Las actas de la Reserva Federal publicadas el miércoles mostraron que los dos responsables de la política monetaria que discreparon de la decisión del mes pasado de mantener sin cambios las tasas de interés no recibieron apoyo de otros miembros para un recorte de tasas.

Las actas de la reunión del 29 y 30 de julio indicaron: “Casi todos los participantes consideraron apropiado mantener el rango objetivo para la tasa de los fondos federales entre el 4,25% y el 4,50% en esta reunión”.

La vicepresidenta de supervisión, Michelle Bowman, y el gobernador Christopher Waller votaron en contra de mantener estable la tasa de referencia, prefiriendo un recorte de un cuarto de punto para proteger el mercado laboral de una mayor debilidad. Esta fue la primera vez desde 1993 que más de un gobernador discrepó en una decisión sobre la tasa.

Dentro de las 48 horas posteriores a la reunión, los datos del Departamento de Trabajo parecieron validar las preocupaciones de Bowman y Waller, mostrando ganancias de empleo en julio muy por debajo de las expectativas, junto con un mayor desempleo y la tasa de participación más baja desde fines de 2022.

Para agravar la inquietud, las revisiones históricas eliminaron más de un cuarto de millón de empleos que se creía creados en mayo y junio, lo que desmintió la idea de un mercado laboral resiliente. Las revisiones enfurecieron al presidente Donald Trump, quien respondió despidiendo al director de la Oficina de Estadísticas Laborales.

Sin embargo, los datos de inflación posteriores dieron argumentos a quienes temían que los aranceles agresivos de Trump reavivaran la presión sobre los precios. La inflación subyacente al consumidor se aceleró en julio por encima de lo previsto, seguida de un aumento inesperado de los precios al productor.

Las actas revelaron que los funcionarios continuaron debatiendo el impacto de los aranceles en la inflación y el grado de restricción monetaria actual. Varios responsables de la política monetaria señalaron que los tipos podrían estar cerca del nivel "neutral", que no estimula ni restringe el crecimiento.

Reconocieron que los aranceles ya estaban impulsando el alza de los precios de algunos bienes, pero consideraron que los efectos generales en la economía y la inflación aún eran inciertos. De cara al futuro, los participantes reconocieron las posibles desventajas si la inflación se mantiene elevada mientras el mercado laboral se debilita aún más.

La campaña de presión de Trump

Antes de la publicación, la herramienta FedWatch de CME estimaba una probabilidad del 85 % de un recorte de un cuarto de punto en la reunión del 16 y 17 de septiembre. Los tipos se han mantenido sin cambios desde diciembre pasado.

Las actas se publican apenas dos días antes del esperado discurso del presidente Jerome Powell en el simposio anual de Jackson Hole, probablemente su último discurso como jefe de la Fed antes de que su mandato expire el próximo mayo. El discurso indicará si Powell está cambiando su postura hacia la protección del empleo o si se mantiene alineado con los halcones inflacionarios, a medida que el objetivo del 2% de la Fed se aleja cada vez más de su alcance.

La falta de recortes desde el regreso de Trump a la Casa Blanca ha provocado la ira del presidente, con repetidos ataques contra Powell por mantener estables las tasas. Trump ya ha comenzado a explorar reemplazos, impulsado por una renuncia sorpresiva este mes que le otorga otro puesto en la Junta de Gobernadores.

Nombró a Steven Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos, para reemplazar a la exgobernadora Adriana Kugler, cuyo mandato expiraba en enero. Aún no está claro si el Senado confirmará a Miran antes de la próxima reunión de la Reserva Federal.

El miércoles, Trump aumentó aún más la presión al exigir la renuncia de la gobernadora Lisa Cook, acusándola de irregularidades relacionadas con hipotecas vinculadas a propiedades en Georgia y Michigan.

Empecemos con la conclusión: la ola de cancelaciones que afecta a los proyectos de hidrógeno a gran escala no es una catástrofe, sino una señal de progreso. El sector está madurando rápidamente, abandonando las propuestas más atractivas y a los actores reacios a adaptarse, dejando espacio para pioneros discretos y eficaces.

La burbuja publicitaria ha estallado, y eso es algo bueno

Entre 2021 y 2023, la demanda de hidrógeno bajo en carbono se mantuvo marginal, por debajo de un millón de toneladas, en comparación con la demanda mundial total de hidrógeno de 97 millones de toneladas, que aún se basa principalmente en combustibles fósiles. Al mismo tiempo, el informe "Hydrogen Insights 2024" señaló un aumento de siete veces en la capacidad mundial de electrólisis que aprobó la decisión final de inversión (DFI) en cuatro años, aunque aún modesto, en torno a los 20 GW.

En Europa, 3 GW de capacidad de electrolizadores han superado la fase de descarbonización (FID), con una previsión de producción anual de unas 415.000 toneladas de hidrógeno renovable. En cambio, los proyectos de hidrógeno azul han visto canceladas más de 1,4 millones de toneladas anuales, y solo unas 400.000 toneladas anuales han sobrevivido a la FID. La lección es clara: las ideas de gran envergadura que no cumplen con los requisitos económicos básicos no sobreviven.

Esta corrección es saludable. Los proyectos que se avecinan son más pequeños, están mejor diseñados y están directamente vinculados a las necesidades de descarbonización.

Hidrógeno real: proyectos enfocados y prácticos

Tomemos como ejemplo el proyecto Yuri de Engie en Australia Occidental: la fase 1 incluye un electrolizador de 10 MW alimentado por 18 MW de energía solar y respaldado por una batería de 8 MW. Suministrará aproximadamente 640 toneladas de hidrógeno renovable al año a la producción de amoníaco de Yara. Sencillo, pero eficaz: la demanda es evidente y la producción está en marcha.

