La creciente presión política sobre el primer ministro británico, Keir Starmer, está elevando los costes de endeudamiento del gobierno del Reino Unido, pero la incertidumbre política no es el único factor que impulsa los rendimientos de los bonos británicos a los niveles más altos entre las principales economías avanzadas.

La rentabilidad de los bonos del gobierno británico a 10 años, que determina los futuros costes de endeudamiento del gobierno, subió el martes hasta el 5,13%, el nivel más alto desde 2008.

Gordon Shannon, socio de la firma de inversión TwentyFour, que gestiona 23.500 millones de libras esterlinas (32.000 millones de dólares) en activos de renta fija, afirmó: "Existe un temor significativo que se refleja en la cotización de los bonos británicos".

Añadió que la mayoría de los posibles candidatos para suceder a Starmer —quien llegó al poder en julio de 2024 con una amplia mayoría parlamentaria— podrían intentar aumentar el endeudamiento público, con la posible excepción del secretario de Salud, Wes Streeting.

Shannon señaló que Andy Burnham, alcalde del Gran Manchester, quien primero tendría que regresar al parlamento para suceder a Starmer, podría endeudarse en 50 mil millones de libras esterlinas adicionales durante cinco años, casi un 12% por encima de los planes de endeudamiento actuales, si el gasto en defensa se excluye de las reglas fiscales actuales, como propuso anteriormente.

El recuerdo de la crisis de Liz Truss sigue presente.

La experiencia de la ex primera ministra Liz Truss sigue ensombreciendo el atractivo de los bonos británicos para los inversores internacionales.

Su programa de recortes de impuestos provocó un desplome en los precios de los bonos a largo plazo, lo que obligó al Banco de Inglaterra a intervenir para frenar una fuerte venta masiva por parte de los fondos de pensiones en medio de los temores a los llamados "vigilantes de los bonos".

Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de la gestora de activos francesa Carmignac, afirmó que los inversores impusieron lo que describió como una "prima por estupidez" a Gran Bretaña tras la crisis del minipresupuesto provocada por Truss, y añadió: "Es posible que nos estemos encaminando de nuevo hacia un entorno similar".

Sin embargo, Shannon descartó que se repitiera la misma fuerte caída, explicando que los políticos británicos que quieren aumentar el endeudamiento ahora entienden la necesidad de preparar los mercados con antelación y dar marcha atrás si surgen reacciones negativas.

La rentabilidad de los bonos británicos a 10 años se sitúa en torno al 5,12%, frente al 4,45% en Estados Unidos —donde el crecimiento económico es más fuerte— y el 3,10% en Alemania, considerada un país con mayor disciplina fiscal.

Desde principios de año, la rentabilidad de los bonos del Reino Unido ha aumentado en 0,64 puntos porcentuales, más del doble del incremento registrado en la rentabilidad de bonos comparables de Estados Unidos y Alemania.

Si bien el aumento de los rendimientos solo afecta al coste de la nueva deuda, lo que significa que el impacto en el presupuesto gubernamental no es inmediato, el organismo de control fiscal británico estima que cada aumento de un punto porcentual en los rendimientos le costaría al gobierno 15.000 millones de libras esterlinas adicionales al año en intereses de la deuda para 2030.

Por el contrario, el gobierno solo dispone de 24.000 millones de libras esterlinas de margen fiscal para alcanzar su objetivo de equilibrar el presupuesto actual para el período 2029-2030.

Gran Bretaña está más expuesta a la inflación.

Alexandra Ivanova, gestora de fondos de Invesco, cree que la política no es el único factor que explica el aumento de los costes de endeudamiento en el Reino Unido.

Ella dijo: “Debemos recordarles a los inversores los principios básicos de las finanzas. Hay que pensar en qué se paga con la rentabilidad: prima de riesgo de liquidez, prima de riesgo político, prima de plazo, prima de riesgo de inflación... y en el caso de los bonos del Reino Unido, cada uno de estos componentes es más alto que en casi cualquier otro lugar”.

Añadió que los bonos británicos no parecen una ganga atractiva a pesar de sus altos rendimientos.

El riesgo de inflación es el factor más evidente, ya que la guerra entre Estados Unidos e Israel e Irán ha provocado un aumento de los precios del petróleo y el gas natural de alrededor del 50% desde finales de febrero.

El Reino Unido depende de las importaciones de gas natural, mientras que el Banco de Inglaterra prevé que la inflación supere el 6 % a principios del próximo año si los precios de la energía se mantienen altos durante un período prolongado. Antes del estallido de la guerra, el banco central esperaba que la inflación volviera a su objetivo del 2 %.

