produce a medida que los inversores siguen comprando el dólar estadounidense como valor refugio ante la creciente preocupación por una nueva confrontación militar entre Estados Unidos e Irán, especialmente después de que Teherán rechazara la propuesta de paz estadounidense.

Negociaciones entre Estados Unidos e Irán

El presidente estadounidense, Donald Trump, declaró el lunes que el alto el fuego con Irán estaba "a punto de colapsar", después de que la respuesta de Teherán a una propuesta estadounidense para poner fin a la guerra demostrara que ambas partes siguen estando muy distanciadas en varios temas clave.

Trump también confirmó que está considerando seriamente relanzar el "Proyecto Libertad", al tiempo que anunció planes para una próxima reunión con un gran grupo de generales y comandantes militares para discutir las opciones y estrategias disponibles con respecto al tema iraní.

Mientras tanto, el presidente del Parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmó que no hay alternativa a aceptar la propuesta de Irán, e hizo hincapié en que Teherán está preparado para responder de inmediato a cualquier acción militar.

Precios mundiales del petróleo

Los precios del petróleo subieron casi un 1% el martes, manteniendo las ganancias por segundo día consecutivo ante el temor de que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado y continúe interrumpiendo el suministro mundial de petróleo.

El alza de los precios mundiales del petróleo está reavivando, sin duda, los temores a una aceleración de la inflación, lo que podría empujar a los bancos centrales de todo el mundo a subir los tipos de interés a corto plazo, lo que supondría un cambio drástico con respecto a las expectativas previas a la guerra de recortes prolongados de los tipos de interés o de estabilidad política.

Tipos de interés europeos

• Ante el continuo aumento de los precios mundiales del petróleo, los mercados monetarios elevaron las previsiones para una subida de tipos de interés del Banco Central Europeo de 25 puntos básicos en junio, del 45% al 50%.

• Los inversores están ahora a la espera de más datos de la eurozona sobre inflación, desempleo y salarios para reevaluar esas expectativas.

El yen japonés se debilitó el martes en las operaciones asiáticas frente a una cesta de divisas principales y secundarias, extendiendo sus pérdidas por segunda sesión consecutiva frente al dólar estadounidense, ya que los inversores continuaron favoreciendo la moneda estadounidense como el principal activo refugio en medio de la escalada de tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán, especialmente después de que Teherán rechazara la propuesta de paz estadounidense.

El resumen de opiniones publicado hoy por el Banco de Japón mostró una clara inclinación hacia una política monetaria restrictiva y una creciente preparación para una pronta subida de los tipos de interés, impulsada por los crecientes riesgos de inflación derivados de la crisis de Oriente Medio y la guerra en la que participa Irán.

Resumen de precios

• USD/JPY hoy: El dólar estadounidense subió más de un 0,3% frente al yen japonés hasta los 157,65 yenes, desde el nivel de apertura de hoy de 157,14 yenes, mientras que el mínimo de la sesión se registró en 157,08 yenes.

• El yen cerró el lunes con una caída del 0,3% frente al dólar, debido a la toma de beneficios y las ventas correctivas que surgieron después de que la divisa alcanzara un máximo de tres meses en 155,03 yenes.

• Más allá de la toma de beneficios, el yen se debilitó debido al temor a una nueva guerra entre Estados Unidos e Irán.

Dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió un 0,25% el martes, prolongando las ganancias por segunda sesión consecutiva, lo que refleja la continua fortaleza de la divisa estadounidense frente a una cesta de monedas mundiales.

Este alza se produce a medida que los inversores siguen comprando el dólar estadounidense como valor refugio ante la creciente preocupación por una nueva confrontación militar entre Estados Unidos e Irán, especialmente después de que Teherán rechazara la propuesta de paz estadounidense.

Negociaciones entre Estados Unidos e Irán

El presidente estadounidense, Donald Trump, declaró el lunes que el alto el fuego con Irán estaba "a punto de colapsar", después de que la respuesta de Teherán a una propuesta estadounidense para poner fin a la guerra dejara claro que ambas partes siguen estando muy distanciadas en varios temas clave.

Trump también confirmó que está considerando seriamente relanzar el “Proyecto Libertad”, al tiempo que anunció planes para una próxima reunión con un gran grupo de generales y comandantes militares para discutir las opciones y estrategias disponibles con respecto al الملف iraní.

