Todos esperan recortes de tasas. Pero la Reserva Federal ya ha dado su mayor paso en política monetaria. Si se produce otra restricción de liquidez similar a la de 2019, su fondo de inversión será la primera ficha de dominó.

La Reserva Federal puso fin al ajuste cuantitativo el 1 de diciembre. Es hora de examinar más de cerca dónde se encuentra su efectivo, no porque las condiciones sean saludables, sino porque las "tuberías" de liquidez están obstruidas y alguien finalmente olió la fuga de gas.

El ajuste cuantitativo significó que la Reserva Federal estaba reduciendo su balance al permitir el vencimiento de bonos sin reemplazarlos. Implementado en 2022 para drenar el exceso de liquidez pandémica del sistema financiero, fue un objetivo noble, pero las reservas han caído a niveles que un mes más de esta "disciplina" podría afectar negativamente a los mercados de financiación.

La facilidad de recompra inversa a un día de la Reserva Federal solía contener aproximadamente 2,5 billones de dólares en exceso de liquidez: básicamente, un colchón gigante lleno de efectivo que nadie necesitaba. Ese colchón ahora está vacío. El dinero se ha trasladado a su fondo del mercado monetario. Ahora, usted es el colchón.

¿Por qué detenerse? Jerome Powell murmuró algo sobre "reservas abundantes" y mencionó 2019, cuando el mercado de repos se congeló de la noche a la mañana y la Fed tuvo que inyectar efectivo de emergencia. Traducido del lenguaje de la Fed a un lenguaje sencillo: el motor está haciendo ruidos que parecen reparaciones costosas.

El Hotel de Medianoche… El amortiguador de la Reserva Federal ha desaparecido: no hay colchón, solo fricción.

La facilidad de repo inverso a un día es un nombre burocrático largo para algo simple: el tanque de desbordamiento de Wall Street para obtener liquidez adicional.

Los fondos del mercado monetario con miles de millones de dólares en efectivo sobrante podrían depositarlos en la Reserva Federal a cambio de bonos del Tesoro y una rentabilidad modesta: una rentabilidad limpia y segura. La Reserva Federal gestionó la liquidez; Wall Street ganó algunos puntos básicos mientras dormía.

En su punto máximo de 2022, el tanque contenía unos 2,5 billones de dólares. Un hotel de lujo para el dinero sin ningún otro lugar adonde ir.

Para este otoño, la ocupación era casi nula: entre 20 y 30 mil millones de dólares en un buen día. La Reserva Federal de Nueva York declaró el hotel prácticamente cerrado.

Los funcionarios promocionaron esto como "normalización". Eso es lo que dicen los burócratas cuando no tienen una mejor explicación. El amortiguador de la Reserva Federal ha desaparecido.

Con la desaparición del hotel, la liquidez no tiene dónde acumularse. Las subastas del Tesoro, los pagos de impuestos corporativos, las necesidades de balance de fin de trimestre: todo esto ahora se drenan directamente de las reservas bancarias. No hay colchón. Solo fricción.

¿Recuerdas septiembre de 2019? La mayoría de la gente no, a menos que trabajes en finanzas o tengas problemas de ansiedad. Los pagos de impuestos corporativos coincidieron con una gran subasta de bonos del Tesoro, se despilfarró el dinero y los tipos de interés de los repos a un día se dispararon del 2 % al 10 % en cuestión de días. La Reserva Federal tuvo que intervenir con liquidez de emergencia. Todos lo llamaron «técnico». No lo fue.

Una nueva restricción al estilo de 2019 elevaría considerablemente los costos de financiamiento a un día, lo que podría elevar los rendimientos y aumentar la volatilidad en los mercados, no solo para los profesionales sino para cualquiera que tenga bonos, fondos del mercado monetario o dependa del crédito.

Si la Reserva Federal se ve obligada a intervenir de nuevo, podría tener que abrir la llave de la liquidez abruptamente, impactando las tasas de interés y los precios de los activos para ahorradores, prestatarios e inversores. La reacción inicial del mercado probablemente sería: "Las tasas se mantendrán altas durante más tiempo", con todo lo que ello implica: hipotecas más caras, aversión al riesgo en la renta variable y nuevas preguntas como "¿Está realmente seguro mi fondo del mercado monetario?".

