Monedas globales en 2026: tendencias potenciales y oportunidades comerciales

La principal moneda de reserva mundial parece encaminarse a registrar su rendimiento anual más débil en más de una década. El índice del dólar estadounidense (DXY), que compara el dólar con una cesta de divisas principales, cayó alrededor de un 10 % a finales de septiembre, con pérdidas aún más pronunciadas frente a varias divisas individuales.

Durante el mismo período, el dólar se depreció un 13,5 por ciento frente al euro, un 13,9 por ciento frente al franco suizo, un 6,4 por ciento frente al yen japonés y un 5,6 por ciento frente a una cesta de importantes monedas de mercados emergentes.

¿Qué impulsó la liquidación del dólar en 2025?

La disminución reflejó una combinación de presiones estructurales de larga data y nuevas vulnerabilidades que se hicieron más pronunciadas en 2025.

Las preocupaciones persistentes incluyeron la creciente carga de la deuda estadounidense, que se vio exacerbada por la aprobación de la llamada “Big Beautiful Act”, junto con una erosión gradual de la ventaja de crecimiento de Estados Unidos, particularmente en medio de la incertidumbre en torno a los aranceles.

Al mismo tiempo, surgieron nuevos riesgos. Los inversores globales comenzaron a aumentar sus coberturas contra su exposición a los activos estadounidenses, revirtiendo años de disminución de las coberturas cuando la confianza en el llamado "excepcionalismo estadounidense" estaba en su apogeo. La incertidumbre política también lastró la confianza, desde dudas sobre la independencia de la Reserva Federal hasta una mayor sensibilidad del mercado a los titulares relacionados con los aranceles.

En conjunto, estas fuerzas produjeron uno de los episodios más notables de debilidad del dólar de los últimos tiempos.

Tres preguntas clave de cara a 2026

1. ¿Está el dólar en una tendencia bajista estructural?

A pesar de la pronunciada caída reciente, la evidencia no apunta a un colapso estructural total del dólar. Gran parte de esta debilidad refleja factores cíclicos e impulsados por las políticas: la desaceleración del crecimiento estadounidense, la reducción de los diferenciales de tasas de interés, la persistencia de los déficits fiscales y la elevada inflación. Los cambios en los flujos globales de capital, la renovada cobertura de activos en dólares y la disminución de la confianza en la política económica estadounidense aumentaron la presión.

Dicho esto, los pilares estructurales clave se mantienen intactos. El dólar sigue dominando como principal moneda de reserva y liquidación mundial y conserva su atractivo como refugio seguro en períodos de tensión.

Como resultado, parece más probable que el dólar esté entrando en una fase prolongada de debilidad cíclica en lugar de un declive estructural de largo plazo.

2. ¿La caída de 2025 ha vuelto atractivo al dólar?

Si bien la fuerte caída ha mejorado las valoraciones en comparación con principios de año, una perspectiva histórica más amplia sugiere que el dólar se mantiene relativamente caro. De las 34 principales monedas de mercados desarrollados y emergentes, solo nueve se consideran más sobrevaluadas que el dólar. Esto implica que el dólar se ha abaratado relativamente, pero no realmente.

3. ¿Cómo deberían los inversores posicionar sus carteras?

Para los inversores residentes en Estados Unidos, este entorno ofrece una oportunidad de aumentar la exposición a mercados no estadounidenses, no sólo porque muchos ofrecen mejores retornos ajustados al riesgo, sino también porque la exposición a divisas extranjeras ahora ofrece un mayor potencial alcista en relación con el dólar.

Para los inversores fuera de Estados Unidos, la exposición al dólar suele ser ya elevada debido a la alta ponderación de las acciones estadounidenses en los índices globales. En este caso, equilibrar los costos y beneficios de la cobertura cambiaria se vuelve crucial.

