La pregunta clave es: ¿qué sucede cuando se reconoce la energía renovable como la tecnología superior para generar electricidad? En esencia, estamos presenciando un proceso de sustitución —un productor de materias primas reemplaza a otro, y las energías renovables desplazan a los combustibles fósiles—, lo que nos lleva a la cuestión de la «escala mínima viable» dentro de esta supuesta transición energética.

La "escala mínima viable" se refiere al nivel mínimo de operación o rendimiento necesario para mantener un sistema en funcionamiento y económicamente viable. Imagine una autopista de peaje que cobra a todos los vehículos para financiar el mantenimiento y las operaciones. Si el tráfico cae drásticamente, los ingresos disminuyen, los presupuestos de mantenimiento se reducen, comienzan las averías y es probable que se produzca un colapso o abandono. Esto se asemeja mucho al concepto más antiguo conocido como la "espiral de la muerte", donde un número cada vez menor de clientes de servicios públicos soporta costos en constante aumento. A medida que las energías renovables de bajo costo continúan desplazando a los combustibles fósiles de la generación de electricidad, una dinámica similar podría afectar la estructura de la industria de los combustibles fósiles. En Estados Unidos, existen dos infraestructuras distintas para los combustibles fósiles: vagones de ferrocarril y minas para el carbón, y plataformas de perforación y oleoductos para el gas natural. La preocupación en torno a la escala mínima viable es que si la producción de combustibles fósiles disminuye lo suficiente (a medida que aumenta la penetración de las renovables y los generadores de carbón y gas operan menos horas), la industria podría dejar de generar ingresos suficientes para sostener dos infraestructuras que compiten en un mercado en constante contracción.

Los operadores de plantas de carbón en China ya se están adaptando a la "nueva realidad" de las energías renovables de bajo costo. Están modernizando sus flotas para que las plantas construidas originalmente para operación de carga base puedan operar en ciclos más flexibles, operando intermitentemente con mayor eficiencia, porque su producción es cada vez más desplazada por renovables más económicas. Estas plantas de combustibles fósiles, una vez diseñadas para la generación de carga base, ahora deben operar de forma más intermitente para seguir siendo económicamente viables. Esto pronto podría convertirse en el desafío en otros lugares, pero con un giro interesante. China tiene reservas nacionales de gas mucho menores que Estados Unidos, por lo que alinear la generación de carbón con las renovables tiene sentido. Estados Unidos, sin embargo, tiene dos combustibles fósiles compitiendo por la generación de energía. Como dijo un famoso shogun de cine: "Que se peleen".

En este punto, la cuestión de la escala mínima viable se convierte en un problema para los productores nacionales de energía. Las energías renovables están "devorando" la producción de energía convencional y, como en la analogía de las autopistas de peaje, los ingresos podrían no ser suficientes para sustentar dos infraestructuras paralelas de combustibles fósiles para la generación de electricidad. La energía del carbón requiere extensas operaciones mineras y conexiones ferroviarias, mientras que las plantas de gas dependen de la perforación, el procesamiento y las redes de ductos. En un entorno de precios débiles y una demanda cada vez menor, ambas podrían ya no ser necesarias, al menos no para la generación de electricidad.

Nuestra conclusión, que francamente nos sorprendió, es que la electricidad generada a partir de carbón podría experimentar una modesta recuperación. Una planta de carbón ubicada "en la boca de la mina" —donde la planta se ubica literalmente junto a una mina activa— requiere mucha menos infraestructura de combustible que una planta comparable de gas. También vale la pena observar lo que está sucediendo en los propios mercados eléctricos. Las energías renovables, en lugares como Australia, están desplazando por completo la electricidad generada a partir de combustibles fósiles durante períodos cada vez más largos, con reducciones significativas en los precios al consumidor. Esto reduce los ingresos por generación de combustibles fósiles y la infraestructura asociada, ya que los activos permanecen inactivos durante intervalos cada vez más largos. La generación de combustibles fósiles seguirá siendo necesaria, especialmente en invierno, cuando los días son más cortos y la producción eólica suele ser débil, pero se requerirán muchas menos instalaciones. Prevemos una intensa competencia por las cuotas de un mercado en rápida contracción.