Estamos más cerca de ese punto que en cualquier otro momento en seis años. Las válvulas de seguridad están vacías, las reservas son menores, y su fondo del mercado monetario es la primera ficha de dominó.

El marco de emergencia que dijeron que nunca necesitarían

La facilidad de repo permanente de la Reserva Federal es su carta de presentación para momentos difíciles. Y las cosas se han vuelto extrañas.

La facilidad de repo permanente permite a los operadores primarios depositar bonos del Tesoro a cambio de efectivo a un día a una tasa fija, una válvula de emergencia que, según la Fed, se usaría con moderación. Sin embargo, los operadores han tomado prestados hasta 10 000 millones de dólares de esta facilidad en algunos días. Anteriormente, esto ocurría trimestralmente. Ahora, ocurre los martes.

Aquí está la señal crítica: las tasas de interés repo del mercado privado están subiendo por encima del límite oficial de la Fed para esta facilidad. Esto significa que el sistema es tan restrictivo que los prestamistas están cobrando más en el mercado privado que lo que cobra la Fed en su ventana de emergencia.

No se trata de un “ajuste técnico”.

Esto es un fracaso del control monetario. Es una admisión de que la Reserva Federal ya no determina el precio del dinero. Lo hace el mercado.

Cuando tu tarjeta de crédito de emergencia se convierte en tu tarjeta de uso diario, ya no tienes un plan de emergencia. Tienes un problema.

Su fondo del mercado monetario es un rehén: esta es la razón

Que un gobierno compre su propia deuda no es señal de fortaleza. Es señal de escasez de otros compradores.

La Reserva Federal finalizó el período trimestral un año antes de lo previsto. Los funcionarios lo insinuaron por primera vez a finales de octubre y lo confirmaron en las actas del 19 de noviembre. No lo anunciaron como un logro. Lo anunciaron como quien se queda sin combustible pide asistencia en carretera.

¿La razón? Las reservas están cayendo a niveles peligrosos. Los mercados de financiación son frágiles. Las tuberías están obstruidas, y la Reserva Federal ha decidido que no es prudente drenar más liquidez cuando algo anda claramente mal.

Esto no es una política. Es control de daños.

¿Qué deberías hacer? En resumen: asegúrate de que tu dinero "seguro" no sea el primero en sufrir cuando se rompan las tuberías.

Para fondos del mercado monetario:

• Los fondos de primera calidad poseen papel comercial y deuda corporativa, el tipo de deuda que sufre cuando la liquidez se restringe.

• Los fondos gubernamentales del mercado monetario contienen bonos del Tesoro y operaciones repo respaldadas por la Reserva Federal, y son más seguros cuando el sistema se calienta.

Muévete allí y quédate allí.

Evite las letras del Tesoro con vencimiento el 31 de diciembre y el 31 de marzo, al final del trimestre. La tensión de los repos alcanza su punto máximo en esas fechas, y las letras suelen negociarse con descuento porque nadie quiere conservarlas cuando las tuberías empiezan a vibrar.

Para bonos:

La Reserva Federal está comprando actualmente entre 40.000 y 50.000 millones de dólares al mes en bonos del Tesoro. Ha regresado un comprador insensible al precio. Esto apuntala los precios por ahora, pero no se dejen engañar. Como ya se ha dicho: eviten los bonos a largo plazo. Que el gobierno compre su propia deuda indica escasez de compradores naturales, no fortaleza.

Para acciones:

Cuando la liquidez se restringe, los inversores se vuelcan a sectores defensivos: empresas con flujos de caja estables, bajo apalancamiento y productos esenciales. El sector financiero se lleva el primer golpe, ya que los bancos dependen de la fluidez de los mercados de repos para su funcionamiento diario.

Para oro y criptomonedas:

El oro es el negocio del “no confío en el sistema”.

Bitcoin es el comercio en el que “realmente no confío en el sistema”.

Si la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR) se dispara y se producen llamadas de margen, la demanda de ambos aumenta a medida que el sistema financiero se congela, porque SOFR es el número que le indica que las tuberías están a punto de estallar.

