Un escenario sin salida: ¿qué esperar del próximo presidente de la Reserva Federal?

La opinión generalizada desde hacía tiempo era que sería uno de los "dos Kevins". Al menos, esa era la impresión predominante en gran parte de Wall Street y Washington en cuanto a la elección del presidente Donald Trump para el próximo presidente de la Reserva Federal.

Trump había insinuado durante meses que quería nombrar al Secretario del Tesoro, Scott Bessent, para el cargo, pero Bessent siguió rechazando la oferta.

Eso dejó a Kevin A. Hassett, un leal de Trump desde hace mucho tiempo y su asesor económico, y a Kevin M. Warsh, un exgobernador de la Reserva Federal que estuvo cerca de conseguir el cargo durante el primer mandato de Trump, como los principales contendientes para suceder a Jerome H. Powell en mayo.

La decisión se centra en quién cree Trump que sería más capaz de lograr una reducción significativa en los costos de endeudamiento, un objetivo que repetidamente no logró obtener de la Fed bajo el liderazgo de Powell. Trump, quien elevó a Powell a la presidencia en 2017, parece estar atormentado por esa decisión y ha dejado claro que esta vez busca a alguien más receptivo a sus directrices.

Sin embargo, ese requisito crea un problema de credibilidad para quien sea elegido, uno difícil de eludir. Un presidente percibido como dependiente del presidente estadounidense corre el riesgo de socavar la confianza pública en que la Reserva Federal toma decisiones en beneficio de la economía y no de la Casa Blanca. Y si esa confianza se erosiona, los costos de endeudamiento podrían aumentar en lugar de disminuir, contrariamente a lo que desea el presidente.

“Cualquiera que consiga el trabajo es un producto dañado”, dijo Andy Laperriere, director de investigación de políticas estadounidenses en Piper Sandler.

Laperriere agregó: “O eres la persona que cumple lo que el presidente quiere, lo que no se verá bien en los libros de historia, o eres la persona que no cumple lo que el presidente quiere, y entonces es probable que se vuelva contra ti”.

Una carrera hacia la meta

Hasta hace unas semanas, Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, era visto como el favorito para el cargo.

Pero el anuncio de Trump este mes de que esperaría un poco más antes de tomar una decisión final añadió más dramatismo al prolongado proceso de "audición". Sus elogios a Warsh la semana pasada, tras una reunión entre ambos, confirmaron que la contienda está lejos de estar decidida.

Trump tiene previsto reunirse el miércoles por la tarde con Christopher J. Waller, gobernador de la Reserva Federal a quien nombró en 2020. Waller, quien anteriormente se desempeñó como economista jefe de la Fed de St. Louis antes de mudarse a Washington, es ampliamente considerado un firme defensor de la independencia de la institución. Esta característica lo convierte en un favorito en Wall Street, pero al mismo tiempo reduce sus posibilidades de obtener el puesto. En una discusión moderada el miércoles por la mañana, Waller afirmó que aún hay margen para que el banco central recorte las tasas de interés, dado que el mercado laboral está "bastante débil", pero añadió que no hay "urgencia" para hacerlo.

Las últimas semanas han puesto a Hassett a la defensiva, ya que se ha visto obligado a abordar las crecientes preocupaciones sobre su cercanía al presidente. En una entrevista con CBS News el domingo, Hassett, doctor en economía, afirmó que escucharía las opiniones de Trump sobre las tasas de interés, pero que el presidente "no tendría influencia" en la toma de decisiones.

Los críticos argumentan que la estrecha relación de Hassett con Trump crea un problema de percepción difícil de superar. Señalan el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo desde que Hassett emergió como el candidato principal a finales de noviembre como una señal de la inquietud en Wall Street. Los rendimientos suben cuando los precios bajan, lo que indica un menor interés de los inversores por invertir en bonos.

A medida que esa narrativa se afianzó, Warsh comenzó a atraer el apoyo de voces influyentes, incluido el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, quien dijo en un evento privado la semana pasada que Warsh sería un "gran presidente", al tiempo que destacó su respeto por ambos Kevins.

Warsh, quien se desempeñó como asesor económico del ex presidente George W. Bush y tiene profundos vínculos con Wall Street, enfrenta, sin embargo, sus propios desafíos para asegurar el puesto.