Existen dos factores adicionales que podrían fortalecer la posición del carbón como combustible para calderas, incluso en su fase final. El primero es el almacenamiento: se pueden mantener reservas de carbón suficientes para varios meses junto a las centrales eléctricas sin preocuparse por la fiabilidad del suministro ni la volatilidad de los precios. El segundo es que la congelación de los pozos de gas durante el invierno representa un importante problema de fiabilidad, exponiendo repetidamente graves debilidades del sistema. Cada ola de frío intenso reciente ha puesto de manifiesto estas vulnerabilidades. A medida que aumenta la dependencia de los combustibles fósiles para la generación de electricidad en invierno, el rendimiento relativamente inferior de los sistemas de suministro de gas puede volverse más problemático. El gas se ha visto favorecido durante mucho tiempo como combustible para calderas en las nuevas centrales eléctricas por ser más limpio y económico. Sin embargo, Estados Unidos se está alejando de las normas de emisiones de aire limpio para las centrales eléctricas. No sería sorprendente que la actual administración reclasificara contaminantes como el dióxido de azufre y los óxidos de nitrógeno (emisiones clave de la combustión del carbón) como "partículas de libertad". Desde una perspectiva competitiva, esto eliminaría una de las mayores ventajas del gas, convirtiendo también al carbón en "limpio". En ese momento, el principal argumento de la industria del gas es que sigue siendo más barato que el carbón. Sin embargo, con el aumento y la mayor volatilidad de los precios del gas, impulsados por la expansión de las exportaciones estadounidenses de gas natural licuado (GNL), incluso esta afirmación se está volviendo vulnerable.

Anteriormente escribimos sobre la transición tecnológica del telégrafo al teléfono (“Lo que la caída del telégrafo dice sobre los combustibles fósiles”, 11 de febrero de 2026). El gas natural, al menos en el sector eléctrico, se ha considerado durante mucho tiempo el sucesor del carbón, el llamado “combustible puente”. Si las energías renovables se vuelven dominantes, como creemos que lo harán, probablemente no habrá ni la necesidad ni la voluntad de seguir pagando por las enormes infraestructuras necesarias para apoyar tanto al gas como al carbón en la generación de electricidad. Aquí es donde surge el problema de la escala mínima viable. Las centrales de carbón tienden a tener un mejor rendimiento que las de gas durante el invierno, y sus precios de combustible son menos volátiles. Mientras el carbón y el gas compiten por una cuota cada vez menor de la generación de electricidad, el carbón no debería descartarse todavía.

La principal conclusión es que, a largo plazo, los combustibles fósiles no serán ampliamente necesarios para la generación de electricidad de base (como se observa en China), y las grandes infraestructuras vinculadas a ellos podrían volverse económicamente inviables, incluso si siguen siendo necesarias para complementar las energías renovables. En otras palabras, debido a la inconsistencia de las políticas energéticas, podríamos enfrentarnos al riesgo de un colapso desordenado de la infraestructura energética causado por la insuficiencia de ingresos.

Bitcoin volvió a superar el nivel de $68,000, registrando ganancias del 1.8% hoy. A primera vista, esto parece ser otro movimiento gradual dentro de un rango de consolidación más amplio. Sin embargo, bajo la acción del precio, el panorama estructural está cambiando silenciosamente. Tras meses de distribución moderada cerca de máximos anteriores, los grandes tenedores están reconstruyendo sus posiciones. Los datos de balance en cadena muestran que la disminución total de las reservas de ballenas tras el pico de octubre se ha revertido por completo. No se trata de una acumulación aleatoria, sino de una absorción coordinada durante una debilidad correctiva.

La pregunta clave ya no es si Bitcoin puede mantenerse por encima de los 68.000 dólares, sino si esta fase de reacumulación representa la base temprana para una ruptura estructural más amplia.