La advertencia que nadie quiere oír

Compruebe dónde se encuentra su dinero mientras el banco central empuja la liquidez hasta el límite de la capacidad del sistema.

La Fed puso fin al QT (el proceso de permitir la emisión de bonos), iniciado en 2022 para drenar la liquidez pandémica y adoptar una postura dura frente a la inflación.

Se terminó el período de transición cuantitativa porque las reservas están cayendo a niveles donde los flujos rutinarios de fin de mes causan una tensión inusual. La línea de recompra inversa, que una vez contuvo 2,5 billones de dólares, está casi vacía. Ese colchón ha salido del balance de la Reserva Federal y ha entrado en su fondo del mercado monetario.

Próximo paso: compras discretas de bonos del Tesoro a corto plazo para gestionar las reservas y evitar nuevas caídas: la maniobra de plomería que los analistas de balances siguen obsesivamente. Los mercados la considerarán una medida de apoyo.

No se puede arreglar el sistema de la Reserva Federal. No se puede obligar a los bancos a prestar reservas que prefieren acumular, ni convencer a los intermediarios financieros de que absorban el riesgo del balance por deber cívico. Lo que sí se puede hacer es verificar dónde se encuentra el dinero mientras el banco central empuja la liquidez hacia el límite de las tolerancias del sistema.

La luz de advertencia está encendida. Powell ha bajado de 112 km/h a 88 y te ha dado una palmadita en la rodilla. Estás en el asiento delantero sin cinturón de seguridad, y las luces del tablero parpadean como si intentaran transmitir un mensaje en código Morse, uno que nunca aprendiste.

Las acciones estadounidenses subieron el martes debido a que la renovada demanda de acciones tecnológicas y nombres vinculados a criptomonedas respaldaron el sentimiento más amplio del mercado luego de las ganancias en los activos digitales.

Los inversores están esperando dos publicaciones clave esta semana: el informe de empleo de Estados Unidos del mes pasado y la lectura de septiembre del índice básico de gastos de consumo personal, el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal.

Los precios del mercado ahora asignan una probabilidad del 85% de que la Fed recorte su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos en su reunión del 9 y 10 de diciembre, frente al 63% de hace un mes.

Las acciones tecnológicas habían estado recientemente bajo presión en medio de la persistente incertidumbre en torno a las valoraciones en el sector de la inteligencia artificial.

A las 17:06 GMT, el Promedio Industrial Dow Jones subió un 0,3% (160 puntos) hasta los 47.449. El S&P 500 avanzó un 0,1% (9 puntos) hasta los 6.822, mientras que el Nasdaq Composite avanzó un 0,5% (109 puntos) hasta los 23.384.

Los precios del cobre cayeron el martes bajo la presión de un dólar más fuerte, un apetito por el riesgo más débil y la toma de ganancias después de que el metal alcanzó un máximo histórico en la sesión anterior.

El cobre, referencia a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres (LME), cayó un 0,4% a 11.202 dólares por tonelada métrica a las 10:15 GMT, después de haber tocado un récord de 11.334 dólares el lunes.

El cobre ha subido un 27% en la LME desde principios de año, impulsado principalmente por las preocupaciones sobre una posible escasez de suministro.

Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank en Copenhague, dijo: "Estamos viendo una pausa hoy después de que el dólar se recuperara parcialmente y el apetito general por el riesgo se debilitara".

Las acciones registraron ganancias modestas el martes, mientras que los operadores se mantuvieron cautelosos después de la liquidación en las criptomonedas y los mercados de bonos globales.

El dólar se fortaleció frente al yen tras una subasta de bonos del gobierno japonés con buena acogida. Un dólar más fuerte encarece las materias primas cotizadas en dólares para quienes utilizan otras divisas.

Hansen añadió: «El cobre se mantiene fuerte, pero necesitamos una corrección. Mientras los precios se mantengan por encima de los 11.000 dólares, es probable que se alcancen niveles más altos, y los pronósticos para el próximo año apuntan a un mercado ajustado».

Está llegando más cobre a Estados Unidos, ya que los inversores aprovechan los diferenciales de precios entre el COMEX estadounidense y la LME entregando el metal a los almacenes estadounidenses.