Mientras tanto, el presidente del Parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmó que no hay alternativa a aceptar la propuesta de Irán, e hizo hincapié en que Teherán está preparado para responder de inmediato a cualquier acción militar.

Precios mundiales del petróleo

Los precios del petróleo subieron casi un 1% el martes, manteniendo las ganancias por segundo día consecutivo ante el temor de que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado y continúe interrumpiendo el suministro mundial de petróleo.

El alza de los precios mundiales del petróleo está reavivando, sin duda, los temores a una aceleración de la inflación, lo que podría empujar a los bancos centrales de todo el mundo a subir los tipos de interés a corto plazo, lo que supondría un cambio drástico con respecto a las expectativas previas a la guerra de recortes prolongados de los tipos de interés o de estabilidad política.

Resumen de opiniones del Banco de Japón

El resumen de opiniones publicado hoy por el Banco de Japón muestra un claro giro hacia una postura más restrictiva y una creciente disposición a una subida temprana de los tipos de interés, impulsada por los crecientes riesgos de inflación vinculados a la crisis de Oriente Medio y la guerra en la que participa Irán.

Aunque el banco central mantuvo los tipos de interés sin cambios en el 0,75%, las divisiones internas y la aparición de peticiones para una subida inmediata al 1,0% indican claramente que la era de la política monetaria ultralaxa de Japón puede estar llegando a su fin.

Este cambio se produce después de que el Banco de Japón se viera obligado a elevar su previsión de inflación al 2,8%, al tiempo que reducía las proyecciones de crecimiento económico, lo que elevó la rentabilidad de los bonos del gobierno japonés a 10 años a sus niveles más altos en 29 años.

Estos acontecimientos reflejan la magnitud del desafío al que se enfrenta el banco central al intentar equilibrar las presiones inflacionarias importadas con la necesidad de proteger la economía de la recesión, lo que mantiene a los mercados globales muy atentos a la decisión sobre la esperada subida de tipos de interés.

Tipos de interés en Japón

• Ante el continuo aumento de los precios del petróleo, los mercados incrementaron las expectativas de los mercados respecto a una subida de un cuarto de punto en los tipos de interés por parte del Banco de Japón en la reunión de junio, pasando del 55% al 60%.

• Los inversores están ahora a la espera de más datos japoneses sobre inflación, desempleo y salarios para reevaluar esas expectativas.

Los precios del petróleo subieron el lunes después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, dijera que el acuerdo de alto el fuego con Irán estaba ahora "en cuidados intensivos" tras su rechazo a la contrapropuesta de Teherán para poner fin al conflicto.

Los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) estadounidense para entrega en junio subieron más del 3%, hasta los 99,11 dólares por barril, a la 1:08 pm, hora del este.

Los futuros del crudo Brent, referencia mundial para entrega en julio, también avanzaron más de un 3%, hasta los 104,97 dólares por barril.

Trump declaró a los periodistas que el acuerdo de alto el fuego era ahora "increíblemente débil" y calificó la propuesta de Irán para poner fin al conflicto de "basura".

Añadió: "Puedo decir que el alto el fuego está en cuidados intensivos, como un médico que entra y dice: Señor, su ser querido tiene tal vez un 1% de posibilidades de sobrevivir".

Los precios del crudo WTI y Brent han aumentado más del 40% desde que comenzó la guerra contra Irán, liderada por Estados Unidos e Israel, el 28 de febrero.

Netanyahu: La guerra con Irán no ha terminado.

Mientras tanto, el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, advirtió que el conflicto con Irán "aún no ha terminado", lo que avivó los temores de una mayor escalada en Oriente Medio que podría suponer una amenaza aún mayor para el suministro energético mundial.

En una entrevista con el programa "60 Minutes" de la cadena CBS, Netanyahu declaró: "Todavía hay materiales nucleares y uranio enriquecido que deben ser retirados de Irán".

Añadió: “Todavía hay plantas de enriquecimiento que deben desmantelarse. Todavía existen grupos respaldados por Irán, así como misiles balísticos que aún quieren producir... aún queda mucho trabajo por hacer”.

Cuando se le preguntó cómo Estados Unidos e Israel retirarían los materiales nucleares, Netanyahu respondió: "Entren ustedes y llévenselos".

Citigroup: Los riesgos del precio del petróleo siguen inclinándose al alza.

Los analistas de Citigroup afirmaron en su último informe sobre el mercado petrolero que los precios podrían subir aún más si Irán y Estados Unidos no logran llegar a un acuerdo.