La acumulación de ballenas regresa — estratégicamente

Las billeteras con entre 1000 y 10 000 Bitcoin —generalmente clasificadas como participantes institucionales o entidades con alta liquidez— sumaron alrededor de 200 000 Bitcoin solo el mes pasado. Los datos on-chain muestran una marcada recuperación en forma de V de las reservas. La disminución previa en los saldos de los grandes tenedores comenzó poco después del pico local de octubre, coincidiendo con un período de agotamiento del mercado. Esa fase de distribución parece haberse revertido por completo.

Este cambio es importante por dos razones principales.

En primer lugar, los patrones históricos muestran que la distribución de las ballenas suele coincidir estrechamente con los máximos del mercado local. Su comportamiento actual —acumulándose durante las fases de consolidación— sugiere una transición del posicionamiento defensivo a la reconstrucción estratégica de la exposición.

En segundo lugar, el flujo parece estar impulsado por las compras al contado más que por el apalancamiento. Los grandes volúmenes de transacciones dominan los datos recientes del flujo de órdenes, mientras que la participación minorista se mantiene relativamente limitada. Los mercados impulsados por la absorción al contado tienden a estabilizarse antes de expandirse; construyen bases de precios antes de generar titulares. En la práctica, la oferta líquida se está reduciendo discretamente. Cuando 200.000 Bitcoin llegan a manos fuertes en un plazo de 30 días, la sensibilidad del mercado a la demanda adicional aumenta significativamente.

La ruptura del canal de precios indica un cambio de impulso

En el gráfico horario, el BTCUSD rompió recientemente un canal descendente claramente definido que había limitado la acción del precio tras un rechazo cerca del nivel de $69,800. Dicho canal produjo una secuencia de máximos decrecientes, impulsando el precio hacia la zona de soporte entre $66,800 y $67,000. La ruptura por encima del límite superior sugiere que el impulso bajista a corto plazo se ha neutralizado.

Técnicamente, esto es importante porque los canales descendentes suelen representar fases correctivas dentro de tendencias alcistas más amplias. La ruptura de estos patrones suele indicar el inicio de una nueva onda de impulso, siempre que se superen los niveles de resistencia de marcos temporales superiores.

La zona de $69,500-70,000 sigue siendo la principal área de oferta tras el reciente rechazo, mientras que $71,200 representa el nivel clave de resistencia estructural y psicológica tanto en el gráfico horario como en el diario. El nivel de $67,000 actúa ahora como soporte a corto plazo, alineándose con la base del canal anterior, mientras que la zona semanal más amplia de máximos y mínimos se mantiene entre $65,000 y $66,000. Mantenerse por encima de $67,000 mantiene intacta la estructura alcista a corto plazo.

Un cierre semanal confirmado por encima de los 70.000 $ abriría el camino hacia el siguiente gran reducto de oferta entre 74.000 $ y 76.000 $, donde la actividad comercial histórica sugiere una liquidez concentrada. Si no se recuperan los 70.000 $, probablemente se extenderá la fase de consolidación, aunque con una base estructural cada vez más sólida formándose bajo el precio.

El ratio de Sharpe de Bitcoin mejora a medida que continúa la acumulación de ballenas

El ratio de Sharpe de Bitcoin se ha recuperado de sus mínimos recientes, lo que sugiere que la última corrección fue un restablecimiento de la volatilidad en lugar de un colapso estructural.

Mínimos similares en el pasado han tendido a coincidir con fases de acumulación en lugar de máximos cíclicos. La mejora actual en las rentabilidades ajustadas al riesgo se acompaña de tasas de financiación disciplinadas y una continua acumulación descontrolada, lo que refleja una normalización más que un exceso especulativo. En otras palabras, el mercado parece estar reconstruyendo el equilibrio de riesgo por debajo de las zonas de resistencia, un contexto más saludable en comparación con anteriores repuntes impulsivos.

El próximo movimiento de Bitcoin depende de este nivel

El precio de Bitcoin por encima de los $68,000 no es solo un evento técnico. Coincide con la incorporación de aproximadamente 200,000 Bitcoin a las billeteras de las ballenas durante el último mes, revirtiendo por completo la fase de distribución posterior a octubre.