El mercado también está evaluando el impacto de un plan de las principales fundiciones de cobre chinas de reducir la producción en un 10% el próximo año.

Los analistas de Jinrui Futures de China dijeron en una nota que el plan de recorte de producción de las fundiciones refuerza las expectativas de que el suministro de cobre refinado se tornará deficitario.

El contrato de cobre más activo en la Bolsa de Futuros de Shanghai cerró la sesión diurna con un alza del 0,1% a 88.920 yuanes (12.574,60 dólares) por tonelada, después de haber tocado anteriormente un récord de 89.920 yuanes.

Entre otros metales, el aluminio en la LME subió un 0,1% a 2.896,50 dólares por tonelada, el plomo ganó un 0,1% a 2.003 dólares, el zinc cayó un 0,4% a 3.085 dólares, el níquel bajó un 0,2% a 14.900 dólares y el estaño disminuyó un 0,4% a 39.000 dólares.

Los precios de Bitcoin experimentaron un leve repunte el martes luego de una fuerte liquidación en la sesión anterior que llevó a la criptomoneda más grande del mundo por debajo de los $ 84,000, ya que los activos digitales enfrentaron una renovada ola de aversión al riesgo a principios de diciembre.

La caída tomó a los operadores por sorpresa, apenas días después de que Bitcoin se hubiera recuperado de niveles cercanos a los $80,000 a fines de la semana pasada.

Bitcoin subió un 0,6% a 87.087,6 dólares a las 01:58 hora de Nueva York (06:58 GMT), después de caer más de un 7% por debajo de los 84.000 dólares el lunes.

Bitcoin cae en diciembre en medio de una nueva ola de pánico

La caída del lunes extendió la tendencia bajista que dominó noviembre (el peor desempeño mensual de la criptomoneda en más de cuatro años), junto con salidas considerables de los ETF al contado de Bitcoin.

El sentimiento negativo continuó presionando a los mercados de criptomonedas ante la creciente preocupación por la débil demanda institucional. Los informes indicaron que un rápido aumento de las entradas de "ballenas" en las principales plataformas de intercambio, junto con las ventas algorítmicas, contribuyó a acelerar la recesión.

Aunque Bitcoin se estabilizó ligeramente el martes, este movimiento no alivió las preocupaciones sobre la debilidad general del mercado. Un informe de CoinDesk indicó que Bitcoin podría alcanzar el rango de $60,000 a $65,000 si persisten las caídas.

El renovado movimiento de aversión al riesgo fue impulsado por una combinación de toma de ganancias, escasa liquidez y anticipación de varios catalizadores económicos clave este mes.

Las expectativas de un recorte de tasas de la Reserva Federal en la reunión de la próxima semana aumentaron a casi el 90%, lo que aumenta las esperanzas de flexibilización monetaria, aunque la incertidumbre en torno al momento y la magnitud del próximo ciclo de flexibilización continúa agregando volatilidad a los mercados de criptomonedas.

Los inversores también están siguiendo los acontecimientos en Washington, donde se espera que el presidente Donald Trump decida quién será el sucesor del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

La estrategia reduce la previsión de ganancias a medida que Bitcoin cae

Las acciones de Strategy Inc (NASDAQ:MSTR) cayeron drásticamente el lunes después de que la compañía redujera su orientación sobre ganancias anuales, advirtiendo que la profundización del declive de Bitcoin y la continua volatilidad en los mercados de criptomonedas habían debilitado significativamente sus perspectivas de ganancias.

Otras acciones vinculadas a criptomonedas también cayeron el lunes: Coinbase (NASDAQ: COIN) cayó aproximadamente un 5%, mientras que Robinhood (NASDAQ: HOOD) cayó más del 4%.

Precios de las criptomonedas hoy: las altcoins luchan

La mayoría de las altcoins se negociaron en rangos estrechos el lunes en medio de un tono cauteloso.

Ethereum, la segunda criptomoneda más grande, cayó un 0,3% a 2.814,92 dólares.

XRP, el tercer token más grande, cayó un 1,1% a 2,02 dólares.