Si bien la inflación en la eurozona había vuelto a los niveles objetivo anteriores a la guerra, en Gran Bretaña se mantuvo más persistente debido al aumento de los precios de los servicios, la regulación de los servicios públicos y el crecimiento salarial desde la pandemia del coronavirus.

Los mercados financieros están descontando actualmente la posibilidad de que el tipo de interés de referencia del Banco de Inglaterra suba al 4,5% en febrero de 2027, frente al nivel actual del 3,75%, mientras que las expectativas previas a la guerra apuntaban a uno o dos recortes de tipos.

Mayor volatilidad en los bonos del Reino Unido

Otra razón menos obvia para los mayores rendimientos del Reino Unido es que los bonos del gobierno británico son más volátiles que sus homólogos estadounidenses y alemanes.

Durante la mayor parte de los últimos 20 años, los fondos de pensiones y las compañías de seguros británicas compraron bonos a largo plazo para cubrir sus obligaciones futuras, pero el cambio de las empresas, que se alejaron de los planes de pensiones de prestaciones definidas, puso fin a esta tendencia.

Nicola Trindade, gestora sénior de cartera en BNP Paribas Asset Management, afirmó que los compradores actuales de bonos británicos suelen ser fondos de cobertura extranjeros, más sensibles a los precios y con horizontes de inversión más cortos, lo que aumenta la volatilidad del mercado e impulsa a los inversores a exigir mayores rendimientos.

Algunos inversores también culpan al programa de venta de bonos del Banco de Inglaterra, por un valor de 70.000 millones de libras esterlinas anuales, como uno de los factores que impulsan al alza los rendimientos.

Aunque Shannon cree que la prima de riesgo político puede disminuir a medio plazo, señaló la dificultad de evaluar los demás factores.

Concluyó: “Es necesario atraer a una amplia gama de inversores extranjeros, y los constantes cambios de primer ministro no son lo que la gente quiere ver”.

La libra esterlina

La libra esterlina cayó frente al dólar y al euro el martes, mientras los mercados seguían de cerca los acontecimientos políticos en medio de la creciente preocupación de que el primer ministro británico, Keir Starmer, pudiera dimitir.

Starmer estaba consultando con sus colegas sobre si podía permanecer en el cargo antes de una reunión decisiva del gabinete, tras la dimisión de sus asesores ministeriales y el llamamiento público de unos 80 legisladores para que abandonara el puesto.

La libra esterlina cayó un 0,45% hasta los 1,3550 dólares, tras haber subido más de un 0,5% el viernes pasado, cuando Starmer prometió mantenerse en el poder tras las fuertes pérdidas sufridas por el gobernante Partido Laborista en las elecciones locales. La semana pasada, la libra había alcanzado los 1,3658 dólares, su nivel más alto desde el 16 de febrero.

La libra esterlina también cayó un 0,17%, hasta los 86,72 peniques frente al euro, su nivel más bajo desde el 28 de abril.

Los inversores temen que, si Starmer se ve obligado a dejar el cargo, pueda ser sucedido por un líder más izquierdista dentro del Partido Laborista, lo que podría conllevar un mayor endeudamiento público, ejerciendo una presión adicional sobre la ya frágil situación fiscal de Gran Bretaña y perjudicando los mercados de bonos y divisas.

Los precios del cobre se dispararon a su ritmo más rápido en más de un mes, acercándose a máximos históricos, ya que los mercados ignoraron en gran medida el estancamiento entre Estados Unidos e Irán sobre el fin de la guerra y la reapertura del estrecho de Ormuz.

Todos los contratos de metales principales en la Bolsa de Metales de Londres subieron, después de que el índice compuesto de metales de la bolsa cerrara la sesión del viernes en un nuevo máximo histórico. Los metales básicos, desde el cobre hasta el zinc, siguen mostrando una notable fortaleza ante las señales de que la demanda supera a la oferta.

El cobre subió un 2,7% para cerrar en 13.943 dólares por tonelada, marcando el cierre más alto de su historia y superando el máximo anterior de 13.618 dólares registrado el 29 de enero.

Jia Zheng, director comercial de Harmony-Win Capital Management de China, afirmó que "el mercado ha superado el impacto de la guerra entre Estados Unidos e Irán, y el cobre ahora tiene su propia tendencia de precios independiente", señalando las condiciones de suministro ajustado y la disminución de los inventarios en China como los principales factores de apoyo.

Los metales industriales también recibieron un apoyo adicional gracias a las sólidas exportaciones chinas, que aumentaron un 14% interanual en abril, en particular las exportaciones de tecnología limpia, que dependen en gran medida del cobre.