Su llamado a bajar las tasas de interés es relativamente reciente. Tan solo el año pasado, advirtió sobre un repunte de la inflación y criticó al banco central por lo que describió como "estimular" la economía al anunciar recortes de tasas.

Esa cautela reflejó las opiniones de Warsh durante su mandato como gobernador de la Reserva Federal, de 2006 a 2011. Incluso en el punto álgido de la crisis financiera mundial, expresó repetidamente su preocupación por la inflación. Su oposición a los esfuerzos de la Reserva Federal en aquel momento para apoyar la economía mediante la compra de billones de dólares en bonos gubernamentales finalmente condujo a su dimisión.

Warsh ha descrito previamente la independencia de la Fed como "preciada". Desde entonces, ha vinculado los recortes de tasas a una reducción del balance del banco central, argumentando que reducir la presencia de la Fed en los mercados financieros —una medida que probablemente incrementará los costos de los préstamos a largo plazo— daría a las autoridades monetarias margen para recortar las tasas a corto plazo. Sin embargo, este enfoque podría no ser suficiente para satisfacer a Trump.

“Es realmente un escenario sin salida para los involucrados”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en TD Securities. “O hay problemas de credibilidad, o se elige a alguien más creíble y menos leal”.

El portavoz de la Casa Blanca, Kush Desai, dijo en un comunicado que Trump está “comprometido a nominar a la persona mejor y más calificada para revertir el desastre económico dejado por Biden”.

Una Reserva Federal dividida

Es probable que el próximo presidente también enfrente resistencia dentro de la propia Reserva Federal. Las decisiones sobre las tasas de interés ya han generado profundas discrepancias, lo que refleja la complejidad del contexto económico.

Cualquier intento de impulsar las tasas más abajo de lo que justifican las condiciones económicas probablemente se toparía con la oposición de otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, que está integrado por siete gobernadores, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York y cuatro de los doce presidentes regionales restantes de la Reserva Federal, de manera rotatoria.

Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en RBC Capital Markets, dijo que espera votaciones más fragmentadas en el futuro, incluida la posibilidad de que el presidente pueda encontrarse en minoría.

“Un nuevo presidente no puede llegar a su primera reunión sin discrepar si la votación es para mantener las tasas estables”, dijo Gwinn. “Y si vota con la mayoría para mantener las tasas sin cambios, Trump se volverá loco”.

Esa dinámica podría complicar la capacidad de la Fed de comunicar claramente sus intenciones políticas y, en última instancia, podría volverse en contra del propio presidente, añadió Gwinn.

"Si llegamos al año que viene con él forzando recortes de tasas, la ironía es que puede ver que todas las tasas de interés que le importan suben", dijo.

La siguiente prueba

La creciente preocupación por el futuro de la Reserva Federal no ha pasado desapercibida para la administración. El martes, Bessent elogió a ambos Kevins, afirmando que ambos estaban "altamente cualificados".

“La idea de que las personas no tienen independencia ni pueden tomar decisiones por sí mismas es errónea”, declaró Bessent a Fox Business. Sin embargo, añadió que lo que el próximo presidente necesita es una mentalidad abierta, en particular hacia la idea de que “el crecimiento no genera inflación”.

Estas garantías pudieron haber bastado para calmar los ánimos durante el primer mandato de Trump. Pero sus agresivos esfuerzos por presionar a la Reserva Federal desde su regreso a la Casa Blanca —incluyendo un intento de destituir a un gobernador y su declaración de que "le gustaría" despedir a Powell— han aumentado la preocupación sobre hasta qué punto podría llegar para ejercer control sobre la institución.

La Corte Suprema considerará en enero si Trump puede destituir a Lisa D. Cook, la gobernadora que tiene en la mira. Expertos legales advierten que el resultado del caso podría tener implicaciones de gran alcance para la capacidad de la Reserva Federal de operar de forma independiente.

Powell, por su parte, hasta ahora ha intentado ignorar los ataques del presidente, afirmando repetidamente que está centrado en su trabajo. Esto ha generado expectativas sobre cómo el próximo presidente de la Fed gestionará el aluvión de críticas de Trump, según Ellen Zentner, estratega económica principal de Morgan Stanley Wealth Management.

"¿Será el próximo presidente tan equilibrado como Powell, capaz de ignorar las críticas y tomar decisiones que beneficien a la economía y al público?", preguntó Zentner. "Esa es la verdadera prueba de fuego para un presidente de la Reserva Federal, no la capacidad de complacer al presidente".