En Europa, Engie también ha dado luz verde a su parte del gasoducto de hidrógeno mosaHYc entre Francia y Alemania, mientras que el corredor H2Med/Barmar entre Barcelona y Marsella aspira a producir hasta 2 millones de toneladas al año para 2030. La terminal de amoníaco a hidrógeno de Lubmin en Alemania aspira a recibir la aprobación final para finales de 2025, con costes cercanos a los 3-3,50 dólares/kg para 2027, muy por debajo de los niveles europeos actuales de 8-10 dólares/kg.

No se trata de megaproyectos que buscan titulares. Son soluciones con base industrial, que encajan en sectores difíciles de reducir, como el amoníaco, el metanol, la refinación y la siderurgia.

Por qué lo pequeño es más inteligente

Los megaproyectos fallidos a menudo carecían de un mercado claro, dependían de tecnologías no probadas o perseguían una escala poco realista. En cambio, los supervivientes actuales se integran en la demanda industrial existente, con una clara rentabilidad. El hidrógeno azul, por ejemplo, puede producirse en Europa a un precio de entre 3,8 y 4,4 €/kg, mucho más barato que la mayoría del hidrógeno verde.

Este cambio implica menos proyectos en general, pero otros más sólidos y sostenibles, diseñados para lograr una descarbonización industrial real en lugar de publicidad especulativa.

El apoyo a las políticas se vuelve más específico

Los marcos de políticas también están madurando. El Banco de Hidrógeno de la UE está destinando fondos a proyectos con un verdadero valor de reducción de emisiones. El KfW alemán está financiando terminales de importación en lugar de imponer una producción nacional antieconómica. El dinero público se está canalizando donde más se necesita el hidrógeno.

Una economía del hidrógeno más pequeña y mejor

Es probable que la economía del hidrógeno sea menor de lo que sugerían los pronósticos iniciales, aunque exagerados. Pero eso es una fortaleza, no una debilidad.

Un sector más eficiente que sustituya el hidrógeno fósil, reduzca las emisiones en la industria pesada y se base en una ingeniería sólida es mucho mejor que una proliferación de megaproyectos condenados al fracaso. Lo que importa ahora no son miles de ideas, sino un puñado de excelentes. Dejemos que las malas ideas desaparezcan. Que el ruido se desvanezca. Lo que queda es real.

Los índices bursátiles estadounidenses cayeron al comienzo de la sesión del miércoles mientras los inversores digerían las ganancias minoristas y esperaban la publicación de las actas de la reunión de la Reserva Federal.

Las acciones de Target cayeron un 10,7% a 94,13 dólares después de que el minorista informara ventas trimestrales más débiles y anunciara el nombramiento de un nuevo director ejecutivo que asumirá su cargo en febrero.

Las actas de la Reserva Federal se publicarán más tarde hoy, y los mercados estarán atentos a las señales sobre la política monetaria en medio de la continua presión de la administración Trump para recortar las tasas.

A las 15:08 GMT, el Promedio Industrial Dow Jones cayó un 0,2% (75 puntos), hasta los 44.847 puntos. El S&P 500, en general, bajó un 0,8% (53 puntos), hasta los 6.359 puntos, mientras que el Nasdaq Composite perdió un 1,6% (341 puntos), hasta los 20.966 puntos.

Los precios del cobre cayeron el miércoles a su nivel más bajo en casi dos semanas debido a que los fondos de inversión se movieron para vender, mientras que los consumidores y productores se mantuvieron cautelosos antes del muy esperado discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, a finales de esta semana, según los comerciantes de metales.

Los mercados financieros y de materias primas esperan señales de las declaraciones de Powell el viernes sobre si la Fed recortará los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión del 16 y 17 de septiembre, una medida que podría lastrar al dólar. Una moneda estadounidense más débil suele impulsar la demanda de metales denominados en dólares, una dinámica que los gestores de fondos están aprovechando en estrategias de trading diario basadas en señales algorítmicas.

El cobre de referencia en la Bolsa de Metales de Londres (LME) cayó un 0,1%, hasta los 9.676 dólares por tonelada métrica a las 10:23 GMT, tras haber tocado previamente los 9.673,50 dólares, su nivel más bajo desde el 7 de agosto. Alistair Munro, estratega senior de metales básicos de Marex, señaló que «los flujos sistemáticos dominan el mercado ante la falta de una mayor participación», y añadió que las expectativas siguen siendo inciertas, ya que el mercado lucha por encontrar su rumbo.

La preocupación a largo plazo por la demanda, en particular la de China —el mayor consumidor mundial de cobre—, ha ampliado el descuento entre el cobre al contado y el contrato a tres meses a alrededor de 100 dólares por tonelada, su nivel más alto desde febrero. La escasa demanda también se refleja en la prima de cobre de Yangshan, un indicador clave de la demanda de importación de China, que ha caído a 47 dólares por tonelada, en comparación con niveles superiores a 100 dólares en mayo. Técnicamente, se observa una resistencia al alza en torno a los 9.475 dólares por tonelada, donde convergen las medias móviles de 21 y 50 días.

Los operadores también informaron sobre ventas de fondos en aluminio, que rompió brevemente su media móvil de 200 días en 2565 dólares por tonelada. Anteriormente, el aluminio a tres meses tocó un mínimo de dos semanas en 2558 dólares, antes de recuperarse un 0,2% hasta los 2569 dólares.

Entre otros metales, el zinc subió un 0,2% a 2.773 dólares, mientras que el plomo cayó un 0,3% a 1.967 dólares, el estaño bajó un 0,2% a 33.780 dólares y el níquel cayó un 0,5% a 14.935 dólares por tonelada.