Añadieron que los mercados petroleros se han beneficiado hasta ahora de factores favorables como los elevados inventarios, la liberación de reservas estratégicas de petróleo, la débil demanda en las economías emergentes y las señales intermitentes que sugieren una posible desescalada en Oriente Medio.

Sin embargo, el banco hizo hincapié en que los riesgos para el precio del petróleo siguen inclinándose al alza, dado el control significativo que ejerce Irán sobre el momento y las condiciones de cualquier posible acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz, uno de los corredores energéticos más importantes del mundo.

Los analistas de Citigroup dijeron: “Nuestro escenario base parte de la base de que el régimen iraní llega a un acuerdo para reabrir el estrecho a finales de mayo... pero seguimos creyendo que los riesgos apuntan a retrasos o a una reapertura solo parcial, lo que significa que las interrupciones podrían durar más tiempo”.

Advertencias sobre la “destrucción de la demanda” y las crisis globales.

Felipe Elink Schuurman, director ejecutivo y cofundador de Sparta Commodities, afirmó que la pandemia de COVID-19 ofrece una comparación útil para las condiciones actuales del mercado petrolero.

En declaraciones a CNBC, explicó: "En 2020, perdimos un promedio de 9 millones de barriles diarios de demanda en comparación con 2019, lo que equivale aproximadamente a lo que estamos perdiendo ahora en el lado de la oferta".

Añadió: “El mercado tendrá que adaptarse y, finalmente, llegaremos a un nivel de destrucción de la demanda”.

Continuó: “La pregunta ahora es de dónde vendrá esta disminución de la demanda. Desafortunadamente, el resultado es que los países ricos simplemente pagarán más”.

Schuurman señaló que los precios del petróleo crudo no necesariamente alcanzarán los 200 dólares por barril, pero los productos de consumo derivados del petróleo podrían seguir experimentando precios persistentemente elevados.

Concluyó: “Podríamos acabar en un escenario en el que los países más pobres se enfrenten a una crisis humanitaria, Europa a una crisis económica y Estados Unidos a una crisis política”.

Cuando los legisladores proponen soluciones a problemas económicos complejos, el primer requisito debería ser una comprensión clara de cómo funcionan realmente esos problemas.

Una publicación reciente en Facebook del senador estadounidense Bernie Sanders comparó los precios actuales del petróleo y la gasolina con los niveles de 2011, argumentando que las compañías petroleras están "abusando" de los consumidores.

La lógica detrás de esta afirmación es simple: si los precios del petróleo crudo son similares, los de la gasolina también deberían serlo. Y si no lo son, entonces alguien debe estar obteniendo ganancias injustas a costa de los consumidores.

Ese argumento puede parecer intuitivo, pero ignora aspectos clave de la situación.

Si bien los precios de la gasolina están estrechamente ligados a los del petróleo crudo, existen muchas razones por las que pueden divergir. La gasolina es un producto refinado que se encuentra al final de una cadena de suministro larga, compleja y, a menudo, sometida a grandes presiones. Centrarse únicamente en el precio del petróleo crudo ignora las realidades físicas que, en última instancia, determinan lo que los consumidores pagan en la gasolinera.

Del petróleo crudo a la gasolina: un sistema bajo presión

El precio del petróleo crudo es solo el punto de partida. Entre los pozos petrolíferos y las gasolineras se extiende una vasta red de refinerías, oleoductos, terminales de almacenamiento y sistemas de transporte.

Cuando ese sistema funciona correctamente, la relación entre los precios del petróleo crudo y la gasolina se mantiene relativamente estable. Pero cuando el sistema se ve sometido a presión, la diferencia entre ambos puede ampliarse significativamente.

Eso es precisamente lo que está ocurriendo hoy en día.

La crisis del sector de la refinación que muchos ignoran

Una de las mayores diferencias entre 2011 y la actualidad es la capacidad de refinación.

En la última década, Estados Unidos y algunas zonas de Europa han perdido una capacidad de refinación significativa debido al cierre de algunas refinerías, la reconversión de otras a la producción de combustibles renovables y el debilitamiento de la inversión en el sector. Al mismo tiempo, la demanda repuntó notablemente tras la pandemia de COVID-19.

El resultado es un sistema que opera con una capacidad de reserva extremadamente reducida. Los índices de utilización de la refinería suelen superar el 90%, niveles en los que incluso pequeñas interrupciones pueden tener consecuencias desproporcionadas.