Los analistas de Citi creen que la demanda vinculada a la transición energética y a las industrias de defensa, junto con las limitaciones de la oferta, respaldará los precios del cobre incluso si el estrecho de Ormuz permanece cerrado durante un período prolongado.

En otros mercados de metales, el aluminio subió más del 2%, mientras que el níquel ganó un 1,9%. El cierre de Ormuz está afectando a las fundiciones de aluminio y a los productores de níquel del Golfo que dependen del suministro de azufre procedente de la región.

Los analistas de Morgan Stanley señalaron que el aluminio podría seguir recibiendo apoyo si el cierre del estrecho se prolonga, especialmente porque la reactivación de las fundiciones requiere largos períodos de tiempo, lo que podría crear nuevas oportunidades de compra en el mercado.

El dólar estadounidense prolongó sus ganancias por segunda sesión consecutiva el martes, respaldado por la continua incertidumbre en torno al conflicto de Oriente Medio, lo que impulsó a los inversores hacia el dólar como un activo tradicionalmente considerado refugio seguro.

El dólar se disparó bruscamente en marzo en medio de una fuerte venta de monedas dependientes del petróleo, como el yen japonés y el euro, después de que los precios del petróleo subieran tras el cierre efectivo del estrecho de Ormuz por parte de Irán.

Sin embargo, el dólar volvió a retroceder después del 7 de abril, fecha en que comenzó el alto el fuego, que Donald Trump amenazó con terminar el lunes, calificando la propuesta iraní de "absurda". La moneda estadounidense se acerca ahora a sus niveles previos a la guerra.

Mohit Kumar, economista de Jefferies, dijo: "Parece poco probable que se produzca un avance significativo antes de la cumbre entre Trump y Xi a finales de esta semana".

Se espera que Trump llegue a Pekín el miércoles, donde está previsto que Irán sea uno de los temas clave que se traten con el presidente chino Xi Jinping.

Los precios del petróleo crudo respaldan al dólar.

Thierry Wizman, estratega global de divisas y tipos de interés de Macquarie Group, afirmó: "Mientras los precios del petróleo crudo se mantengan elevados debido al bloqueo estadounidense de los puertos iraníes y a las amenazas de Irán contra el tráfico de buques cisterna en el Golfo, el dólar seguirá fuerte".

Añadió: "El daño económico que sufrirá el resto del mundo a causa del aumento de los precios del petróleo será mucho mayor que el que afronte Estados Unidos".

Los precios del petróleo subieron un 2% el martes, a medida que se desvanecían las esperanzas de un acuerdo para poner fin a la guerra con Irán.

Wizman también señaló que la administración estadounidense podría haber llegado a la conclusión de que su bloqueo económico a Irán —o lo que se describe como "guerra económica"— podría resultar más eficaz que reanudar los ataques aéreos.

El índice del dólar estadounidense, que mide el valor de la divisa frente a una cesta de las principales monedas extranjeras, subió un 0,35% hasta los 98,30 puntos. El índice se situó en 97,85 el 27 de febrero, antes de subir a 100,64 a finales de marzo, para luego volver a caer por debajo de los niveles previos a la guerra a finales de la semana pasada.

Los inversores también están centrados en las expectativas sobre la política monetaria: se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés elevados durante más tiempo para combatir las presiones inflacionarias, mientras que los operadores prevén que el Banco Central Europeo eleve su tipo de depósito a alrededor del 2,75% a finales de año, desde el 2% actual.

El euro cayó un 0,33%, hasta los 1,1744 dólares.

La atención se centra ahora en el informe de inflación de Estados Unidos, que se publicará más tarde durante la sesión y que, según una encuesta de Reuters a economistas, se espera que muestre un aumento del 0,6% en los precios al consumidor el mes pasado, tras un repunte del 0,9% en marzo. Las previsiones oscilaban entre un incremento del 0,4% y el 0,9%.

Estos datos podrían reforzar las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés sin cambios a corto plazo. Los operadores ya han descontado por completo las bajadas de tipos previstas para este año, en comparación con las expectativas de dos bajadas antes del estallido de la guerra con Irán.

El yen sigue bajo vigilancia

El yen japonés experimentó un repunte repentino al final de la sesión asiática del martes, lo que desató especulaciones sobre una posible "revisión de tipos de interés", que a menudo precede a la intervención en el mercado de divisas.

El dólar cotizaba a 157,57 yenes, con una subida del 0,25% en la jornada, después de que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, expresara su gran confianza en que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, guiaría al banco central hacia una política monetaria "muy exitosa".

Se cree que las autoridades japonesas han gastado cerca de 63.700 millones de dólares durante la actual ronda de intervenciones.

Los precios del oro cayeron el martes en el mercado europeo, retrocediendo desde el máximo de tres semanas registrado durante la sesión asiática, y encaminándose hacia su primera pérdida en las últimas tres sesiones, presionados por la corrección y la toma de ganancias, junto con un dólar estadounidense más fuerte y el aumento de los precios mundiales del petróleo.

El aumento de los precios del combustible está reavivando las presiones inflacionarias sobre los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal, lo que reduce la probabilidad de recortes de las tasas de interés en Estados Unidos a corto plazo. Los inversores también esperan la publicación de los datos clave de inflación de Estados Unidos correspondientes a abril, prevista para hoy mismo, para reevaluar dichas expectativas.

Resumen de precios

• Precios del oro hoy: Los precios del oro cayeron más del 1,0% hasta los 4.687,35 dólares desde el nivel de apertura de la sesión de 4.735,87 dólares, después de alcanzar un máximo intradiario de 4.773,58 dólares, el nivel más alto desde el 21 de abril.

• Al cierre del lunes, los precios del oro subieron un 0,45%, lo que supone el segundo avance diario consecutivo.

Dólar estadounidense

El índice del dólar estadounidense subió un 0,45% el martes, prolongando las ganancias por segunda sesión consecutiva y reflejando la continua fortaleza de la divisa estadounidense frente a una cesta de monedas principales y secundarias.

Este alza se produce en medio de una mayor demanda de dólares estadounidenses como valor refugio debido a los temores de nuevos enfrentamientos militares entre Estados Unidos e Irán, especialmente después de que Teherán rechazara la propuesta de paz estadounidense.

Precios mundiales del petróleo

Los precios del petróleo en los mercados mundiales subieron casi un 3% el martes, prolongando las ganancias generalizadas por segundo día consecutivo ante el temor de que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado, interrumpiendo así el suministro de petróleo.

El aumento de los precios del petróleo está reavivando, sin duda, la preocupación por la aceleración de la inflación, lo que podría empujar a los principales bancos centrales a subir los tipos de interés a corto plazo, lo que supondría un giro radical respecto a las expectativas previas a la guerra de recortes de tipos o una prolongada estabilidad política.

Negociaciones entre Estados Unidos e Irán

El presidente estadounidense, Donald Trump, declaró el lunes que el alto el fuego con Irán estaba "a punto de colapsar", después de que la respuesta de Teherán a una propuesta estadounidense destinada a poner fin a la guerra demostrara que ambas partes siguen estando muy distanciadas en varios temas clave.

Trump también confirmó que está considerando seriamente relanzar el "Proyecto Libertad", al tiempo que anunció planes para una importante reunión con altos generales y comandantes militares para discutir las opciones y estrategias disponibles con respecto al tema iraní.

Mientras tanto, el presidente del Parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, declaró que no hay alternativa a aceptar la propuesta de Irán, e hizo hincapié en que Teherán está preparado para responder de inmediato a cualquier acción militar.

Tipos de interés en EE. UU.

Según el informe semestral de la Reserva Federal publicado el viernes, la guerra en curso con Irán y su impacto en los precios y el suministro de petróleo encabezaron la lista de preocupaciones sobre la estabilidad financiera.

• En medio del aumento de los precios del petróleo, y según la herramienta CME FedWatch, los mercados incrementaron la probabilidad de que los tipos de interés estadounidenses se mantuvieran sin cambios en la reunión de junio, pasando del 95% al 98%, mientras que la probabilidad de un recorte de tipos de 25 puntos básicos cayó del 5% al 2%.

• Para reevaluar aún más esas expectativas, los inversores están a la espera de la publicación, más tarde hoy, de los datos clave de inflación de Estados Unidos correspondientes a abril.

• El Senado de los Estados Unidos también votará hoy sobre si aprueba o rechaza la nominación de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal para el período que se extiende desde mayo de 2026 hasta mayo de 2030.

Perspectivas del oro

Daniel Pavilonis, estratega sénior de mercado de RJO Futures, afirmó que los mercados siguen centrados en gran medida en las expectativas que rodean al estrecho de Ormuz, en particular en la posibilidad de su reapertura, al tiempo que incorporan cada vez más el escenario más amplio de aumento de los costes energéticos.

SPDR Gold Trust

Las reservas de SPDR Gold Trust, el mayor fondo cotizado en bolsa respaldado por oro del mundo, aumentaron en 2,29 toneladas métricas el lunes, registrando así su tercer incremento diario consecutivo, lo que eleva el total de reservas a 1.036,28 toneladas métricas, el nivel más alto desde el 30 de abril.