Los costos y la rentabilidad de las coberturas varían considerablemente. Son prácticamente nulos para los inversores del Reino Unido, rondan el 4 % anual en Japón o Suiza debido a los amplios diferenciales de tipos de interés, e incluso pueden generar rentabilidades positivas para los inversores en mercados de alto rendimiento como Sudáfrica.

¿Qué podría reemplazar al dólar?

A largo plazo, incluso con la continua debilidad del dólar, identificar una alternativa clara sigue siendo difícil. El oro ha ganado popularidad como refugio seguro, pero la ausencia de flujos de caja complica su valoración, mientras que su alta volatilidad limita su fiabilidad.

El yen japonés parece atractivo por su valoración, pero sustituir la exposición a la renta variable estadounidense por renta variable japonesa únicamente por razones cambiarias resulta impráctico, dado el predominio de los mercados estadounidenses. La cobertura total en una tercera divisa también añade complejidad y costes.

Como resultado, parece más apropiado adoptar un enfoque gradual y flexible para la cobertura cambiaria, teniendo en cuenta las diferencias de inflación y de tipos de interés entre los países.

La dinámica de la guerra comercial y una Fed en pausa dominan el 2025

Se prevé que el dólar cierre 2025 en territorio negativo, borrando las ganancias del año anterior y volviendo a niveles vistos por última vez en 2022, a pesar de que la Reserva Federal se mantuvo en gran medida a la espera durante la mayor parte del año.

El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y el lanzamiento de la "Guerra Comercial 2.0" lastraron la confianza, ya que los inversores temían que los aranceles fueran más perjudiciales para la economía estadounidense. Sin embargo, la posterior conclusión de acuerdos comerciales en condiciones relativamente más favorables para Estados Unidos contribuyó a un modesto repunte del dólar durante el verano.

A medida que los temores de recesión disminuyeron, las expectativas de inflación aumentaron debido a las preocupaciones sobre el impacto de los aranceles en los precios, lo que llevó a la Fed a adoptar una postura cautelosa y señalar su voluntad de ignorar aumentos temporales de precios siempre que no surgieran efectos inflacionarios secundarios.

Mercado laboral e inflación: el dilema de 2026

A medida que el mercado laboral se enfría, la Reserva Federal enfrenta el riesgo de estanflación, un escenario que podría extenderse hasta principios de 2026. A pesar de los esfuerzos de Jerome Powell por moderar las expectativas del mercado de recortes de tasas, los inversores están descontando una mayor flexibilización, en particular dada la posibilidad de nombrar un presidente de la Fed más moderado.

Sin embargo, estos recortes pueden ocurrir en el contexto de una economía más débil en lugar de un entorno de baja inflación, lo que dejaría al dólar vulnerable a mayores presiones, especialmente en el primer semestre de 2026.

El yen

La reanudación de la flexibilización de la Fed en un momento en que otros bancos centrales han pausado los recortes de tasas deja al dólar expuesto a una debilidad adicional, al menos en el primer trimestre de 2026.

Frente al yen, el nivel de 140 sigue siendo una prueba crítica, con el riesgo de que las autoridades japonesas intervengan si la moneda se debilita más allá de 158-160 por dólar.

Al mismo tiempo, el Banco de Japón puede volverse más asertivo a la hora de subir las tasas más adelante, particularmente si el crecimiento salarial continúa y la inflación se mantiene por encima del 2 por ciento.

El euro y la libra: caminos divergentes

Para el euro, la trayectoria de 2026 dependerá de la resiliencia del crecimiento europeo en relación con el ritmo de los recortes de tipos de interés en EE. UU. El par euro-dólar podría retroceder hacia 1,20 en un escenario positivo, o caer al rango de 1,13-1,10 si Europa decepciona.

Las perspectivas para la libra esterlina se presentan más desafiantes. La desaceleración del crecimiento y la moderación de la inflación hacia el 2% apuntan a nuevos recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra, lo que implica una mayor presión sobre la libra esterlina.