Mientras el precio se mantenga por encima de la zona de 66.000-67.000 $, esta acumulación continúa respaldando la perspectiva estructural. El pivote crítico se mantiene en 70.000 $. Una recuperación semanal confirmada de ese nivel alinearía las condiciones de oferta restrictivas con los criterios técnicos de ruptura, abriendo potencialmente el camino hacia 74.000-76.000 $. Si la resistencia se mantiene, la consolidación podría continuar, pero con el regreso de los principales tenedores, la presión bajista parece estar absorbiéndose cada vez más en lugar de acelerarse.

Los precios del petróleo se negociaron cerca de máximos de seis meses el viernes, encaminándose a su primera ganancia semanal en tres semanas, en medio de crecientes preocupaciones sobre el potencial conflicto después de que Washington dijo que Teherán enfrentaría consecuencias si no lograba llegar a un acuerdo nuclear en unos días.

Los futuros del crudo Brent cayeron 25 centavos, o 0,35%, a 71,41 dólares por barril a las 11:30 GMT, mientras que el crudo estadounidense West Texas Intermediate disminuyó 30 centavos, o 0,45%, a 66,13 dólares por barril.

Durante la semana, el Brent subió un 5,3%, mientras que el West Texas Intermediate ganó un 5,2%.

Ole Hansen, director de Estrategia de Materias Primas de Saxo Bank, declaró: «Estamos esperando un resultado potencialmente decisivo, si tomamos en serio las declaraciones de Trump». Añadió: «El mercado está nervioso, y hoy será un día de espera y observación».

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo el jueves que sucederían “cosas muy malas” si Irán no acepta reducir su programa nuclear, fijando un plazo de entre 10 y 15 días.

En respuesta, Irán planea realizar ejercicios navales conjuntos con Rusia, según medios locales, pocos días después de cerrar temporalmente el Estrecho de Ormuz como parte de ejercicios militares.

Irán, uno de los principales productores de petróleo del mundo, se encuentra en la rica Península Arábiga, a lo largo del estrecho de Ormuz, por donde pasa aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo. Cualquier conflicto en la región podría restringir el flujo de petróleo a los mercados globales e impulsar los precios al alza.

Priyanka Sachdeva, analista senior de mercado de Phillip Nova, afirmó: «El mercado se ha centrado claramente en la escalada de tensiones en Oriente Medio tras el fracaso de varias rondas de negociaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán, mientras los inversores siguen debatiendo si se producirá una disrupción real».

El análisis de Saxo Bank mostró que los comerciantes e inversores aumentaron las compras de opciones de compra de Brent en los últimos días, apostando a precios más altos.

Los precios del petróleo también encontraron respaldo en los informes sobre la caída de los inventarios de crudo y las restricciones a las exportaciones entre los principales países productores y exportadores de petróleo.

Un informe de la Administración de Información Energética de Estados Unidos mostró el jueves que los inventarios de crudo de ese país cayeron en 9 millones de barriles, junto con mayores tasas de utilización de refinerías y un aumento de las exportaciones.

Sin embargo, las preocupaciones sobre las perspectivas de las tasas de interés en Estados Unidos —el mayor consumidor de petróleo del mundo— limitaron futuras alzas de precios.

Sachdeva dijo: “Las actas recientes de la Reserva Federal que sugieren que las tasas podrían permanecer sin cambios o incluso aumentar más si la inflación sigue elevada podrían afectar la demanda”.

Las tasas de interés más bajas generalmente respaldan los precios del crudo.

Los mercados también estaban evaluando el impacto de la abundante oferta, en medio de la discusión de que la alianza OPEP+ podría reanudar los aumentos de producción de petróleo a partir de abril.

Las analistas de JPMorgan Natasha Kaneva y Lyuba Savinova dijeron en una nota que el superávit de petróleo evidente en la segunda mitad de 2025 persistió hasta enero y es probable que continúe.

Agregaron: “Nuestras previsiones de equilibrio aún apuntan a grandes superávits a finales de este año”, señalando que se requerirían recortes de producción de alrededor de 2 millones de barriles por día para evitar una acumulación excesiva de inventarios en 2027.