Aquí es donde entra en juego el "margen de refinación": el margen de beneficio que obtienen las refinerías al convertir el petróleo crudo en gasolina y diésel.

Cuando la capacidad de refinación se ve limitada, estos márgenes se expanden, lo que provoca un aumento en los precios de la gasolina, incluso si los precios del petróleo crudo se mantienen relativamente estables.

En otras palabras, puede que haya abundante petróleo crudo disponible, pero los precios del combustible siguen siendo elevados porque el verdadero cuello de botella no es el suministro de petróleo en sí, sino la capacidad de procesarlo y refinarlo.

Las guerras no solo aumentan los precios, sino que perturban los sistemas.

El entorno geopolítico actual añade otra capa de complejidad.

Los conflictos en regiones clave, incluidas las tensiones en torno al estrecho de Ormuz, no solo aumentan los precios del petróleo, sino que también perturban la logística.

Las rutas de envío se modifican, los costes de los seguros aumentan, los plazos de entrega se incrementan y las cadenas de suministro se vuelven menos eficientes.

Las refinerías también están altamente especializadas y diseñadas para procesar tipos específicos de petróleo crudo. Cuando las perturbaciones geopolíticas obligan a modificar las fuentes de suministro, las refinerías pueden verse obligadas a utilizar mezclas de crudo menos adecuadas, lo que reduce la cantidad de gasolina producida por cada barril de petróleo.

Esta dinámica también se observó tras la invasión rusa de Ucrania, que provocó fuertes subidas en los precios del diésel y la gasolina.

Estas limitaciones mecánicas y físicas actúan, en la práctica, como un impuesto oculto sobre el sistema, aumentando el coste de producción y transporte de combustible, incluso si los precios del petróleo crudo parecen estables en los titulares.

El fenómeno no es nuevo, pero a menudo se malinterpreta.

La divergencia entre los precios del petróleo crudo y la gasolina no es nueva.

Por ejemplo, tras el huracán Katrina en 2005, los precios del petróleo crudo bajaron porque las refinerías dañadas no podían procesar los suministros disponibles. Al mismo tiempo, los precios de la gasolina se dispararon debido a la escasez de combustible refinado.

La lección es sencilla: el sistema energético funciona como una cadena interconectada. Si una parte falla o se ve sometida a presión, todo el sistema se ajusta a través de los precios.

Lo que estamos viendo hoy refleja una dinámica similar, impulsada no por un desastre natural, sino por perturbaciones geopolíticas y cambios estructurales en la capacidad de refinación.

Las ganancias son un resultado, no la causa.

Es cierto que las compañías energéticas están generando grandes beneficios. Pero esos beneficios son en gran medida consecuencia del aumento de los precios, no necesariamente la causa principal.

Cuando la oferta es limitada y la demanda se mantiene fuerte, los precios suben. Y cuando los precios suben, los beneficios aumentan naturalmente.

Esa distinción es crucial. Si los precios elevados fueran simplemente el resultado de que las empresas cobraran más arbitrariamente, la solución sería sencilla. Pero cuando los precios están determinados por limitaciones físicas, fricciones logísticas y la dinámica del mercado global, el problema se vuelve mucho más complejo.

El riesgo de diagnosticar erróneamente el problema

Políticas como los impuestos sobre las ganancias extraordinarias suelen proponerse como soluciones a los altos precios de la energía. Pero si el diagnóstico es erróneo, la solución puede empeorar el problema.

Desincentivar la inversión en infraestructura de refinación y transporte no reduce los precios. Al contrario, limita aún más la capacidad y aumenta el riesgo de futuros picos de precios.

Si el objetivo es reducir los costes del combustible, la atención debería centrarse en mejorar la capacidad del sistema, reducir los cuellos de botella y estabilizar las cadenas de suministro.

En resumen

Comparar los precios del petróleo en diferentes períodos sin tener en cuenta el sistema en su conjunto conduce a conclusiones erróneas.

Los precios de la gasolina no están determinados únicamente por el costo del petróleo crudo. También influyen la capacidad de refinación, la logística, la geopolítica y las limitaciones de infraestructura.

Si los responsables políticos quieren abordar eficazmente los altos precios del combustible, primero deben comprender claramente esa realidad.

Porque diagnosticar correctamente el problema, ya sea en los mercados energéticos o en la economía en general, es el primer paso para encontrar la solución adecuada.