El dólar se encaminaba el viernes a registrar su mayor ganancia semanal desde octubre, apoyado por una serie de datos económicos mejores de lo esperado y un tono más agresivo de la Reserva Federal, mientras las tensiones entre Estados Unidos e Irán continuaban aumentando.

El índice del dólar, que mide la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas principales, subió el viernes y se encaminaba a una ganancia semanal de alrededor del 1,1%.

Los datos del mercado laboral respaldaron al dólar en la sesión anterior, ya que el número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de beneficios por desempleo cayó más de lo esperado la semana pasada, lo que confirma la continua estabilidad en el mercado laboral.

A principios de semana, las actas de la última reunión de la Reserva Federal mostraron que los responsables de las políticas siguen divididos sobre la trayectoria de las tasas de interés en medio de persistentes presiones inflacionarias.

Dominic Bunning, director de estrategia cambiaria del G10 en Nomura, afirmó: «Entre los datos relativamente sólidos y un tono menos moderado de la Fed en las actas, junto con algunas tensiones en Oriente Medio y cierto reposicionamiento de los inversores, es comprensible que el dólar haya logrado recuperarse».

Los inversores suelen recurrir al dólar durante períodos de creciente tensión geopolítica.

Posicionamiento de los mercados ante el riesgo

El presidente estadounidense, Donald Trump, advirtió a Irán el jueves que debe llegar a un acuerdo sobre su programa nuclear o se enfrentará a "muy malas consecuencias", dando a Teherán un plazo de 10 a 15 días para cooperar. Irán afirmó que respondería contra las bases estadounidenses en la región si fuera atacado.

Derek Halpenny, director de investigación de mercados globales para EMEA en MUFG, afirmó: “Con la acumulación militar en Oriente Medio y los comentarios de Trump, creo que los mercados definitivamente se posicionarán ante la posibilidad de que algo pueda suceder durante el fin de semana”.

Agregó que cualquier salto en los precios del petróleo crudo podría dejar a varias monedas expuestas a presión, incluido el euro, el yen japonés y la libra esterlina.

“Estas son las monedas que podrían experimentar movimientos mayores”, dijo.

La libra esterlina se estabilizó cerca de un mínimo de un mes en 1,3455 dólares y se encaminaba a una pérdida semanal del 1,4%, la mayor desde enero de 2025.

El euro cayó un 0,1% a 1,1760 dólares y se encaminaba a un descenso semanal de casi el 0,9%, afectado también por la incertidumbre en torno al mandato de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde.

Tasas de interés

Los mercados están a la espera de la publicación, más tarde el viernes, del índice de precios del gasto de consumo personal básico de Estados Unidos y de los datos preliminares del producto interno bruto del cuarto trimestre, que podrían determinar la próxima dirección de las monedas.

Los inversores todavía están descontando aproximadamente dos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal este año, aunque la probabilidad de un recorte en junio ha caído a alrededor del 58% desde el 62% de la semana anterior, según la herramienta FedWatch de CME Group.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, afirmó: “El principal debate en la Fed es si las tasas deberían recortarse preventivamente para apoyar el mercado laboral o mantenerse altas durante más tiempo para combatir la inflación”.

Agregó que el informe sobre gastos de consumo personal del viernes “se sumará a ese debate”.

En Japón, los datos publicados el viernes mostraron que la inflación básica anual al consumidor se desaceleró al 2,0% en enero, el ritmo más débil en dos años.

Abhijit Surya, economista jefe para Asia-Pacífico de Capital Economics, dijo: “Los datos de hoy no crearán una sensación de urgencia para que el Banco de Japón reanude el ajuste, especialmente dada la débil recuperación de la actividad durante el último trimestre”.

El yen japonés cayó más de un 0,4% a 155,53 frente al dólar.

La moneda mostró poca reacción a un discurso del primer ministro japonés, Sanae Takaichi, el viernes, en el que destacó el compromiso de su gobierno para reactivar la economía.

Por otra parte, el dólar neozelandés se encaminaba a una pérdida semanal de 1,3%, presionado por una perspectiva de tasa de interés más moderada del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda.